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文丨港股研究社

2020年，一场无情的疫情让全球家电行业遭受不小的冲击，上半年家电行业下行导致不少电视厂家业绩惨淡，但今年下半年，行业迎来回暖趋势。

据奥维睿沃《全球TV品牌出货月度数据报告》显示，2020年前三季度全球电视出货共158.9M，同比增长1.1%，其中第三季度电视出货量更是同比增长13.2%，低开高走的态势为整个家电行业注入了一枚强心剂。

北京时间11月17日，国内老牌家电企业TCL电子公布了2020年三季度的业绩报告。从财报核心数据来看，营收与净利双增的TCL电子收获了一份可喜的财报。但资本市场反应却出乎意料。当日港股收盘，TCL电子股价下跌6.25%，报收6.45港元。截至发稿，略有反弹2.9%，报6.39港元。

当然，这里可能存在一些其他的市场因素。据腾讯网显示，此前传闻TCL电子将收购荣耀品牌相关业务，而11月17日TCL电子并未出现在收购方行业，引出，资本市场对此可能存在一定情绪。

随着人们娱乐生活越来越依赖便捷设备，传统电视产品很难跟上时代的步伐已成不争的事实。如今笼罩在整个传统家电行业下的是，亟待自我蜕变与面临市场竞争激烈下优胜劣汰的结局。那么，在全球家电行业竞争新秀崛起、强敌环伺之际，TCL电子本次三季度财报业绩表现究竟如何？能否稳住老牌地位？

营收净利双增长，主营业务功不可没

从此次财报数据来看，TCL电子第三季度营收146.83亿港元，同比增长76.6%，环比增长43.9%；与此前两个季度对比来看，营收正在逐步摆脱疫情影响加快增长趋势；净利润方面，TCL电子第三季度归母净利润20.96亿港元，同比增长1355.6%。

营收持续增长的背后，与公司主营业务释能的结果不无关系。TCL电子主营业务为TCL品牌电视机、互联网服务、手机和服务以及其他智能消费电子产品共四部分组成。其中电视机为TCL电子的核心业务，在第三季度TCL品牌电视机海外与中国销量中，分别占总营收约为57.8%与23.4%。

海外市场，TCL品牌电视机销售收入由2019年第三季度的49.5亿港元同比增增长71.5%，至2020年第三季度的84.8亿港元；中国市场，TCL品牌电视机销量收入由2019年第三季度的28.4亿港元同比增长20.9%，至2020年第三季度的34.4亿港元。

另一方面，互联网业务不断释能推动营收增长。2020年第三季度，TCL电子全球互联网业务经营利润达3.3亿港元，同比大增169.7%。

互联网电视使用频率同样迎来"井喷"，截至2020年9月底，TCL电子旗下雷鸟网络科技集团月度活跃用户数同比增长21.3%至1,740 万，用户日均开机时长达5.84小时，同比增加9.6%；2020年第三季度每用户平均收入达33.8港元，同比增长36.5%。雷鸟整体盈利能力大幅提升，在TCL电子2020年高速成长的背后发挥越来越显著的地位。

此外，今年7月TCL电子就首次与Roku的合作从美国延展至全球，并计划于明年与Roku共同拓展英国与巴西市场。与此同时，其内容聚合应用TCL Channel还计划在美国TCL品牌的Roku电视机和安卓电视机上线。

综合来看，TCL电子此次财报给资本市场一份满意答卷。自疫情初期TCL电子也抗受住了疫情危机，逆势下销量业绩大增长。本次股价下跌原因并非财报本身，而在于昨日市场热点华为旗下荣耀的收购案，TCL电子并未作为收购方出席现场。

那么，TCL电子此份财报就无隐患吗？在日益竞争激烈的电视赛道上，电视企业们都正在寻求一个脱变机会，而TCL电子主营业务上面临的压力同样不可小觑。

行业竞争激烈，TCL电子毛利率恐进一步承压

财报数据显示，TCL电子第三季度归母净利润20.96亿港元，同比增长1355.6%；扣非后归母净利润8.1亿港元，同比增长56.6%。虽然净利润处于增长行列，但细究这份财报仍有不少数据隐患。

今年第三季度TCL电子毛利为28.2亿港元，同比增长55.7%；但同期的毛利率却仅为19.2%，同比下降2.6个百分点，公司表示主要是由于屏价上涨带来的短期成本上升以及区域结构变化所致。对比上季度其毛利也仅为21.4亿元，增长幅度不大。

