中国恒大复盘低开，盘中大跌，合生创展复盘高开高走。

10月20日晚间，中国恒大（03333.HK）发布公告称，此前披露的出售恒大物业股份的相关协议解除，恒大物业（06666.HK）同步发出公告确认。曾经的股权买方合生创展（00754.HK）也发布公告称，有关收购恒大物业的交易未能达成，但仍准备根据该协议完成买卖销售股份。

交易真的黄了吗？

在公告中，恒大、合生创展均表示双方确实就恒大物业的股权收购事项签订了协议，签约日期为10月1日，转让股权约54.16亿股，占恒大物业已发行股份的50.1%，总交易代价约为200.4亿港元，相当于每股销售股份3.70港元，给恒大物业的总估值约为400亿港元。截至恒大物业9月30日停牌，其股价为5.12港元，市值为553.51亿港元。

资本市场已经用行动给了这场收购案的最终结局一个鲜明表态。

在10月4日当天传出恒大将出售恒大物业股份给合生创展的消息时，恒大系未停牌的恒大汽车盘中股价暴涨接近37%，但作为接盘方合生创展，其2024年5月到期美元债却录得近5月来最大跌幅记录，

10月21日，停牌16天的中国恒大、恒大物业、合生创展全部复盘，股价走势却大相径庭。中国恒大、恒大物业全部低开，各自盘中一度跌超13%、10%，而合生创展则高开高走，盘中一度涨超6%。

但是，对于此次收购的终极走向，双方的表态却是各说各话。

恒大公告称，从证券及期货事务监察委员会以外的其他方所得的信息，公司有理由相信受让方（合生创展）未能符合对恒大物业股份作出全面要约收购的先决条件，公司于2021年10月13日行使权利解除╱终止该协议。

合生创展公告表示，该笔交易本应于10月12日之前完成，但恒大未按照该协议的条款完成向合生创展出售恒大物业股份。公司现正为保障其与该协议相关的合法权益探讨各种选择，将在适当的时候刊发进一步公告。

合生创展则在公告中强调：“本公司留意到近日有传媒就关于该协议的事态最新发展作出猜测，本公司重申买方至今仍准备根据该协议完成买卖销售股份。”而这意味着，合生创展仍有意愿继续完成这次收购。

买方宣布终止交易，卖方仍坚持购买。

合生创展还在公告中表示，根据协议，若因一方违反协议致使要约无法落实，非违约方有权终止协议，且违约方须向非违约方支付违约金10亿港元。

合生创展是何方神圣？

在资本圈中，这笔收购是典型的“蛇通象”。合生创展创办于1992年，是一家历史长于恒大的老牌房企，1998年，合生创展登陆香港联交所主板。官网介绍称，历经近三十年发展，合生创展已构建出地产、商业、合生活、基建、投资等五大板块，在科技、养老、文旅、教育、健康、金融、汽车等多元化业态均有布局。

2004年，合生创展成为内地首个销售额破百亿的房企。经历了高光时刻的合生创展在接下来的15年一直难有大突破，销售额徘徊在100亿左右，直到2019年才首次突破了200亿港元。这一收入量级极容易淹没在动辄销售额上千亿的房地产领域。

2021年中期业绩显示，合生创展营收160.74亿港元，同比增长49.71%；归母净利润56.32亿港元，同比增长10.4%；公司毛利约为101.25亿港元，同比增长41.69%；毛利101.25亿港元，同比增长41.69%，土地储备达3048万平方米。

另外，截至2021年上半年，合生创展负债总额为2234亿港元，其中，短期负债及长期借贷当期到期部分达376.75亿港元，在手货币资金为397.61亿港元。也就是说，合生创展要拿出手里一半的现金买下恒大物业。

恒大物业究竟价值几何？2021年上半年，公司营收78.73亿元，同比增长68.3%；归属股东净利润19.35亿元，同比增68.6%。8月10日，恒大抛出“出售计划”，恒大物业摆上货架成了“香饽饽”，万科、碧桂园都曾被传是“接盘侠”，但最终都没能谈拢。

“小公司”合生创展的入局出人意料，却也不难理解。其管理层认为，这笔交易可为公司提供宝贵机会，可受益于恒大物业的既有运营体系，并利用其经验、行业知识及人才。同时，收购事项可让合生创展在相对较短的时间内开拓新的本地市场并扩大其运营规模及市场占有率。

目前来看，合生创展的如意算盘似乎也难打响了。

恒大还好吗？

在发布交易终止公告的同时，恒大还公布了其美元债偿付情况，公募美元债券支付利息宽限期方面，恒大集团公开市场发行的美元债券的利息到期后有30天宽限期。截至公告日，恒大集团2021年9月及10月到期的公募美元债券利息的宽限期未满。

恒大表示，香港财汇局于10月15日公布了对恒大2020年度以及2021年上半年财务报表中有关持续经营汇报充分性的查询，恒大将全力配合香港财汇局的查询。

去年11月以来，恒大迈出了转让资产纾困的步子，近期还出让了盛京银行股权，但大多都是股权抵债，真正回笼的资金并不多。此前，恒大出售恒大物业股份的消息一出，市场沸腾，因为对于恒大来说这将让它拿到一笔可以解燃眉之急的“救命钱”。

现在，恒大官方宣布了这笔钱已“下落不明”，难免再次挑动市场情绪，因为留给恒大避免公开债务违约的时间确实不多了。恒大在9月23日、29日有两笔共计1.29亿美金的美元债利息到期，即使有30天的宽限，也非常紧迫。

而且，债台高筑的恒大之后还有多笔美元债要付息。10月23日为0.84亿美元利息30天的宽限期截止日；10月29日为0.45亿美元利息30天的宽限期截止日；11月11日为三档美元债利息合计逾1.48亿美元30天宽限期截止日。

恒大公告称，考虑到改善流动性的困难、挑战及不确定性，本集团无法保证能继续履行融资和其他合同下的财务义务。如果本集团未能履行担保或其他到期债务的义务，且无法与债权人达成借款续贷、展期或其他替代方案，将对本集团业务、前景、财务状况及运营结果造成重大不利影响。

10月20日，在2021年金融街论坛年会上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤表示，“目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。”

同一天，中国人民银行行长易纲在2021年G30国际银行业研讨会上表示，恒大是一家房地产公司，目前的主要风险是到期债务未能偿还，部分工地停工，已预售的房产按时交付有不确定性。“应对措施方面，我们一是要避免恒大的风险传染至其他房地产企业。二是要避免风险传导至金融部门。”

易纲称，恒大负债约3000亿美元，其中有三分之一是金融负债，债权人分散，还有抵押物，总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控。

易纲强调，应对恒大事件的原则是，严格按照法律规定的受偿顺序，充分尊重并保护债权人和产权人的合法权益。在此过程中，尤其是要保护好已购房消费者的合法权益。我们将坚持法治化的原则，确保所有债权人和利益相关方的正当合法权益得到公平对待。总体而言，有信心能把风险控制在一定范围，避免发生系统性风险。

（钛媒体App编辑杨亚茹综合界面、证券时报、华尔街见闻）