文 | 资本侦探，作者 | 偏偏

芒果超媒越来越有茅台味儿了。

在爱优腾三足鼎立的背景下，背靠湖南广电，携手阿里，怀抱小芒电商，芒果超媒正走出一条极具中国特色的流媒体路线。“芒果超媒是业界一种最独特的存在，它的本质是湖南广播电视台可运作资本的整体打包上市。”北京网络视听节目服务协会秘书长包冉在接受媒体采访时，一针见血地评价。

芒果的特点在综艺、明星、炒作以及绯闻上，这天生就离热搜很近。今年《乘风破浪的姐姐2》（以下简称《浪姐》）公演日出现了一个爆点，一边是“晓明哥、菲儿姐”的频繁互动，一边是黄晓明妻子Angelababy在社交平台发布的257字澄清长文，称“第三者”这锅太重，不想背了。

而男主一如既往的霸道总裁范，时隔16分钟，洋洋洒洒的462字声明就这么诞生了：一则是呼吁观众把焦点放到作品上；二则是澄清“baby不是小三，一直以来的传言都纯属子虚乌有”。瓜田里上蹿下跳的网友们没有等到另一位当事人的回应，故事以黄晓明退出《浪姐2》录制结束。

1月5日公演、1月6日开始炒作，再到1月10日晚间芒果超媒发布2020年业绩预告公告，这一次次热搜的刺激都被嗅觉敏锐的资本反映到了二级市场上。芒果超媒1月11日股价大涨10.80%，收于78.00元，市值1388.7亿元。截至1月26日，芒果股价已涨到83.71元。

这已经不是《浪姐》第一次为芒果超媒造浪了。

2020年的《浪姐1》未播先火，从姐姐们上班、下班照，嘉宾社交平台晒的训练日常，就为节目攒足了期待。果不其然，该节目2020年6月12日开播迅速爆红，30位出道10年及以上的知名“姐姐”进行女团选秀。开播当日，拉动芒果超媒股价盘中触及涨停，收盘涨6.81%市值达1003亿元。

三天后，芒果超媒市值超越爱奇艺。如果单纯以数据的视角来看的话，这个现象很难解释得通。因为芒果只有爱奇艺五分之一的付费用户数，却换来了相差无几的市值，甚至双方不少付费用户是重叠的。靠茅台一战成名的私募大佬林园讲过：只投垄断+嘴巴+成瘾+朝阳行业。

这个逻辑能很好地解释，为什么芒果超媒能有这样的市值。

“垄断”：乘风破浪

2014年，当芒果TV以新媒体平台身份面世时，优酷已在美国独立上市并与土豆网合并，爱奇艺在多轮融资后被百度控股，而腾讯视频的控股股东为腾讯控股。

尽管诞生之际爱优腾三足鼎立局面已经相对稳定，芒果TV 在湖南卫视“独播”战略的扶持下孕育出平台自身极具竞争力的内容生产能力，走出了差异化发展道路—深耕精细化用户市场，定位综艺精品厂牌。芒果超媒一直以来的发展路线，可谓是“乘风而来，破浪出圈”。

继承于湖南卫视的芒果超媒，受益于《快乐大本营》《天天向上》等卫视节目的网播所带来的流量导入，芒果超媒的发展做好了0到1的积累。不同于爱优腾“大而全”的目标用户战略，芒果超媒聚焦年轻女性这一细分市场，深耕女性用户群，构建起“慢综艺”、“亲综艺”等生态体系。

根据2020年艺恩数据统计，过去的一年中，芒果TV自制综艺约占每月月度TOP50的三成。以《乘风破浪的姐姐》中成团的姐姐，参加《姐姐的爱乐之旅》为例，节目与节目之间资源流动，成功模式相互借鉴，芒果超媒用综艺这一差异化道路打出错位优势，培养了用户忠诚度，提高用户粘性。

2019年，爱奇艺（IQ.O）营收290亿元，亏损103亿元；腾讯视频拥有付费会员1.06亿，而全年亏损接近30亿；优酷营收267亿元，亏损106亿元。与头部三大视频公司爱奇艺、腾讯视频、优酷及同处二线梯队的哔哩哔哩2019年全部亏损不同，芒果超媒顶着业绩承诺逆势盈利。

2019年芒果超媒营收125亿元，净利11.56亿元。

芒果的“逆天”业绩，与垄断密不可分。它背后的湖南卫视拥有市面上少有的庞大、配备齐全且高效的人才队伍：湖南卫视拥有导演接近600人，节目团队26支，具有包括制片、演播、艺统、导摄、服化道等100多人的支撑保证系统，制作支撑体系独立完整，工种齐全。

背靠湖南广电，芒果TV建立了成熟的内容制作梯队，截止2020H1，芒果TV综艺节目制作团队已达20个，以何忱、单丹霞两大工作室主线形成了独立工作室、S级团队、A级团队、初创团队的四级管理体系，其核心人员多来自湖南卫视。

然而湖南卫视带来的不仅是原有卫视综艺粉丝的导流，还有无阻碍的人才支持、明星关系、品牌关系，而这些最终都反映在芒果超媒具备较其他平台更低的成本上。

芒果除了制作团队与湖南卫视可以共享，明星资源也是互联互通。以芒果TV上榜2021年1月网络综艺有效播放市占率TOP10的综艺为例，大部分节目主持人或嘉宾均有湖南卫视主持人或湖南卫视选秀艺人，其他嘉宾也大部分多次参加《快本》《天天向上》节目。