对此，TCL电子表示，上游屏价的上涨导致供给及成本压力上的增长，因此在毛利率上同比下降2.6个百分点。

但从行业处境来讲，在国内市场上，目前彩电头部品牌们都在加大海外出货，以转移在增长困势的压力，其中就包括TCL。疫情的冲击导致上游显示材料的受困，整个彩电产业链依然承压。那么，短期内整个产业链的要想畅通无阻回归到疫情之前的运作状态依然存在一定压力，这意味着，TCL电子依然存在毛利率承压的可能。

况且在成本与研发费用上投入的加大，今年三季度TCL电子费用率为16.2%，同比下降2.2个百分点；而在研发费用上达3.9亿港元，同比增长61.2%。

作为主营业务为电视的TCL电子而言，它所处的赛道竞争正日益激烈。摆在它面临是国内市场不景气、后浪突袭的压力。

老对头海信、创维与后浪小米的突袭，正不断分食TCL品牌电视在国内市场上的份额。在今年第44周电视品牌线上零售市场排名TOP10中，小米、海信排在TCL之前，创维、海尔等老牌紧随其后。

小米在没有市场优势及技术储备下凭借强大的资源整合能力及性价比，正逐步超越国内老牌电视品牌。据小米双十一战报显示，截止11月11日12:00:00，小米电视在天猫、京东、苏宁易购平台销量销售额去的双料冠军。TCL的处境可谓是，腹背受敌。

可预见的是，在面临后浪突袭上的压力与整个行业竞争激烈局势下，TCL要想保住目前的行业地位，势必会继续在产品投入上继续维持不少的投入，竞争成本、研发成本的增长依然可能存在上涨的态势。

观测TCL电子过去的5年中股价走势，其也并没有明显的爬坡事态。反观市盈率却一直在下降，从20倍降到最近的6.93倍，市净率降至1.37倍。这也导致多年来公司被市场吐槽业绩销量挺不错，但股价反响却差强人意。

总而言之，未来TCL电子在电视赛道上面临的压力不可小觑。但值得注意的是，公司今年以来多次进行重组与战略重新定位，重押AIoT业务为全球化进程添砖加瓦，积极寻求新的突破。

巨头横亘的AIOT赛道，TCL电子能否博得好彩头？

随着5G时代的到来以及人工智能与物联网的发展，AIoT已成为了各路兵家必争之地。目前AIoT正处于发展的初级阶段，但这也不可能阻拦巨头与新秀们争夺这块肥沃土壤。

据奥维云网数据，其预计2023年中国市场的家电总规模将达到8000亿元，其中超七成的份额来自于智能家居，而在智能家居中智能彩电的份额最高达43%。

自然，TCL电子也不能缺席。值得注意的是，其自今年以来为应对这个全新的局势变化，开启了新一轮的内部变革与业务调整。

前段时间，TCL电子就收购TCL通讯100%股权，并将电视代工业务茂佳国际以25亿元的价格出售给TCL实业。业务重组与剥离的背后，是TCL电子开始构建"电视+手机"全新生态的结果，这标志着公司将重押AIoT赛道。

此外，自去年开始TCL电子就首度增设海外互联网业务，今年更是深化了与Roku谷歌、奈飞互联网业务的合作，加快布局AIoT赛道。方向是美好的，但现实却有些骨感。

首先，群雄环伺厮杀激烈，进击AIOT挑战巨大。

在AIoT领域，各行各业的竞争都日益激烈。国外市场上，亦有亚马逊、微软及谷歌等全球巨头领先AIoT赛道。而在国内市场也有百度、阿里与华为与小米等巨头布局。在AIoT领域上，百度、小米及阿里等已是行业先行者及领先者，他们各自已有AIoT领域上的产品，市场占有率与知名度显然比这个TCL电子这个新入局者优势大。在资金链上这位老牌企业也却是难以和阿里与腾讯这些资金链雄厚公司做抗争。值得注意的是，TCL电子面临也不单是这些互联网科技巨头的强大压力，还有各大同业公司的压力。

其次，打造AIoT生态TCL电子若以电视为切入口显然不具备优势，行业的先行者都是以手机为切入口，在便捷程度与应用场景上显然不是一个量级的。而其应当以全新的手机业务作为切入口，但是TCL通讯本身去年才扭亏为盈，难以维系公司的期待。

另外，从行业的角度来看，现阶段来讲，AIoT整体渗透率并不高，离真正落地还存在一段不短的距离。而在国际市场的拓展上，还面临了一些国际环境上的不确定性因素。例如美国337调查等，而这就意味着其在后续海外发展上依旧存在一些隐患。

综上来看，作为以传统家电为根基的TCL电子来讲，要引进新元素AI、物联网并不会是一件容易的事情。当然，随着未来5G+AI时代的迫近，TCL电子在AIOT赛道上仍然存在一些可以想象的空间，但这条路依然道阻且长。