文 | 企服研究社,作者 | 宁缺
“全球最牛打工妹”王来春的立讯精密近日发布了半年报,半年报显示,立讯精密营收净利均同比增长。
立讯精密曾被誉为“A股黑马”,在巅峰时期,立讯精密的市值暴涨40倍,甚至超过了富士康母公司鸿海集团。
那么,为什么在业绩利好的情况下,立讯精密的股价不增反跌呢?加码新能源汽车的立讯精密,未来又将如何呢?
营收同比增长超30%,净利润同比增长22%
立讯精密成立于2004年,是一家提供电子制造服务与零部件企业,总部位于广东。立讯精密的主营业务是消费电子业务,主要包括 AirPods 、Apple Watch 、无线充电 、LCP 天线等产品。
早年间的立讯一直默默无闻,直至2013年,立讯精密开始为苹果提供连接器,获得了“翻身”的机会。作为“果链”上的一员,立讯精密不断加强自身在苹果供应链上的地位。2017年获准代工AirPods耳机,2019年开始组装Apple Watch。
根据立讯精密半年报显示,立讯精密在 2021 年上半年营收增长到了 481.4 亿元,比去年同期增长超过 30%。营业收入增长的主要原因还是AirPods、Apple Watch等电子产品的销售增长。
净利润增长到 30.8 亿元,同比增长 22%。实现归属于上市公司股东的扣非净利润25.22亿元,同比增长7.87%。
那么,在营收和净利同比增长的情况下,为什么立讯精密的股价不增反降呢?
(1)营收增幅不及预期。虽然立讯精密在营收和净利上取得了好成绩,但增收不增利的状况也愈加明显。而且,此前包括国盛证券在内的多家券商机构在研预测,立讯精密归母净利润会超过90亿元,但现在仍然有所差距。
(2)毛利率下滑。立讯精密最主要业务消费性电子毛利率下滑2.06个百分点,第二大业务电脑互娱产品及精密组件毛利率下滑2.20个百分点。这主要是因为上半年全球芯片供应短缺、部分原材料价格上涨、人力成本持续上升所致。
(3)依赖苹果公司,风险性大。根据2020年数据显示,苹果公司贡献了638.43亿元销售额,占总营收的约70%。而公司第二大客户销售额仅为42.34亿元。
作为苹果的“代工厂”,立讯精密在产业链中处于弱势地位,没有议价权,很容易导致利润被侵蚀。立讯精密应该拓展更多优质客户,减少对于苹果的依赖,并且也应该也在合作期抱好苹果的大腿。
毕竟,受益于Phone 13手机发布的本土厂商还有蓝思科技(提供iPhone 13铝合金中框)、欣旺达、惠州德赛、江苏长电等,立讯精密并不是苹果唯一的选择。
而且更重要的是,目前我国的消费电子企业主要处于技术含量较低的劳动密集型领域,各家基本没什么行业壁垒。
就比如,欧菲光此前宣告与苹果“分手”事件后,业绩变脸,股价大跌。市场格局不稳,随时可能发生变动。
但是,立讯精密也有好消息传来。
比如说,今年以来,立讯精密首度拿下iPhone13新机组装单,并称公司有望在2023年成为iPhone第二大组装厂。
而且,根据立讯精密半年报显示,立讯精密存货和应收账款都大幅增长。
立讯精密存货为158.19亿元。上期数值为132.11亿,同比上涨19.74%;应收账款为186.46亿,上期数值为138.39亿元,同比上涨34.73%。
存货增加说明客户备货增加,订单饱满,对于toB企业来说,应收账款增加说明公司有大量的账单,反而预示着对未来的乐观预期。
全球缺芯,“果链”遭难,代工厂亟需突破果链
今年以来,由于遭受到席卷全行业的“缺芯危机”,苹果等手机厂商的产量下降,进而影响了代工企业的业绩。
立讯精密的股价自1月中旬以来股价不断下跌,市值从最高的4000多亿元下跌到目前不到2737亿元。歌尔股份也同样出现了股价跳水,从2020年的最高市值1630亿元,跌至目前的1335亿元。
与此同时,其他“果链”成员信维通信、领益智造等企业也不太好过。领益智造二季度业绩跳水,股价暴跌,在7个月内市值蒸发近300亿元。 而信维通信,今年二季度也只实现了净利润0.57亿元,环比下降102%,同比减少2.09亿元。财报一出,股价应声下跌。
之所以受到资本的冷眼相待,最重要的还是因为投资者并不看好“果链”企业的成长性问题,换句话说,“苹果”已经不再是立讯精密的救星。
所以冲破“果链”枷锁,讲出新故事是目前的第一要义,而立讯精密也将突破点放在了最近大热的新能源汽车上。
新汽车行业真的是立讯精密的救命稻草吗?
