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文丨BT财经

美国对中国半导体产业的打压可谓无所不用其极，全力封杀华为之余，又将黑手伸向中国最大的半导体代工企业中芯国际（SMIC）。

9月25日，美国商务部下属的工业安全局（BIS）发出公函，以中芯国际的民用芯片存在被用于军事的风险为由，将它列入“出口管制”的观察名单，美国商务部要求美国企业需要获得许可证才能向中芯国际出售特定产品。

这令中芯国际成为继华为公司之后，最新一家被美国以国家安全为由，实施贸易限制的中国顶尖科技企业。

中芯国际10月4日在港交所公告中承认，其部分供应商收到美国出口管制规定的进一步限制，公司正在评估该出口限制对公司生产经营活动的影响，同时中芯再次强调只为民用和商用的终端用户提供产品及服务，和军方毫无关系，也不会生产任何用于军事需求的产品，公司一直坚持合规经营，遵守经营地的相关法律法规。

尽管如此，各界普遍认为，中国发展本土半导体产业的努力，将不可避免再遭打击。

出口限制拖慢研发和产能

目前中芯第一大客户是华为（中芯生产的1/5的芯片都提供给华为），其次是美国高通（为中芯带来约10%的营收），第三大客户为美国博通，这三大客户同时也是中芯的电源管理芯片产能的主要投产厂商。

特别是高通最新一代5G智能手机的电源管理芯片，年需求量约达一百五十万片的八吋晶圆，其中台积电（TSMC）拿到六成订单，中芯占四成。

更重要的是，中芯担负着为国内设计公司提供产能的重任，以及支持国产设备材料验证的使命——它供应了18%的国产芯片，没有任何其它一个企业像中芯这样在实现芯片国产化方面占有如此多的分量。

从技术水平和生产能力来说，中芯虽然是国内水平最高的芯片代工企业，但它的产品与行业领军企业台积电还相距甚远。

制程方面，台积电已经实现5纳米量产并在开发3纳米，中芯国际目前为14纳米，台积电要领先中芯国际至少2代；至于市场份额，行业研究机构TrendForce的数据显示，最近一个季度台积电在全球晶圆市场份额约为54%，中芯国际为4.5%，两者差距显著。2020年上半年营收规模只有台积电的十分之一，净利润则仅有台积电的3%。

▲中芯国际的技术进程

对上游材料及制造设备方面，中芯也高度依赖美国、日本、韩国、荷兰的供应商，包括应用材料公司(Applied Materials)、泛林集团（LAM Research）、科磊（KLA-Tencor）等美国生产商，以及荷兰艾斯摩尔（ASML）、日本的东京威力科创。

2018年，中芯国际从ASML购买了一台尖端的极紫外(EUV)光刻机，但这台价值1.5亿美元的设备目前仍未发货，原因就是ASML受到了来自美国政府的压力，而该公司又是制造高端逻辑芯片所需的先进机器的全球唯一制造商。

有分析认为，未来中芯一旦被实施出口管制，虽然公司不至于停摆，但它向海外购买设备材料可能遇到阻碍，与美国客户、部分国际客户的合作可能会受到严重影响，延缓先进制程的研发和产能扩充。而美方限制中芯国际关键供应的举措，也不可避免会进一步威胁中国国内半导体产业的发展。

大举囤货求生

人们注意到，这次中芯是被美国列入“出口管制”关注的名单，并没有被列入“实体名单”，这两者是有区别的。

被列入“出口管制”，中芯的美国供应商在给供货时，需依照美国出口管制条例申请特殊许可证。如果中芯“军涉”嫌疑被确认，军控清单里的项目就需要特别许可证。虽然手续麻烦许多，但远不及被列入“实体名单”严重，那种情况就很难获得任何出口许可。

9月初，美国政府曾考虑是否将中芯国际列入贸易限制的“实体名单”，这个“黑名单”上已经有包括华为、中兴、海康威视等275家中企。尽管美国商务部目前还没有正式公布制裁决定，但部分半导体设备制造商宣称已经收到管制出口的通知，实际上也显示这项制裁案已在逐渐地进行中。

而中芯国际对美国的制裁并非没有预案。

据知情人说，早在今年年初，产业界警觉到美国可能进一步限制华为的非美国供应商使用美国技术，中芯也非常高度戒备美国可能施加的制裁，并开始囤积生产设备和关键替换零件，以确保万一受到限制措施时业务能继续运作。中芯今年的资本支出也创下历史新高——从去年的31亿美元大幅提高至67亿美元。

消息人士表示，中芯从美国、欧洲和日本供应商采购的产品数量已经超过今年的实际需求，包括蚀刻、光刻、晶圆清洗、测试等重要製程机器设备，以及超过一年份的损耗零件；中芯甚至正和其他中国晶片制造商合作，建立此类零件的共用储备，并建立一个“中央仓库”来储存这些产品。

两地股价价差仍将高位

中芯国际很早就在香港上市，但股价长期在每股10港元以下。随着中美科技竞争日趋白热化，中芯国际作为最先进的本土芯片代工企业，在保障芯片供应安全方面被寄予了厚望，因此今年7月公司登陆A股科创板前，股价曾快速暴涨至最高44.8港元。

然而在那之后，随着市场担忧情绪在不断上升，进入9月，资本市场对该公司的预期大幅降温，H股股价较年内高点已经腰斩，A股则蒸发掉2000亿元人民币。

在美国禁令消息传出后，9月28日中芯国际在沪、港两地的股价都大幅下跌，其中在香港的股价一度下跌近8%，跌至5月29日以来的最低水平，科创板股价也一度下跌6.6%。

10月5日确认遭美国出口限制后，中芯国际港股已经跌至18港元以下，而科创板股价经过2个月调整后目前也降至50元人民币左右，A股股价仍明显高于港股，显示估值偏高。

美国的出口限制实施后，肯定会损害中芯国际的技术和市场前景，如果美国最终把中芯国际列入“实体名单”，它追赶台积电的难度将变得更大，股价波动将更加激烈。

不过也有分析认为，目前国内半导体投资有过热之嫌（还有种说法是未来5年整个产业的投资额近10万亿人民币），而且包括中芯国际、长电、纳思达在内的芯片制造、IC设计企业都获得国家大基金的资金支持，因此短期内中芯国际的科创板股价未必继续走低，这只股票港股A股之间的差价仍会很大。