金龙鱼过不去的坎,上市就能找到出口了?

松果财经

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· 10月15日

不"Care"融资,但在意中国"户口"。

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金龙鱼过不去的坎,上市就能找到出口了?

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图片来源@视觉中国

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文丨松果财经,作者丨叶小安

今日,一条"鱼中巨无霸"成功跃入A股市场"龙门"。

它多金、有钱不愁市场却也焦虑,上市唯一目的只为找"归属感"?

为何家喻户晓的粮油巨头——"金龙鱼",上市只是缓兵之计?又透露出这家千亿龙头企业何种焦虑与隐患?

金龙鱼再度跃中国"龙门"

据报道,10月15日,益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(简称金龙鱼)正式登陆创业板,开盘价48.96亿元/股,收盘涨幅为117.90%,市值3036亿元,位列创业板第三。

说起金龙鱼大家是不陌生,但鲜有人知这样一家家喻户晓的品牌却是归属于一家外资企业——"新加坡丰益国际集团"。据集团官网介绍,金龙鱼由郭鹤年与其侄子郭孔共同投资的丰益国际,在国内投资的一系列粮油食品加工、销售等业务业务统称。

其实,多年来早已传闻,丰益国际要将中国市场的金龙鱼品牌独立分拆上市,之前在2009年就想将金龙鱼在港上市但无疾而终,之后又在2012年郭孔丰又对外界宣称,"如果公司决定要让旗下在华业务上市,那么上市地点就将是中国大陆。"

这次,金龙鱼成功跃入深交所"龙门"也算是完成了丰益国际的夙愿了。

不"Care"融资,但在意中国"户口"

众所周知,上市对于许多企业来讲,就是为了融资,以更好发展公司业务或者扩展业务线等等。但是,金龙鱼不缺钱也是行业共识。

据悉,益海嘉里主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产及销售,拥有了包括"金龙鱼"外,"胡姬花"、"欧丽薇兰"等知名品牌。听听这些耳熟能详的大品牌,你可能都能猜到这位巨头是不缺钱的。

据招股书显示,2017年至2019年,益海嘉里营收分别为1507.66亿,1607.73亿和1707.43亿。这个营收体量对比于茅台2019年营收854.3亿元,是它的整整两倍!所以作为益海嘉里国内主营业务的金龙鱼,也贵有"油中茅台"之称。

再从公司掌舵人来讲,郭鹤年是一位富商巨贾,2019年,以128亿美元的财富排名于福布斯全球亿万富豪榜中第104位。

但是,就是这样一个不缺钱的国内粮油市场老大哥,为何执拗在国内上市呢?他的目的是什么?

作为郭氏集团旗下的公司,益海嘉里可以说是"不Care国内融资",况且它想要融资大可不必如此费尽周章。而上市目的,其实是益海嘉里为了摆脱"外资粮商"标签,让金龙鱼在中国市场上找到真正的归属及安全感。

金龙鱼集团副董事长也曾表示,"上市融资不是主要目的,而在于上市之后,金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业,彻底摆脱外资的限制。"

米面油是基本的生活保障,且涉及国家粮食安全,每个国家都将重点把持相关企业的发展,尤其是外资粮商。金龙鱼在国内粮油市场占有率高达40%,处于绝对寡头阶段,加上益海嘉里母公司丰益国际有20%股权是由外国公司ADM所把持,国家是可能不能将这口粮分给外资粮商的。

早在2008年,国家发改委曾发布《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》,提出严格控制大豆油脂产能扩张,以对油脂加工企业外商投资进行限制。虽然十年后,国家对油脂加工企业外商投资的限制解除了。

但金龙鱼为了应对政策方面的不可估测的风险所带来的的损失,尤其要走好"国内上市龙门"这步棋,尽早上市才可能让其"根正苗红"。

此外,金龙鱼也十分重视自己在中国的归属感。从公司品牌定位及营销策略就可看出,金龙鱼这一形象就附有"鲤鱼跃龙门"经典的中国传统故事的元素,且多年来在消费者心中,金龙鱼也培养起了"温暖、亲情、家庭"的品牌形象,早期闯入中国市场也是以过年送新春福利策略送进大家心窝。

