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文丨凤凰网科技，作者丨王欣，编辑丨赵泽

核心提示：

1.科创板上市申请于9月30日获受理，到10月8日审核终止，除去7天国庆假期，联想集团科创板上市仅“一日游”。

2.为何突然终止IPO？联想集团尚未作出正式回应。联想集团方面告诉凤凰网科技，今天港交所休市，公司明天晚上会有公告发布。

3.业内人士分析，研发投入比例过低，芯片等核心技术主要依靠外部采购，科创属性不明显或是阻碍联想集团科创板上市的关键。

4.联想集团近3年研发投入占营收比例分别为 2.98%、3.27%和2.92%，三年累计研发投入为337.58亿元。符合科创板三年研发投入超过6000万元的标准，但不满足研发投入占营收比例达5%以上的要求。

“科创板上市一日游”

“终止不是中止，彻底结束了”……在网友的阵阵惊叹声中，联想集团在国庆假期后的首个工作日，结束了史上最短的科创板之旅。

联想集团已在港股上市26年，目前市值约1061亿港元。而此次回科创板是想二次上市，目标是募集100亿元资金。

凤凰网科技发现，联想集团募资的100亿元中，有55%计划用于5G、AI、边缘计算、工业互联网等ICT技术研发，此举意在弥补目前公司盈利场景单一的问题。

9月30日，联想集团集团在科创板上市申请获受理时，就接连遭到网友发文质疑，受争议的关键点包括：近三年联想集团的研发投入过低、芯片等核心器件全部是外部采购，科创属性不明显、高层股东薪资占营收比例过高、公司负债率过高等。

为何突然终止IPO？截至发稿，联想集团尚未对此作出正式回应。不过，联想集团方面告诉凤凰网科技，今天港交所休市，公司明天晚上会有公告发布。

盈利依赖PC，拟融资百亿改变现状

9月30日，联想集团首次公开发行存托凭证（CDR）并在科创板上市的申请获得受理。到10月8日，上交所决定终止对其公开发行存托凭证并在科创板上市的审核，除去7天国庆假期，联想集团科创板上市仅“一日游”。

联想集团为登陆科创板的准备了近一年。今年1月，联想向香港联交所提交公告计划科创板上市。今年9月，联想集团董事长兼 CEO 杨元庆在财报沟通会议上公开表示，依靠回归科创板，在盈利上谋求多元空间突破。

近三年，联想的主要盈利业务依然是智能设备业务集团，包含个人电脑和智能设备、智能手机两大板块，在2020-2021年财年的收入占比为89.58%；其中个人电脑和智能设备（笔记本电脑、台式电脑、平板电脑及智能设备）占比为79.87%。联想连续多年保持全球最大的PC市场份额，且依靠着主航道实现稳定“盈利”能力。

根据IDC数据显示，2020 年前五大计算机厂商为联想、惠普、戴尔、苹果、宏碁，其全球计算机市场占有率为 77.67%，而联想市场占有率为24.03% ，是苹果（7.64% ）的三倍多。

招股书显示，此次科创板募集的100亿元将用于新产品及解决方案研发、产业战略投资和补充流动资金。

其中新产品及解决方案研发占55%，即55亿元，主要用于云网融合新型基础设施项目、行业数字化智能化解决方案项目、人工智能相关技术与应用项目。

凤凰网科技发现，联想集团在研项目中无与主航道业务相关的PC芯片及处理器、显示屏、内存及存储器等项目，而招股书显示的15项研发项目为超智能电脑、AR、5G/4G手机、折叠屏技术、人工智能平台、边缘计算平台、5G网络设备与云基础设施等。

研发投入仅为华为1/5，低于200家科创板公司

进击科创板短短一日，为何铩羽而归？

业内人士分析，研发投入比例过低，芯片等核心技术主要依靠外部采购，科创属性不明显或是阻碍联想集团科创板上市的关键。

据悉，科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业。

科创板要求，企业近3年研发投入占营收比例要达5％以上，或近3年研发投入累计过6000万元。满足两个标准之一，即有可能登陆科创板。

数据显示，2020年前三季度，200家科创板公司平均研发投入占比15.63%。

联想集团在招股书中显示，公司近3年研发投入占营收比例分别为2.98%、3.27%和2.92%，三年累计研发投入为337.58亿元。

联想集团符合三年研发投入超过6000万元的标准，但不满足研发投入占营收比例达5%以上的要求，且其研发投入比例明显低于科创板公司的平均值。

联想成立近40年，已经成长为拥有5万多员工的国际化企业。与同样成立30多年的华为相比，联想的研发投入就更“捉襟见肘”。

华为2020年研发投入高达1418亿元，占营收比例为15.9%，研发金额超联想近十倍，研发投入比例超过联想5倍。

华为从事研发人员达10.5万人，占公司总人数的53.4%；而联想公司研发人员约1万人，研发人员占比仅为19.48%。

研发投入在一定程度上决定企业的 核心技术水平。联想集团的核心技术基本依靠采购，招股书显示，目前其主要采购的原材料包括处理器及芯片、内存及存储器、显示器、软件等，2020/21财年的采购金额为2153.32 亿元，超过当年公司营收（607.42亿元）2倍多。

高管薪酬占营收7.7%，负债率高达90%左右

低研发投入、低研发人员比例之外，高管薪酬高和负债率高也成为联想被质疑的焦点。

在2020/21财年，联想集团实现营收4116.2亿元，税前利润为120.23亿元。而招股书显示，集团多位董事的年薪将近1亿元，30位董事、高管及核心技术人员的薪酬共计9.34亿元，约占营收的7.7%。

据悉，公司三大核心人物的薪酬都在亿元左右：杨元庆的薪酬约为1.7亿元，公司非执行董事朱立南的薪酬为6198万元，公司原董事长柳传志的工资为7603万元。

对此，业内人士质疑，联想的高管薪酬是否过高？

“上市公司的高管薪资，没有评判标准，也不太好评判。”北京云嘉律师事务所律师赵占领告诉凤凰网科技。

多位分析师表示，上市公司高管薪水构成较为复杂，可能包含固定薪资、奖金、长期激励等，且薪酬定额只要经过董事会同意即可，无法评判。

薪酬之外，联想集团的负债率也令外界关注。近三年，其负债率均接近90%，分别为90%、 87.37%、86.34%。据悉，华为近三年的负债率约为65%左右。

不过，与联想争夺PC市场的惠普、戴尔的负债率却更高。根据财报数据，惠普近三年的负债率达106.42%，103.56%，101.85%；而戴尔为93.5%，96.82%，99.77%。

多位业内人士表示，一般情况下，资产负债率在60%是比较合理的指标，但不同的行业、企业也会有不同。

联想集团近三年的平均毛利率为15.67%，而小米近三年的平均毛利率为13.84%，苹果2021年第二财季毛利率达42.5%。

业内人士分析，一般公司毛利率在20%以下，基本属于没有核心竞争力、相对低端的企业；毛利率20-30%之间，属于正常水平。

联想集团在招股书中也表示，如果公司无法持续提升自身市场竞争能力或未能很好地控制行业周期性给公司业务带来的负面影响，将有导致公司毛利率出现下降的风险。