上市两年后迎首次盈利,拼多多“稳”了吗?

美股研究社

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· 2020.11.13

从整体业绩数据上看,拼多多交出一份较为出色的答卷。

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上市两年后迎首次盈利,拼多多“稳”了吗?

00:00 09:25

图片来源@视觉中国

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文丨美股研究社

今年双十一,打折促销除了电商平台的商品,还有电商巨头的股价。

双十一购物节,碰上一则关于“平台经济反垄断”的消息,让电商股成为市场关注的焦点。受到该消息影响,阿里巴巴、京东、美团等在港股、美股市场的股价遭遇连续下跌,市值一天蒸发近万亿。

此前,一向稳健的阿里巴巴,交出了一份不算出彩的季度财报,激起了投资者对电商板块前景的担心。伴随市场情绪的剧烈波动,拼多多也在12日公布了2020年第三季度的业绩报告。

财报显示,营收为142.1亿元,同比增长89%;净亏损为7.85亿元,较去年同期23.35亿元亏损大幅收窄;值得一提的是,在Non-GAAP下首次实现季度盈利,达4.67亿美元。

财报发布后,拼多多周四股价上涨20.41%至134.21美元,市值来到1607.33亿美元。

尽管盘初涨势不错,但当天的走势表现同样释放出一些“拉高出货”的信号。虽受数据普遍超预期影响股价高开,但盘中涨幅一度收窄至14%附近,最终股价未能突破开盘高点。电商板块近期有不少的负面消息,投资者对其前景的担忧也让市场抛售股票的情绪更为浓厚。

从整体业绩数据上看,拼多多交出一份较为出色的答卷。不同于上季度营收增速不及预期,

本季度的表现确实有些令人意外。在电商红利逐渐消失,大量垂直电商销声匿迹的时代下,拼多多的出现一直伴随着不少质疑。已过五岁生日的拼多多,在商业模式是否仍能够经受住考验,最新财报或许能给出一些答案。

电商业务增速处上行通道,活跃买家规模直逼阿里

在电商业绩增长方面,拼多多本季度似乎不像阿里这般焦虑。

财报显示,今年一季度至三季度的营收同比增速分别为44%、67%和89%,已连续两个季度的同比增速扩大。而阿里的营收同比增速并未延续此前的增长趋势

拼多多在电商业务的表现情况同样在GMV上有所体现。GMV在本季度录得4383亿元,同比增长76%,处于高位。拼多多和阿里在GMV规模上差距甚远,但是两者在GMV增速变化方面不约而同地都低于前一季度

驱动拼多多GMV增长主要源于用户相关数据的支撑。

截至9月底,平均年度活跃买家数达7.313亿,同比增长36%,第三季度单季增长4810万;APP平均月度活跃用户数达6.434亿,同比增长50%,单个季度上涨7460万。平均年度活跃买家数明显高于高盛上周的预计值7.18亿。

(资源来源:高盛) 

首次迈过7亿大关,对于拼多多会是一个新的开始。拼多多这一方面与阿里巴巴的差距又进一步缩小,结合目前的趋势看可能将在几个季度内实现超越。

相较于阿里,拼多多在获客层面确实值得肯定。不同于阿里电商分发机制,作为新兴电商平台的拼多多,借助微信这一巨大的私域流量池,配合游戏、社交等玩法,在活跃用户规模上成绩突出。随着在微信渠道中进一步渗透,这一方面的优势将愈加明显。

此外,拼多多在用户黏性上也呈现增长的趋势,紧追阿里。高盛在最新报告中指出,拼多多的用户使用时间占据了国内电商平台用户总使用时间的41%,高于第二季度的34%和去年同期的29%。而阿里为52%,整体呈现出下行趋势。

而这同样是基于拼多多的商业策略,借助此前提及的小游戏、社交方式,来增加购物的互动和趣味性,从而提高人均停留时长。但同样不容忽视的是,GMV和用户规模的增长较去年同期进一步放缓,而拼多多单个用户的贡献似乎并未有着大幅提升。 

流量争夺下电商客单价下滑,“买菜业务”成拼多多试金石

平台活跃买家平均年消费额同比增长27%;而本季度的营销费用同比增长46%;第二季度中,人均贡献增长27%,营销费用同比增长49%;而第一季度,人均贡献增长47%,营销费用增长55%。

