图片来源@奈雪的茶官方微博

关于“2021年，喜茶和奈雪谁会先上市”的讨论，终于有了答案。

2月11日大年夜，在万家灯火共度除夕之际，奈雪的茶控股有限公司（以下简称奈雪公司）向港交所递交招股书，或将成为“新式茶饮”第一股。

奈雪公司由彭心和赵林夫妇二人共同创立，除了旗舰品牌「奈雪的茶」外，公司还有另一针对年轻人的茶饮品牌「台盖」，目前在8个城市拥有63家门店。

不过「台盖」的收入占比在逐年下降，「奈雪的茶」才是公司的核心品牌，给公司的收入贡献在九成以上。

作为当前最受关注的新式茶饮赛道的头部玩家，奈雪一直是大众眼中的明星品牌而备受追捧。那么，这家明星奶茶品牌经营情况究竟如何？我们从港交所的这份招股书文件里一探究竟。

一、三年合计亏损1.37亿元

根据招股书，截至2020年9月30日为止的9个月，奈雪公司总收益为21.15亿元人民币。

奈雪公司的主要经营产品包括现制茶饮和烘焙及其他产品，按品类来看，现制茶饮为主要产品，在截至2020年9月30日为止的9个月，总收益为16.31亿，占总收入77.2%。

按时间跨度来看收入变化情况，奈雪公司2018年度、2019年度、截至2020年9月30日的9个月，分别收入10.87亿、25.02亿、21.15亿元人民币。

除了收入高，「奈雪的茶」产品单价也贵。招股书数据显示，截至2020年9月30日止九个月，「奈雪的茶」每单平均销售价值达到人民币43.3元，这在中国高端现制茶饮连锁店中属最高——行业内每单平均销售价值约为人民币35元。

然而收入多不代表利润高，2018及2019年度，奈雪公司分别亏损6970余万元及3970余万元；截至2019年及2020年9月30日止九个月，分别亏损387余万元及2750余万元。

也就是说，从2018年到2020年9月，奈雪公司在这不到三年的时间内，一直处于持续亏损状态，合计亏损1.37亿元人民币。

让奈雪公司持续亏损的原因，主要由于持续高企的原材料成本、员工成本和租金开支等支出。

招股书显示，截至2018年及2019年12月31日止年度以及截至2019年及2020年9月30日止九个月，奈雪公司原材料成本分别佔总收益的35.3%、36.6%、35.8%及38.4%。员工成本分别佔总收益的31.3%、30.0%、29.0%及28.6%。租金开支及物业管理费分别占总收益的17.8%、15.6%、15.6%及15.2%。

二、迅速扩张的门店和线上会员规模

据招股书，「奈雪的茶」目前占中国高端现制茶饮店市场的约17.7%，为第二大市场份额品牌。

线上会员方面，截至2020年9月30日，奈雪的茶拥有2320多万线上会员，其中活跃会员人数由2019年第四季度的200万名，增至2020年第四季度的580万名。 2020年第四季度，29.8%的活跃会员为复购会员，而这一数据在2019年第四季度则为25.6%。

门店方面，截至2020年9月30日，「奈雪的茶」已在中国大陆61个城市开设420间门店，并在香港特区及日本的各一间奈雪的茶茶饮店，其中2020年前九个月新开95家门店。而据「奈雪的茶」官网，截至2020年12月，奈雪的茶已遍布全国70个城市，近500家门店。

不过，奈雪的开店规模，和新茶饮行业老大「喜茶」相比还有一定的差距。根据喜茶2020年度报告，截至2020年12月31日，喜茶在全球61个城市共开出695家门店，其中2020年新开304家，包括喜茶主力店202家、GO店102家。

未来，奈雪公司计划，2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市，分别开设约300间及350间「奈雪的茶」茶饮店。预期在2023年新开设的「奈雪的茶」茶饮店的数量，不少于2022年计划新开设的数量。

二、扩店带来门店经营效率下滑

与迅速扩张的门店数量相对应的，是下滑的单店经营效率。

截至2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年9月30日止九个月，奈雪的茶的门店经营效率多项数据均呈下滑趋势。

• 单店每日平均销售额为3.07万、2.77万、2.01万；
• 单店平均每日订单量分别为716单、642单、465单；
• 同店利润率分别为24.9%、25.3%、12.6%；

图片来源@招股书

招股书认为，奈雪的茶下滑的单店每日平均销售额和订单，来源于新店的持续开设，令现有访客量及订单更为分散；而2020年订单量和销售额的暴跌，则来源于2020年初新冠肺炎的影响。

招股书表示，奈雪的茶的经营业绩自2020年4月后平稳恢复。截至2020年7月-9月，「奈雪的茶」茶饮店的平均单店日销售额增至2.27万元，恢复至2019年同期数据的84.7%；截至2020年7月-9月，奈雪的茶同店利润率恢复至18.1%，而2019年同期这一数值为21.8%。

四、未来增长方向在哪里？

2020年11月推出的全新茶饮店型「奈雪PRO」，是「奈雪的茶」门店未来的重点投入方向，目前，奈雪的茶已在全国七个城市运营14间奈雪PRO 茶饮店。

奈雪公司计划在2021年及2022年分别开设约300间及350间新店，其中约70%就规划为奈雪PRO茶饮店。

奈雪PRO

与奈雪的茶标准店开在大型商圈不同，「奈雪PRO」选址在高级写字楼及高密度住宅社区等区域，每间面积介于80 -200平方米，占地面积低于奈雪标准店，同时砍掉了麵包房区域，改卖预制烘焙产品如纸杯蛋糕等，并设有零售区域。奈雪公司希望通过组合奈雪的茶标准店和PRO店，优化店铺运营成本。

不过，从目前来看，奈雪PRO店并未彻底改变奈雪的茶一贯的开大店方式，即便选址由商圈改为深入高档办公区和高密度社区，但大店模式下高昂的成本，对于店铺经营效率能有多大的提高，依然存疑。

招股书透露，建设一间典型的「奈雪的茶」茶饮店需要2-3个月。而截至2021年及2022年12月31日止年度，估计每间奈雪的茶标准茶饮店平均投资成本为185万元，估计每间奈雪PRO茶饮店平均投资成本为125万元。

相比之下，小店更灵活的模式，成本较低、渗透力强、复制快，投资回报周期快，喜茶早在2018年就开始布局小店“Go店”，2019年新增63家，2020年新增102家，接近翻番。

投资成本高企下，如何提高门店经营效率，显然一个奈雪PRO店还不够，奈雪需要做的还有更多。 

奈雪公司在招股书中还提出5点增长策略：

• 巩固在现有市场的领导地位及扩大在新市场的业务范围
• 进一步数字化整体运营以提高效率
• 加强供应链能力
• 提高顾客参与度以建立持久的联结
• 新推出具创新性的热门产品、扩展产品种类及销售渠道以释放奈雪的茶的品牌潜力

愿景虽美，过程却艰难，不过还是期待抢跑上市的奈雪，未来有一天能赚名也赚钱。（本文首发钛媒体APP，作者 | 赵虹宇）