A股三十年,持筹者与持币者的博弈论从未散场

财经无忌

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· 2020.12.31

穿越周期,拿好“时间的玫瑰”。

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A股三十年,持筹者与持币者的博弈论从未散场

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图片来源@视觉中国

图片来源@视觉中国

文丨财经无忌,作者丨刘章号

1990年2月14日,在天文学家卡尔·萨根的建议下,旅行者1号,首个飞离地球最远的太空探测器,在距离地球60亿公里处,回头拍摄了一张著名的照片:暗淡蓝点。

在这张以浩瀚宇宙为背景的照片中的C位,地球看起来就像是一个点,一个微小、暗淡的点。

为此,萨根曾赋诗吟道:在它上面,有你爱的每个人、你认识的每个人、你听说过的每个人,历史上的每一个人,都在它上面度过了自己的一生。

“一粒悬浮在阳光中的微尘”,萨根如此称呼它,虽然无数的宏大命题曾在此发生。而命令旅行者1号拍摄地球的本意也正在于此:我们——人类——能够回眸自己、认识自己、警醒和激励自己。

肯定是巧合,暗淡蓝点拍摄的时间与中国A股市场的建立时间在同一年,今年刚好都是30年。

因而,今天也是我们——A股投资者——回眸自己、认识自己、警醒和激励自己的时候了。

价值投资30年和他们的故事

“我更喜欢看远一点,而不是贪近利。”提及持股万科30年、缔造360万元原始投资到10个亿传奇一事,刘元生这样说到。

刘元生除了是万科27年的十大流动股东之外,还是一位音乐人。而他与万科王石的结识也是由于一场音乐演出。

在上世纪70年代末的一天,刘元生在广州友谊剧院演出小提琴协奏曲《梁祝》,王石落座,听了一曲,二人便相识了。

等到1988年12月万科发行股票时,发行额度没有认购齐,王石急了,打电话向刘元生求援,而后者也没有推辞,立马认购了360万股。

1991年万科登陆A股,股价一度飙升到20几,很多原始股投资人当即套现离场。

刘元生却留了下来,并且一留就是近30年,依靠送转股此后更是跻身十大流通股东之列,以及最大的个人股东。

2015年万科三季报披露,十大流通股东名单中忽然不见了刘元生。一时间,市场与媒体热议纷纷,争相报道,仿佛资本市场中的一件大事发生。

后来才知道,是因为机构投资者进入,特别是“宝能系”持续加仓才导致刘元生滑出了十大流通股名单,但其本人并没有减持。

30年间,刘元生与万科彼此成就了一段投资佳话。

刘元生

而这正是A股三十年价值投资的缩影。

无独有偶,中国平安也被视为适合价值投资的重要标的公司。

1988年以418万元营收、190万元利润起步,至2018年成立30年时,营收翻了23万倍、利润翻了7万倍,成了名副其实的金融帝国。

作为全球市值第一大的保险集团,平安几乎抓住了每一次重大的市场机会,业务涵盖金融领域全牌照,并孵化出陆金所、金融壹账通、平安好医生等一系列独角兽企业。

在2019年股东大会上,就有投资者直接提问到“如果现在买(中国平安)放十年,行不行?”

彼时,中国平安首席财务执行官姚波即坦言:

“未来都有不确定性、比较难以预测,但是可以看一下平安历史业绩,从2004年港股上市以来到现在差不多16年的时间,业绩是有目共睹。公司每股盈利复合增长率稳定在25%左右,包括总资产,净资产,每股分红在过去十几年当中,复合增长率都在25%左右或以上,平安另外一个表现是波动率比较低。”

“平安是比较适合价值和长期投资者,平安一直是相对可持续增长、稳健和有雄厚基础的公司。要短炒平安是不合适的,作为价值投资平安是合适的。”马明哲也表示,作为投资要关注三点:第一是行业,这个行业在国家有没有前景;第二选公司,行业里面要选择最好的公司;第三看价格,价格到底合不合适。

A股三十年,每一轮大周期都会涌现出大牛股,只有等到潮水退去,才真正明白唯有价值投资才能上岸。

见证了太多狂欢盛宴之后的落寞

市场永远不会单边上涨,但是在三十年的市场行情中的确发生了太多一夜暴富的故事。

有数据显示,截至今年11月30日,合计2662家上市公司股票自上市以来实现股价翻倍,其中有536家上市公司股票价格翻了十倍。

500多家公司上涨10倍,乍看之下自然激动人心。但是对于对A股投资者来说,七亏二平一赢的格局始终没有变化。

曾几何时,乐视网的“风口”地位谁能撼动?

