高瓴大幅减仓“眼茅”爱尔眼科,葛兰却在加仓,究竟谁是时间的朋友?

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· 10月27日

前三季度,5只医药白马被高瓴“抛弃”?

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高瓴大幅减仓“眼茅”爱尔眼科,葛兰却在加仓,究竟谁是时间的朋友?

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文丨财健道,作者丨张羽岐 汉雨棣 安富建,编辑丨杨中旭

张磊在《价值》一书中说,做时间的朋友。但在今年前三季度,以密集布局医药赛道著称的头部投资机构高瓴,已大幅减持或清仓至少5只医药白马,最新的一只,是“眼茅”爱尔眼科(300015.SZ),获利5倍。似乎,估值才是真正的朋友。

10月25日出炉的爱尔眼科三季报显示,Q3营收42.48亿元,同比下滑3.48%;净利润8.88亿元,仅增长2.05%;扣非净利润为-5.38%,业绩滑坡明显。

高瓴减持的医药白马,除了大家熟知的爱尔眼科、凯莱英(002821.SH),还有方达控股(1521.HK)、三生制药(1530.HK)、健帆生物(300529.SZ)等。

高瓴的增持与减持,一直是医药股的风向标。今年以来,高瓴减持不断,对整个医疗健康行业,又意味着什么?

01、高瓴变道,今年已抛售5家

对比爱尔眼科半年报和三季报数据,高瓴持股数量从8216.8万股降至不到2343万股,从第六大股东滑出十名之外。此前,高瓴资本持股比例达2.58%。

撤退的不仅有高瓴,“千亿顶流”易方达张坤也退出前十大股东。

2019年以来,伴随着赛道火热,爱尔眼科动态市盈率超200倍,5年来估值超100倍。爱尔眼科接连并购导致商誉风险,近4个月来,爱尔眼科一共收购了13家医院,合计约7.4亿元。叠加新冠影响,一旦减值,公司业绩或受重大冲击。正是在这一背景下,高瓴与易方达逢高减仓。

值得注意的是,爱尔眼科并非高瓴2021年以来唯一减持的上市药企。

凯莱英2021年半年报显示,高瓴资本在二季度减仓了约220.26万股,较一季度减持50%。第一次减持便直接减了一半仓位,高瓴从原本持股440.53万股的第六大股东跌出前十。受此消息影响,8月16日之后的短短三个交易日内,凯莱英跌超17%。

Frost&Sullivan按2020年收入的统计数据显示,凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司和中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司。

据《财健道》综合梳理,今年,高瓴已减持或清仓五家生物医药公司,除了爱尔眼科、凯莱英,还有方达控股(1521.HK)、三生制药(1530.HK)、健帆生物(300529.SZ)。

三生制药从2018年的44倍PE,此后股价一路下跌,不见起色。回看三生制药的股价,高瓴清仓的时段(6月29日,8.77元/股),几乎是高瓴投资之后的最高价位(从2020年3月18日7.01元/股入局)。

另一家遭高瓴卖出的是健帆生物。健帆生物主营的血液灌流器,并非透析治疗必需品。公司营收连年增长的背后,营销投入费用巨大。高瓴资本境外的瑞银账户UBS AG,连续第四个季度减持公司股份,今年二季度减持378.53万股。

CRO领域的头部企业方达控股也遭遇高瓴减持。2021年9月24日减持后,高瓴占总股本的比例从5.581%下降至4.511%。

02、生物医药仍是高瓴投资主线

高瓴投资的89个持股公司中,生物医药领域的企业占比仍然将近一半。其在生物医药方面已经布局多年,一级市场、A股、港股和美股均有涉及,医疗器械、创新药、服务外包、医疗服务等细分领域都包含其中。

8月17日,高瓴在美国证券交易委员会(SEC)公布了2021年第二季度末的美股持仓情况。高瓴在美股市场持有89家公司的股票,总市值达97亿美元,较今年一季度末的101亿美元继续降低。前十大重仓股分别为百济神州、拼多多、爱奇艺、天境生物、恩斯塔、ZOOM、BRIDGEBIO、爱彼迎、京东、赛富时。

综观高瓴今年二季度的调仓情况,高瓴的89个持股公司中,生命科学领域的企业占比近一半。

高瓴并非在医药领域只出不进。2021年以来,高瓴持续买入了金斯瑞生物科技、绿叶制药、丽珠集团等。

据《2020胡润中国百强大健康民营企业》统计,目前国内市值排名前十的民营医药公司,高瓴投资了7家。

03、“卖出爱尔眼科”特例,长期持有才是高瓴主流?

2020年底,高瓴合伙人易诺青在接受媒体采访时明确表达了对于医药行业的持续看好。他表示,“高瓴在2021年没有短期退出需求,将对优秀的企业将一投到底”。

高瓴资本的投资风格一般被外界解读为“战略性”投资。在医疗大健康行业,高瓴一直是“一鱼从头吃到尾”,曾在亏损状态下连续投资八轮百济神州。

2016年,百济神州在纳斯达克上市,2018年登陆港交所,今年7月28日在科创板IPO提交注册,拟募资200亿元。科创板上市后,百济神州将成为首家在纳斯达克、港交所与上交所三地上市的全球性生物科技公司。

另外,药明康德在A股上市、药明生物在香港市场进行增发,高瓴都在持续押注。药明康德、爱尔眼科、泰格医药等高瓴投资的上市企业,市值均超千亿。甘李药业、凯莱英、健帆生物、凯利泰等股市值在100-1000亿元,普遍是医药行业龙头企业。

摩根士丹利最新报告《中国正在重置其经济底层逻辑》认为,现在正是中国经济和资本市场一个重要的转折点。摩根士丹利称,仍需要暂时回避政策利空的行业板块(民生、安全相关的标的),进一步关注清洁能源、数据和网络安全、高端制造、半导体供应链可控、创新生物药等新经济板块。

生物医药行业受疫情影响,普遍存在高估值情况,三季度以来已然杀了一波估值。高瓴在医药赛道的任何举动,均为风向标。有意思的是,高瓴在前三季度密集减持的同时,另一位明星基金经理葛兰却在加仓爱尔眼科。两大头部机构孰是孰非,只有时间这个朋友才能给出答案。

 

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