投入产出比例提升不大,可能透露出拼多多通过大量补贴高价商品,来提升单个客户收入的策略效果在逐渐减弱。

在下沉市场,拼多多虽占据优势,但阿里京东正不断加码,奋起直追,因此在业务规模拓展方面一直遭遇着不少阻碍。以阿里为例,推出淘宝特价版与其抢占下沉市场,争夺“五环外”消费人群。

而今年电商赛道的情况又有一些特殊。随着电商红利消退,电商平台选择将双十一活动战线拉长,并且推出多场晚会内容。传统电商平台的“流量焦虑症”似乎变得更加严重,随之出现的电商直播热潮也成为争夺流量的新方式。

除了熟悉的传统电商对手,快手抖音为主的短视频平台也在虎视眈眈,利用直播这一渠道争夺资源。快手、抖音在电商业务上发力,上市后将进一步加剧竞争环境。巨头们在争夺用户,而拼多多难免会受到波及。

与此同时,买菜业务成为拼多多的试金石,社区团购成为其第二战场。

据内部人士透露,多多买菜正在快速扩张阶段,预计2020年内,全国至少将会有10个省市会开通买菜业务,前期主要从二线城市及内陆地区开始发展。

美股研究社调查发现,以深圳南山区为例,一个定位点附近平均覆盖数十家网点,合作网点包括餐饮店、便利店甚至是菜鸟驿站等快递站点。网点分布的数量和种类已较为丰富。

这是与拼多多较为契合的业务方向,与其运营策略和用户群体都相匹配。借助社区团购将能够进一步巩固其在生鲜、日用品上的优势。未来,通过社区团购模式与电商平台相互引流,公司人均复购率将稳步提升,生鲜、日百等品类优势将日益扩大。

近期,滴滴、美团都将更多投入在社区团购上,使得这一领域的竞争格外热闹。这个月滴滴表示,对橙心优选的投入不设上限,全力拿下市场第一名。美团创始人王兴也在财报电话会议中表示,生鲜零售业务一直以来都是美团具有战略重要性的新业务领域。

对于单一业务的拼多多来说,的确需要找到一个新的增长点,而社区团购可能正是这个机会。此外,拼多多若要在资本市场寻得更高估值,更多的发力点格外重要。

从估值上出发,拼多多如何提升长线投资价值?

同作为新兴电商平台,拼多多以及东南亚的Sea Limited都有着不错的股价表现,但拼多多涨幅不敌后者。拼多多今年累涨超254%,而Sea Limited今年累涨超344%。除开今年电商板块利好因素,SE相比拼多多有着更多筹码在手上,这可能将会是拼多多需要补足之处。

拼多多专注电商业务,本季度在Non-GAAP层面实现首次盈利。SE多个业务并驾齐驱,游戏业务能自负盈亏后,通过输出资金保证电商和支付业务健康运营。电商业务上,SE第四季度营收实现133.5%的同比增速,在新兴电商中增速最快。此外,SE也早已在金融支付上有所布局。

拼多多未来或需要新的增长点求得更高的股价涨幅。美股研究社据悉,拼多多已拿下今年春晚的发红包权,在获得支付牌照的基础上可能推支付业务,系列的举措透露出了拼多多的一丝野心。

目前公司还未搭建完全独立的支付渠道,对于微信、支付宝等支付方式过于依赖。拼多多积累了非常可观的用户数量,这些数据拥有着巨大的商业变现空间。

因此,获得牌照后形成的独立支付方式,将帮助平台打造独立的交互体系,与拼多多的电商形成协同效应。支付作为金融业务现金收支的底层支撑,连接自身用户群体带来更多商业变现的可能。在这一基础上,拼多多的估值有望进一步提升。

截至发稿时,共有34位分析师综合给出“强力推荐”评级。这可能意味着,分析师一直看好拼多多的增长空间。目前电商板块波动剧烈,而拼多多借其独有的商业模式依然具备一定潜力。未来,投资者也希望看到其更多的可能。对于其后续发展,美股研究社将持续关注。

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