5年时间,即冲上1700亿元的巅峰市值,然而又仅仅过了5年却走到了退市,仅存7.18亿元市值。

全通教育的疯狂岂不更令人惊叹?

2015年3月24日,在深圳创业板上市仅14个月的全通教育以涨停收于320.65元,成为A股有史以来第一高价股,超过贵州茅台以及曾经的第一高价股中国船舶,与股价对应的动态市盈率达748倍,远超创业板平均90倍的估值水平。

然而等到潮水退去,“伪科技股”的画皮被剥去,规模、资产、利润、成长性无一可以支撑如此之高的股价,等待全通教育的则是一周之内蒸发100亿元的暴跌。

除了概念,他们一无所有。

2015年市场中冒出一份“A股妖名册”,而其中的头牌就是特力A,上榜的理由则是“一月翻四倍,分分钟走上人生巅峰”。

事后才知道,坐庄者通过集中资金及持股优势连续买卖,在所控制账号之间交易操纵股价,而多家基金公司则抱团锁仓,导致流通股急剧缩水,让特力A“疯牛不止”。

而根据交易所监控信息,证监会很快启动了对该案的调查,操纵股票者被开出了共计11.11亿元的罚没款。

捕风捉影、借助小道消息炒股的投资者多数被套在了“山顶”,成为一茬一茬被割的“韭菜”。

可是这样的事,在投机之风盛行的年代里,并不鲜见。无他,人性的贪婪始终难以对抗,而踏空的恐慌又加剧了这一贪婪。

投资是反人性的事,知易行难,三十年皆如此。

沉浮与进击

今年10月,东吴证券曾发布一份《A股十倍群像》的研报,指出在长周期视角下,筛选2000年至今曾创十倍涨幅且至今表现优秀的十倍股120只,占全A3.3%。

如果以此为参照,十倍股可谓鲜矣。

对于热衷追逐十倍股的我们来说,如此低的概率显然没有持筹狂欢的激昂。

但持币者总要入场,因为资本市场就像一座“魅惑之城”始终在向外招手。

既然如此,不妨从研报中探究一些规律,以为进击时的价值参考,或是沉浮时自省自励的浮标。

从业绩上来看,十倍股净利润年化23%,EPS0.5元,均显著高于全A;ROE指标,十倍股ROE为13%也高于全A;现金流上,十倍股经营活动产生的现金流营收比例9%,同样高于全A。

也就是说“稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕”是十倍股业绩上的显著特征。

而在估值上,起步小市值高估值、长期高α低β、高股息则是十倍股的另一项重要标志。

从行业分布上来看,十倍股主要分布于消费与科技股,共有75只;其中消费行业十倍股无需择时,科技股择时明显,周期多数时间在等待。

东吴证券的研报为十倍股做了一个画像,而投资者是否能以此按图索骥,真正找到十倍股并稳稳拿住,则又是另外一回事了。

毕竟,这里是A股。

12月28日,资本市场建立三十周年座谈会召开,证监会主席易会满指出,经过30年的积累,我国资本市场高质量发展的基础和条件正在不断形成和巩固,实体经济潜力巨大、宏观环境总体向好、居民财富管理需求旺盛、国际合作和竞争新优势不断增强,我国资本市场正处于难得的战略机遇期。

也正是因此,我们需要更加审慎对待机会,稳妥管控风险,不要让“时间的玫瑰”暗淡了。

交易的时候,不妨再听一听萨根的诗歌:

我们的装模作样,

我们的自以为是,

我们的错觉以为自己在宇宙里的位置有多优越,

都被这暗淡的光点所挑战。

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