数字化创新+二级市场“开闸”,资本正在涌向医疗早期投资赛道

杨亚茹

杨亚茹

· 10月15日

“明显感觉到市场上面绝大多数的机构都在往早期走。”

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数字化创新+二级市场“开闸”,资本正在涌向医疗早期投资赛道

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图源自视觉中国

图源自视觉中国

在医疗行业的数字化转型大潮中,大批投资人涌向了早期投资赛道。

一方面,产业革新之下,新应用和技术不断出现,填补了需求空白,这些垂直的细分赛道处于初级发展阶段,资本想押中其未来的爆发,就要“趁早入局”;另一方面,近两年来,二级市场不断进行制度革新,为未盈利生物医药科技公司打开了融资通道,这在一定程度上也改变了一级市场的投资流向,后期投资机会变少,早期投资变热。

在医疗数字化转型产生的创新中,大数据在制药领域的应用切中了药企新药研发高成本、长时间的痛点,AI制药成为资本热捧的对象。

在中国,AI制药有着巨大的发展空间。

根据新思界产业研究中心发布的《2021-2026年AI制药行业风险投资态势及投融资策略指引报告》显示,当前全球中约有245家AI制药公司,大多AI制药企业主要集中在发达国家,其中美国以55%的占比量位居全球第一,其次是英国占比为15%,加拿大排在第三,占比约为7%。中国当前布局在AI制药领域企业较少,在全球市场占比约为3%。

日前,第六届中国大健康产业升级峰会发布了《2021中国AI/计算制药产业报告:药物发现篇》。《报告》显示,AI/计算技术正处于从概念走向规模化的验证期。一款药物进入临床研究是药物研发过程中重要的里程碑事件,这意味着该药物分子已经通过层层筛选和实验,初步被证明了体外活性以及安全性,也已经在动物试验中取得了相对较好的效果,继而推向临床试验,成功率大大提升。通过临床试验后,一款药物即可面世销售。

至今,全球超过30款AI/计算技术参与的候选化合物进入IND(临床试验审批)阶段,其中中国披露两款。虽然在全球范围内,中国的AI制药赛道占比小,但大趋势之下,中国的市场并不冷清。

《报告》显示,国内AI/计算制药公司投资热度高涨,于近两年达到高峰期,其中大部分融资集中在B轮之前。
国内AI/计算制药领域投融资情况(2015-2021)(数据源于《报告》)

国内AI/计算制药领域投融资情况(2015-2021)(数据源于《2021中国AI/计算制药产业报告:药物发现篇》)

值得注意的是,在AI制药领域中,更加细分的一个赛道已经提上日程——真实世界数据在AI制药领域的应用。

“新药研发的难点是高成本,真正能从临床一期到三期通过测试只有两到三成,药企大部分的成本都在前期的探索和尝试上,通过对肿瘤真实世界数据的挖掘,为新药的早期研发找到更精准的患者,也就是说,生物标志物会关注到新药研发目标人群的筛选。”至本医疗科技药企合作事业部高级副总裁赵平表示。

至本医疗科技作为构建肿瘤领域数字化精准诊疗平台,成立至今积累了大量的癌症患者数据,囊括发病基因层面的原因、分子层面的变化,以及患者每次治疗的情况和疾病管理过程中的信息等。这些海量的真实世界数据在应用到癌症患者诊疗全程数字化的同时,也能为抗肿瘤药物的研发提供定制化的解决方案。

医药企业已经意识到肿瘤真实世界数据对于新药研发的关键性作用。

在肿瘤真实世界数据的挖掘上,制药公司罗氏迈出了一大步。2018年2月,罗氏收购了医疗大数据公司Flatiron Health,同一年又斥资上百亿美元收购了以癌症基因组学数据为基础的公司Foundation Medicine,前者有患者的日常诊疗疗效等数据,后者有肿瘤基因检测数据。业内人士来表示,二者相结合,数据的价值才能得到最大程度的有效发挥。

早期领域的投融资节奏也在加快。以至本医疗科技为例,其保持着“一年完成一轮融资”的节奏。在产业革新中,医疗健康大赛道中的融资频率也快速提升。

在联想之星合伙人陆刚看来,“情况正在有一个大的变化,现在很多的医疗公司一年也可以融两轮甚至融到三轮。融资的轮次或者是时间间隔确实越来越快,这个市场上面对于医疗公司的支持力度也会越来越大。”

与此同时,在医疗健康以及市场,另一个变化也在发生。“我们会明显感觉到市场上绝大多数的机构都在往早期走,早期的估值也在系统性地提高。”陆刚说道。

在医疗健康一级市场,资本不断为创新机会买单,同时,二级市场制度的变化也在影响一级市场的投资流向。2018年,港股推出18A制度(2018年4月,港交所修订主板上市规则,新增第18A章《生物科技公司》),开启了未盈利生物医药科技公司上市的大门;2019年,科创板开板,第五套上市标准几乎是为生物医药科技企业“量身定制”;今年,北交所即将落地,再次为具备专精特新的药企增加了融资通道。

陆刚表示,“早、中、晚期投资,会面临非常大的结构性调整,我觉得所处市场中间的投资机构已经看到了这一点。也就是说,D轮甚至C轮的投资人,投资机会已经被18A或者说北交所这些阶段的市场所覆盖了,他们的投资机会开始大量系统性的消失。

对此,泰康投资CEO黄升轩有相似的体验,他认为,二级市场的变化对于很多做Pre-IPO轮的投资机构可能会有影响,“我们险资主动朝前看、朝前走,如果你要投创新的东西,一定要朝前看。”

早期关注早期投资的资本吃到了18A、科创板的政策红利,获得了超高的投资溢价,但随着越来越多的投资人“前移”,早期估值也不断被推高,“早投入、高回报”的逻辑也将发生变化。

对于投资人来说,必须进行投资策略改革。陆刚认为,要更加关注长期价值,“投资人把长期价值创造作为根本,看待上市时间的早晚和短期价格的高低,心态会更加沉稳,对于企业长期价值的打造,不要被估值或急迫上市毁掉。往后的市场会给更专业、聚焦于长期价值创造的投资人和创业者更多机会。

同时,黄升轩指出,制度的改变也在创造新的机会,“将来,随着越来越多上市公司出现在二级市场,二级市场也会分化,会有大量的二三十亿市值的公司融资需求没有法被充分覆盖,这里面有很多并购机会出来了。国外PE、VC投资是一头一尾,要么做特别早期创新的支持,科创,要么做后期的并购,做二级市场的整合。”在他看来,这些变化也在推动中国资本市场朝着成熟的方向发展。

(本文首发于钛媒体App,作者丨杨亚茹,编辑丨孙骋)

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