文丨竞核

这一刻终于到了。

就在刚才，虎牙、斗鱼宣布双方已签订“合并协议与计划”。根据合并协议，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。

预计2020年H1将完成合并，届时虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。

与此同时，腾讯还将购买虎牙CEO董荣杰、斗鱼CEO陈少杰股份，前者为197万股虎牙B类普通股，后者为370万股斗鱼普通股。

交易完成后，腾讯将通过子公司持有合并公司近7成投票权。

至此，我们认为游戏直播市场更加坚实地迈入黄金时代。在竞核看来，中国游戏直播市场正处在黄金时代：大致上中国游戏直播行业可划分为青铜时代（2011—2016）→白银时代（2017—2019）→黄金时代（2020—未来）。

我们认为，渐趋固化的游戏直播赛道涌现出新变量，技术、产业双轮驱动市场变化。

第一、短视频边界扩张：以抖快为代表的短视频平台正加速入局。上游布局游戏研发公司，重金引进头部电竞版权赛事，打造自制赛事，投资电竞俱乐部；中游核心产品内嵌直播功能，不断提升直播功能地位。

第二、技术：5G具备的高带宽、低时延、低抖动等特性，将优化直播互动体验，云游戏+直播会带来一场交互革命。

综上，虎鱼合并后，我们认为游戏直播赛道仍呈现诸多可观的变量。短视频入局游戏直播有望大幅提升用户、市场规模。外加上技术催化因子5G，交互革命值得期待。 

因此，游戏直播市场正处于黄金时代，一超多强格局已成定局，游戏直播正成为新兴流量入口的关键业务。

短视频平台供给侧改革，用户需求旺盛，推动游戏直播赛道景气度不断提升。

市场普遍认为，千播大战后，游戏直播赛道格局日益固化：虎牙、斗鱼两大超巨市占比超七成。在老大哥腾讯下，虎鱼终于如愿正式合并，可并不能垄断整个市场。抖快的出现，让整个市场为出现新变量。

快抖的优势：用户侧，3、4亿日活推高游戏直播用户天花板；收入侧，仅打赏礼物快手一家就毕竟虎鱼之和；用户时长，短视频的时长占总时长份额20%，仅次于即时通信。其中字节系、快手系增长最为迅猛。在移动互联网巨头系使用时长占比中，抖快合计占22.5%。

直播打赏收入占主导，探索付费、虚拟主播新兴商业模式：

目前直播打赏收入占独立游戏直播收入近9成，优质内容成为付费直播投路石。

我们认为，随着游戏版权方探索付费观看服务，中游游戏直播平台会有充足的动力试水此项业务。游戏直播平台可依仗头部赛事，推出差异化的观看模式，培养直播用户付费习惯。

游戏直播平台发力虚拟主播，寻找破圈新路径：我们认为，虚拟主播具有如下特点：人设不会崩、更具趣味性、IP可扩展性强。未来或可称为游戏直播平台探索的方向之一。

此外云游戏+直播催生新的交互形态，为游戏直播平台带来互动、发行、广告等层面的革新。我们认为，云游直播将极大改善主播与玩家的交互形式，同时衍生出更多可变现的模式。