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文 | 文娱商业观察，作者 | 浮萍

史玉柱不甘心，曾李青不想错过，于是收购一拍而合。

10月17日晚间，巨人网络发布公告称，与淘米集团达成投资意向，拟以总估值15亿元的价格收购淘米网72.81%权益，并且是全现金的方式收购，既缩短了监管流程，加速推进收购；又能够帮助淘米集团原股东套现退出，不失为一个好办法。

淘米集团是谁？

不熟悉游戏圈的朋友可能很少有了解，这是一家面向青少年的互动娱乐公司，最开始以《摩尔庄园》《赛尔号》页游起家，然后扩展至同名动画、大电影系列，曾经打出要做“中国的迪士尼”。

这家公司的创始团队堪称豪华，在投资圈都是能排上号的。根据天严查资料显示，目前的第一大股东是腾讯集团创始人之一的曾李青，持股30%。

当曾李青决定要将淘米网络的控股权卖给史玉柱，背后自然不是一个简单的故事。

2016年私有化估值不足10亿，5年暴涨50%

这不是淘米集团第一次出现在资本市场上，早在2011年其就已经赴美上市，成为知名的中概游戏股。

当时的淘米集团也有较为单一，主要定位在儿童游戏领域，成功推出了《摩尔庄园》和《赛尔号》两款青少年游戏，成为90后、95后们童年的游戏记忆，颇受欢迎。

以儿童游戏为切入口，淘米集团规划将游戏改编电影动画片、建造实体摩尔庄园等一系列动作，活脱脱的按照迪士尼的模式打造，因此其创始人之一的汪海兵的宣称，淘米网络就是要做中国的迪士尼，而这个梦在他创业的第一天就有了。

赴美上市没能拯救淘米集团，反而“在线上、线下进行多元化时失去了“相对明确的焦点”，最终拳头产品《摩尔庄园》停止服务、淘米集团也不得不于2016年6月达成私有化，从美国退市。

根据当时2016年退市的估值看，淘米集团的估值仅为1.34亿美元，约合人民币不到10亿元，如今被巨人收购的估值为15亿元，这意味着5年时间里淘米集团总体增值50%。

这也很好理解。

一方面当时的财团私有化拿出了这么多钱，一直没有机会退出，而这些钱是有成本的，如今不能独立IPO的情况下，资金的时间成本肯定要买方巨人网络来承担，估值肯定也就有所上涨。

从这个角度来说，其实曾李青等私有化财团挺着急的，都回来5年了还没有机会上市，这样一直耗下去也不是办法，肯定要尽快登陆资本市场。

另一方面淘米集团的《摩尔庄园》《赛尔号》都是页游时代的代表作，在如今手游占据市场的情况下，肯定要向手游转型的。其已经在2021年6月上线了《摩尔庄园》手游版本，由吉比特旗下子公司代理发行，根据吉比特2021年三季报业绩预告的资料显示，受道具摊销周期影响，截至9月末尚未为吉比特带来财务利润。

从这个角度来说，《摩尔庄园》手游版本虽然引发了一波怀旧潮，但是产生的业绩并不理想。

以色列棋牌公司注入失败，巨人网络急需新故事

淘米集团急需登录资本市场，巨人网络同样急需收购。作为同样赴美上市，然后私有化回归A股的巨人网络，自身危机重重。

从业绩上来说，2018年、2019年和2020年分别实现营业收入37.8亿元、25.71亿元和22.17亿元，3年对赌期过后收入连连下滑；分别实现净利润10.78亿元、8.2亿元、和10.29亿元，净利润极不稳定。

之所以出现这样的情况，和巨人网络的收购不无关系。2017年，巨人以8.2亿元收购旺金金融40%股权，后者的主营业务为投哪网，一个互联网汽车金融P2P平台。随后次年，P2P平台纷纷暴雷，巨人网络迫不得已处置旺金金融部分股权，使其不再纳入合并范围，剥离4.83亿商誉。

而对巨人网络打击最大的是以色列游戏公司Playtika的运作失败。

2016年7月，史玉柱联合超过十个出资方组成财团，以Alpha公司为持股平台，斥资44亿美元收购以色列游戏运营商Playtika。Playtika是以色列知名休闲社交棋牌类游戏运营商，业务主要分布在美国、欧洲、澳大利亚等市场，对这家公司的收购是史玉柱优秀出海的重要战略。

其后史玉柱4年不间断努力，想要将这家以色列棋牌游戏公司注入A股巨人网络，但是经过4次尝试后终失败，最后不得不赴美上市，选择以极其微妙和曲折的方式与A股巨人网络挂钩。

由于自身“征途”系列游戏的老化，新开发的“球球大作战”也未能如预期理想，加上Playtika运作注入A股的失败，如今的巨人网络确实非常需要优质公司注入，来支撑上市公司的发展。

游戏政策强监管时代，收购前景悲观

从巨人网络和淘米集团的角度来说，这是一场双方都乐见其成的收购，但是站在监管的角度来说，依然困难重重。

因为当初监管层4次叫停巨人网络收购Playtika，很大一部分原因就是这家公司主营的棋牌游戏就有赌博嫌疑，这在A股市场上是无法容忍的业务，属于价值观上有一点点瑕疵的企业。

淘米网络同样如此。这家公司起家的游戏《摩尔庄园》和《赛尔号》是青少年群体非常喜爱的游戏，在当年的未成年人中非常流行。虽然现在这群孩子已经长大成人，但是淘米集团的基因和围绕游戏IP开发的动画、电影、衍生品仍然是定位青少年的。

这种情况下，淘米集团依然踩了未成年游戏赛道的红线，与如今的政策高压监管形成了非常鲜明的对比，属于政策敏感型公司。

因此文娱商业观察对于巨人网络收购淘米集团一事偏悲观，即使淘米集团做了很多完善体验，积极引导未成年人健康娱乐，但是政策如此敏感的档口，安然放行并购的可能性不大。