手机行业已经走入存量市场,但新能源汽车犹如一颗“新星”冉冉升起。 根据交强险数据统计,今年1-7月新能源车(包含PHEV和BEV)销量超过120万辆,相比去年同期40万辆同比增长208%,远超整体车市27%的增长速度。
而立讯精密也早早地在新能源汽车行业进行布局。 目前,立讯精密已经具备汽车线束、电子模块等产品服务能力,客户有长城、众泰、宝马、奔驰等。
但是目前营收占比依然不大,根据立讯精密年报显示,2020年消费电子业务实现营收818.18亿元,而汽车及互联产品及精密组件业务营收为28.44亿元。
除此之外,信维通信、领益智造、歌尔股份、胜利精密等“苹果代工厂”也转向了新能源汽车产业。但是各家的打法略为不同。
领益智造主攻电池项目,此前荆门高新区便在打造“电池材料生产—电池电芯制造—废旧电池梯级回收再利用”的产业链。领益智造于2017年就开始布局新能源汽车行业,今年以来 ,领益智造宣告旗下子公司将收购浙江锦泰(主业为新能源汽车电池结构件)95%股权,并且还发布公告称,拟以20亿元投资建设电池精密结构件项目。
蓝思科技主攻车载玻璃和车用的大尺寸面板,准备投40亿;而闻泰科技主要将重心放在了车规级半导体晶圆厂,准备投资 120亿打造。而歌尔股份也将智能硬件作为未来业绩增长点。
但是,从手机厂商转入汽车领域并不是那么容易的,首先需要找到一个切入点,而这个切入点最好是和自己本身业务相关,例如,蓝思科技本身就是深耕手机面板,而闻泰科技本来就是手机ODM供应商。
对于立讯精密来说,之所以一直不能够在新能源汽车中有所突破,最重要的原因在于立讯精密的“可替代性”强,并且“必要性”不高。俗话说“蛇打三寸”,想要快速在新能源汽车中占据一席之地,就要抓住一个行业的痛点。
《企服研究社》认为在新能源行业中,有两个方面是立讯精密可以切入的。一是电池短缺,另一个是“造芯”。
目前,苹果、小米等众多巨头入局造车,但行业爆发的背后,电池短缺和芯片短缺却日益明显。宁德时代,中航锂电、蜂巢能源等不少动力电池企业加速扩大产能,而在此“野蛮生长”之际,对于立讯精密更是好时机。
另外,在主营业务电子元件板块,立讯精密也要往多元化布局,
虽然立讯精密有望在2023年成为iPhone第二大组装厂,但这并不是终点,在人力成本上升的当下,“代工厂”纷纷用技术傍身,立讯精密也应该乘着在资金充足的情况下,加大技术投入,走出“苹果”的象牙塔,有壮士断腕的勇气,才能有机会书写下一个传奇。
近一个月内,立讯精密获得13份券商研报关注,平均目标价为49.96元。其中,海通证券8月30日发布研报,维持立讯精密优于大市评级,目标价区间52~58.5元。截至报告日,公司最新收盘价为35.72元,较目标价有45.58%~63.77%的上行空间。
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