综上所述,金龙鱼上市目的就是为了建立"国内企业"标签,稳固中国市场的地位。但是在上市之路上,还是透露出了这位千亿龙头许多隐患与焦虑。

"油中茅台"也有过不去的坎

尽管这条"鱼中巨无霸"高光持久度不错,也对中国市场有着足够信心,但是高光背后散发出金龙鱼淡淡的忧愁。

第一,营收增速放缓、利润率过低。

益海嘉里在国内粮油市场是编制了一张覆盖高中低端产品、一二三线城市的大网,营收规模是可观的,但是细看来讲,公司营收增速正在逐步放缓,利润率过低。

据财报数据显示,2017年—2019年,益海嘉里营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元,但净利润仅为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元,利润率均低于3.5%。

所以,尽管是千亿龙头企业,也存在营收增速横向波动以及利润增长微乎其微的不利因素。

再从营销模式来讲,金龙鱼采用的是直销模式,在直销渠道上都是与大型企业合作,但这一模式有一个弊端,就是产品定价不能过高,并且产量多少就得卖多少,不然就容易亏损。

第二,企业天花板、国内政策不利好,限制转基因油的发展。

微乎其微的利润空间,企业与市场天花板同样曝光与众。早在2009年,益海嘉里营收就达到1000亿元,市占率徘徊在40%左右,寡头垄断早就遇到上了瓶颈和困局。

再因为国内油脂供应的过剩,2008年国家就出台了大豆压榨厂的建造禁令,这对于产品原料为大豆的金龙鱼来讲不算好消息。

虽然自那之后公司多元化业务,业务线拓展到了消费品及油脂化工等领域,也推出了大米、面粉等产品,意图降低边际成本,但随之高涨的管理、物流等成本并未使情况有所好转。此前,也传出金龙鱼在2016年第二季度亏损2.2亿美元的消息,虽然公司回应称为大豆采购时节不当,但也不能掩盖住国内粮油市场天花板开始见顶。

第三,消费市场升级之战迫在眉睫,消费者却开始转移。

目前来讲,金龙鱼领头羊的包装油市场早已是一片红海,公司业务多元化早已摆上日程。但是,消费市场升级之战才是迫在眉睫。

由于消费者水平的上升,Z时代消费主力军的突袭,大家更注重健康养生以及环保,因此转基因食品的消费开始下降。作为转基因代名词的金龙鱼,曾还被套上了"不健康"、"地沟油"等标签。

另外,随着我国食用油市场呈现多样化趋势,菜花籽油、核桃油、亚麻籽油等主打高端化的小众油种开始不断涌现。而主打中低端,常以"低价"概念营销的的金龙鱼慢慢地失去消费者。

上市后,就有出路吗?

现在,金龙鱼除开上文所述的一些天花板,业务升级上的问题,也没遇上遏制企业喉咙的现金流压力。况且作为行业老大,其地位也不是说被谁都能撬动的。那么,上市对于金龙鱼来说,到底能解决什么难关呢?能否如其所愿解决国内"户口"问题呢?

首先,上市是外资企业拿下国内粮油通行证的保障单。上文也说到了,金龙鱼要上市的第一目的就是为了成为一位货真价实的中国企业,这对于未来在中国市场多渠道发展利大于弊。

但是,作为郭氏集团业务下的重要一环,其能否脱离出母体成功独立发展,也就是脱离家族企业当中的利益关系保持独立?这是摆在金龙鱼上市后的第一大难关。

所以在笔者看来,金龙鱼想要彻底摆脱外资的支撑,其实实属不易,这可能也只是一个玩笑话。

其次,在企业天花板与消费者市场升级与消费者转移的形势下,上市对于金龙鱼来说是打破自身舒适圈,谋变的一种助推计。在面临各路问题,金龙鱼主动出击多元化业务与搭建产品线的同时,加上本土化标签,将为未来中国市场拓展助力。

最后,本次金龙鱼的上市后,其实就是一条鲨鱼游进鱼儿的家园,推动了鱼儿加速游动。这样意味着是它将带动了国内粮油市场的升级创新,为行业创新有序发展不断蓄能。

我们不可否认,金龙鱼让无法吃上卫生及低价的90年代人们吃上了一口低价放心油,也是益海嘉里的疯狂扩张倒逼国粮油企业迎接挑战,竞争的同时产业链才得以全面发展起来。国内粮油市场才有如今的精彩绚丽的景象,人们才有了多种多样的选择。

消费升级势不可挡,技术创新日新月异,成功上市之后,金龙鱼又将布下何种棋谱?能否越过自身的难关?这一切还得看鱼之后的造化。

本文系作者松果财经授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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