除此以外，湖南卫视拥有的名列前茅的省级卫视广告吸金能力，其强大的广告销售能力，同样导入到了芒果上。根据爱瑞的数据，2017-2018年宝洁的舒肤佳、富仕兰视频、百立丰、乐phone手机等芒果TV的大金主，都是湖南卫视的合作伙伴。

与其他主流视频公司以采购的方式进行内容更新不同，芒果超媒获得视频内容的方式以自制及向大股东湖南卫视采购为主。芒果超媒通过资源导入，绕开了烧钱路线，以“合理”的低价拿到头部综艺、电视剧的独播权，以此保障了芒果超媒的高毛利，低成本的运营方式。

成本端的巨大优势是所有竞争对手都不具备的，正因如此，很多投资人喊出了“投资芒果超媒，就是投资了湖南广电”的口号。

成瘾：抱团“阳谋”

吃喝玩乐绝对是好生意，因为都能成瘾。所以，巨头们也盯上了这些蛋糕。根据芒果超媒公司公告，公司于2020年12月25日完成了股权转让过户登记。投后阿里占公司总股本5.26%，成为公司第二大股东。阿里本次入股芒果超媒，从公告开始就备受关注。

湖南广电的内容支持，加速芒果超媒打造了差异化自制内容体系，在长视频市场站稳脚跟：在头部平台混战，剧集版权战争、综艺同期对垒、会员福利比拼、平台社区建设等竞争不断之时，芒果TV远离了IP版权的红海，挖掘新赛道，偏向于女性向与差异化内容。

芒果超媒以这种方式绕开了版权竞争下的烧钱之路，但芒果似乎很快意识到IP版权内容的缺失。

根据2019年年报，芒果超媒采购了大量影视版权。2019年采购了高达56.43亿的影视版权，年末的无形资产余额为48.51亿。可以看出芒果超媒将业务伸到剧集领域的决心。而此次引入阿里，通过与优酷的协同合作，芒果在剧集方面的业务拓展之路或许会越走越顺。

再与欢喜传媒的合作，一定程度上弥补了芒果超媒缺失的内容基因。

2015年至今，欢喜传媒逐步把宁浩、徐峥、王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白、张艺谋等7位国内一线导演拉拢到旗下，也与贾樟柯、王小帅、陈大明等电影人，达成长期合作。欢喜首映作为欢喜传媒的流媒体平台，有大量电影资源和剧集资源，涵盖海内外。

除了有与平台优酷、制作龙头欢喜传媒抱团，芒果还被各大基金抱团。截至2020年Q3，基金持股数2.19亿，占其流动股比例23.52%。从平台抱团，到内容抱团，再到基金抱团，芒果超媒用自己在A股的稀缺性讲出了一个好大的故事。

此番再引入阿里，也许还会成为一个大招。

增长：电商奇招？

外界猜测是为了助力芒果超媒推出的“小芒”——明星带货平台，为其提供全面的供应链支持，专业的商业运作模式和品牌资源。

根据“超媒很芒”官方公众号信息，小芒电商是一款通过明星、综艺、专业KOL真实的短视频内容种草推荐，让用户获得更多的生活灵感、完成购物消费的电商App。本着让用户通过种草，完成购物欲望，芒果超媒这款产品对标的就是当下女性垂直时尚社区小红书。

得益于李佳琪、薇娅直播带货，双十一创造几亿上市公司利润后，纷纷有明星下场带货。

然而明星带货是一座“修罗场”。去年双十一，各平台都放出战报，自吹自擂自家明星带货的数据，但表面风光的成绩背后，负面声音也在不断传出。有品牌方、中间商爆料，十几万坑位费血本无归、退货率接近80%的案例比比皆是，反映出行业数据普遍掺假的事实。

芒果缘何还要趟这摊浑水?因为直播电商是能够确定性增长的朝阳行业。

首先芒果有自己的特色定位，在对明星上，有足够大的话语权。再有就是，关联股东阿里能够给予很大的支持。而且对芒果来说，做直播电商还是能得心应手的，当年风起云涌电视购物湖南卫视就有深度参与。据报道，2005年，该电视台组建“快乐购物有限公司”。

纵观爱优腾，以及海外视频平台巨头Netflix，均以剧集作为主战场，这也导致用户群体量更大，付费转化率更高，虽然当下芒果超媒是国内首家盈利的长视频平台，但是优、爱、腾三家所占据的市场份额要远超芒果超媒。

对于芒果超媒来说，想要破圈就必须得采购头部剧集，虽然成本高昂，但远超综艺带来的盈利。这样来看，芒果超媒的盈利似乎只是短期盈利，完全撑不起长久市值。剧集方面动辄百亿投资成本，大的IP可遇不可求，芒果急需第二增长曲线。

芒果超媒凭借差异化用户定位入场，精细化自制综艺形成竞争壁垒，一跃成为首家赚钱的视频平台公司，然后风浪总会退却，届时芒果能否撑得起80倍市盈率？短期内还得看直播电商这个增长点。