文 | 杨剑勇

人工智能、物联网作为科技发展趋势，并应用各行各业，以此推动产业智能化转型。需要指出的是，在产业智能化大趋势背景下，越来越多的企业将AI工作负载在边缘侧以及云端。伴随物联网规模日益扩大，海量物联网智能设备对芯片需求强劲，从云端到网络再到边缘侧，为芯片厂商释放新增长点。

其中，英伟达作为人工智能市场最具代表性企业之一，各大科技巨头发展人工智能，均依赖于其GPU方案来训练人工智能系统。整体来看，英伟达在人工智能市场一骑绝尘，市值一度突破5000亿美元大关，是该市场中最大赢家之一，并不断将芯片延伸至CPU领地。例如基于Arm IP构建的新处理器，包括Grace这款具有革命性数据中心CPU，主要面向大型数据密集型 HPC 和 AI 应用，将推动AI、云和高性能计算提升至新高度。

长期亏损，寒武纪市值相比高位缩水超六成

国内AI芯片厂商中，寒武纪吸睛无数。特别去年登陆科创板当天备受瞩目，当天在资本市场大幅上涨，盘中一度突破千亿大关。并在随后几个交易日中，最高市值高达1196亿元。遗憾的是，受到追捧后便进入长时间震荡下行。截至目前，相比高位下跌幅度高达67%，市值为394.5亿元，相比之前高位缩水超800亿元。

长期亏损难以撑起千亿市值。芯片作为技术密集型行业，需要投入庞大研发资金。寒武纪自成立之初就注重技术研发，但高昂的研发支出使得造血能力差，盈利能力堪忧。2017年、2018年、2019年、2020年分别亏损3.8亿、4100万、11.8亿、4.35亿元，过去四年累计亏损超20亿元。且今年亏损进一步扩大。

寒武纪近几来亏损变化

2021年上半年，寒武纪亏损为3.9亿元，相比同期，亏损同比增长94%。在财报中指出，主要系为进一步推进“云边端”产业布局，扩大产品线，加大研发投入和人才引进力度所致。也给出了业绩亏损的风险提示。声称智能芯片研发需要大量开支，未来一段时间，将存在持续亏损并面临潜在风险。尤其是无法保证未来几年内实现盈利。

庆幸的是，营收方面继续保持了强劲增长态势。2021年上半年，寒武纪营收同比增长58%至1.38亿元。主要体现在加速场景落地，拓展了市场份额。在边缘端，将抓住智能技术开始进入各传统行业的战略机遇期，以期通过更高质量的产品和服务在市场渗透率上取得重大突破。边缘业务贡献的营业收入占比为60.7%，而云端业务贡献的营业收入占比为 32.50%。

在人工智能边缘计算领域，寒武纪与多家头部应用公司实现了产品导入，部分企业已经完成适配工作并实现了规模出货，通过人工智能赋能，助推行业智能化升级转型。2021年上半年，边缘智能芯片及加速卡实现收入8374万元，较上年同期增长739%。在智能计算集群系统业务方向，已经顺利完成了南京智能计算中心项目(一期)智能计算设备采购项目，智能计算中心建成后，将有效推动南京市构建完善的人工智能生态环境，带动人工智能产业规模增长。对寒武纪拓展其他区域的智能计算集群业务也起到了标杆作用。

营收增长强劲，但寒武纪高度依赖前五大客户

寒武纪作为目前少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，得到了多个行业客户的认可。只是客户集中度较高，根据披露的财报显示：2018年、2019年和2020年，前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为 99.95%、 95.44%和 82.1%。

寒武纪2020年前五大客户

倘若主要客户对寒武纪产品的采购量大幅降低或者未能继续维持与主要客户的合作关系，将给业绩带来显著不利影响。在此之前，华为是寒武纪最大单一客户，尤其2017年与2018年营收几乎都来自华为，但未与华为达成新的合作，导致终端智能处理器IP授权业务直线下降。2018年至2020年，寒武纪终端智能处理器IP授权业务收入分别为1.1亿元、6877万元、1172万元，呈现大幅下降的形态。

寒武纪指出，主要是华为海思选择自研终端智能芯片，未与公司继续合作，而短期内又难以开发同等业务体量的大客户，因此2021年终端智能处理器IP授权业务收入可能将继续下滑。2021年上半年，终端智能处理IP营收规模为617万元。与此同时，面对英特尔、英伟达、华为、ARM等芯片厂商竞争，与这些芯片大厂竞争，寒武纪整体规模、资金实力、研发储备等存在较大差距。尤其英伟达作为全球人工智能芯片领导者，在全球市场上有绝对优势，全球众多技巨头采用英伟达GPU来训练人工智能、构建人工智能计算平台。

结束语

经营能力预示着企业未来，尤其盈利能力对于AI独角兽来说，重要性不言而喻。尽管寒武纪是国内头部AI芯片独角兽，营收、盈利能力并不乐观的情况下，且在未来几年还无法确认盈利，难以撑起其千亿市值。当然，对于人工智能独角兽来说，依托资本的力量得到快速发展，但在人工智能这条赛道上的玩家，最终比拼的是技术落地能力，这也是衡量AI实力重要依据。对于AI独角兽而言，商业化之路依旧是核心。