从股价的连续上涨看六福集团的"机与危"

港股研究社

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· 9月17日

六福集团的这波走势,我们又该如何来看待?这种涨势的可持续性怎样?

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从股价的连续上涨看六福集团的"机与危"

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图片来源@视觉中国

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文丨港股研究社

随着疫情的逐渐常态化,不能否认,当下的各行各业正在有序回归正轨。上半年被资本看好的一些板块也在近期开始有了逐步回归理性的苗条,比如科技股、医药股等板块均在近期出现了不少回调。

不过,值得注意的是,近期珠宝公司在资本市场似乎走出了不一样的走势。截至9月16日港股收盘,六福集团、周大福、周生生这几只屹立在港股市场的珠宝股分别以2.33%、1.84%、1.54%的涨幅收盘。

值得一提的是,9月15日港股收盘六福集团的涨幅达7.4%。事实上,截至当日收盘,六福集团已经连续5日上涨,累涨超11%。从涨幅来看,六福集团似已成为这其中的一道亮丽风景。

那么,六福集团的这波走势,我们又该如何来看待?这种涨势的可持续性怎样?

撬动股价连续多日上涨的支点

六福集团股价的连续上涨或可从以下几个方面来探讨:

其一,从宏观大环境来看,目前国际关系存在一些不明朗的因素,进而引发了市场避险需求,而黄金作为市场最好的避险标的,也推动了国际黄金价格的再度走高。本周一,在美元指数略微走低的背景下,金价短线加速上涨。当日,金价开盘价1939.94美元/盎司,最高价1962.34美元/盎司,最低价1937.01美元/盎司,收盘价依然突破1950美元关口至1958.36美元/盎司。

国际金价的高涨,一定程度上会影响黄金珠宝的零售价格,这实际上对于拥有黄金珠宝零售业务的一众玩家而言是利好的。金价的上涨可以有效带动毛利率在未来的增长。

其二、从国内的市场环境来讲,随着疫情的有效控制,生活秩序已经在快速恢复,比如上半年受疫情影响较大的餐饮业、旅游业均呈现了快速复苏的趋势。这一现象的背后,也潜藏了对珠宝企业的利好。

逻辑在于,大环境改善后,人们的消费欲望在进一步恢复。而基于金银珠宝行业在零售行业中的重要地位,也将获得有力的推动。尤其是目前在内地的整体同店销售已经逐步改善,对比6月份的低双位数字跌幅有所收窄。

其三,六福集团于上月发出盈利警告,预计2021财年第一季度收入和盈利将录得60%和80%跌幅,但即便如此,不少分析师仍然看好六福集团接下来的发展。

麦格里发表报告维持"跑赢大市"评级并指出,该公司最差情况已经过去,并开始见到逐步改善。预计第一季度后盈利将会于底部回升,之后都将转趋正面。由于金价上涨致使毛利率未来呈现增长态势,预计在2021财年将保持29.6%高位。同时估计,金价每上涨10%,净利润将可提高6%。

综上来看,六福集团近几日的股价拉升也就较好理解了。只不过,资本市场的看好并不能掩盖其面对的潜在风险,大环境的不确定性以及当下行业的竞争等都将成为影响其后续股价表现的关键因素。

部分地区同店销售增长依然承压

从目前国内的整体大环境来看,疫情这个影响线下零售的主要拦路虎正在走远,不过对于六福集团这种高度依赖线下销售渠道的企业来讲,依然面临着一些不确定性因素。

一方面,内陆地区的疫情虽然好转,但疫情仍然使得消费者心存芥蒂。换言之,当下市场流行的"报复性"消费论调是否会在今下半年如期而至,仍有待于市场的检阅。

另一方面,在六福集团的营收来源中,香港业务为其主要来源,因此香港的零售业、自由行因素都会对六福集团的生意有所影响。香港地区虽然受减租推动,租金有可能出现下降,但香港地区的零售业增长依然面临较大的困境。在香港零售物业空置率中已经有所体现,上半年,香港甲级商业街的整体空置率攀升至13.5%,达到了近四年来的最高水平,商业街租金下滑15.2%,预计下半年租金还将下跌5%-10%。

宏观经济环境承压的背景下,六福集团香港地区的同店销量增长依然承压。数据方面,香港地区7月情况比6月表现更差,8月的跌幅虽然有所改善,但鉴于当前的一些局势情况,能否一直改善有待于观望。

身处高度竞争的行业环境

数据显示,2019时尚零售百强企业中金银珠宝首饰类企业14家,占比14%;行业企业集中度为74%。从目前的市场格局来看,同在港股上市的周生生、谢瑞麟、周大福等均具有不错的品牌影响力和规模优势。

从市值上来看,周大福目前市值早已突破千亿港元关卡达1030亿港元,是全球市值第二的珠宝零售商,仅次于被 LVMH 以162亿美元并购的 Tiffany & Co.,相比之下,六福集团119亿港元的市值略显尴尬。

从营收体量上来看,2019年六福集团营收为112.33亿港元,同比下跌29.2%;同期,周生生的营业额达177.36亿港元,同比下滑6%;在截至2020年3月31日的2020财年里,周大福实现营业额567.51亿港元,同比减少14.9%。虽然各家都在同比下滑,但在下跌幅度上六福集团却博得了头彩。更关键的是,对于下个季度的营收和盈利,六福集团预计依然会录得60%和80%的高位跌幅。

值得一提的是,周大福在大陆地区的营收占到了绝大部分,2019财年,周大福的收入达593亿元,销售占比高达63.7%,增速达15.3%,港澳地区的营收占比只有36.3%;相比营收更多依赖港澳地区的六福集团来讲,目前不论是从宏观环境还是疫情控制方面,周大福都具有更多的优势。

另一方面,除了同行的这种激烈竞争,更多的还有来自于珠宝行业等其他更多的时尚品牌,比如蒂芙尼、施华洛世奇、PANDORA等各种品牌。据市场资料显示,这些品牌较为受千禧一代青睐。一定程度上也在倒逼六福集团这样的国内老牌传统珠宝企业做出一些多元化的改变。

事实上,六福珠宝为了迎合年轻人的时尚观也在不断推出一些全新的系列,同时也邀请了李易峰作为全球代言人,早前还邀请国内人气偶像乔欣担任时尚系列Dear Q作为代言人。虽说,六福珠宝做了一些市场尝试,但似乎并没有引得市场多大的呼声。在千禧一代消费能力逐渐崛起的当下,六福珠宝可能需要一些新的故事来维持资本市场的热度。

结语

从近五年的平均ROE来看,六福集团及周大福分别拥约17%和12%之高水平,而业内的周生生及谢瑞麟都少于12%。5年平均的税前边际利润率方面,同样只有六福集团保持10%水平以上,而周大福最为接近有约9%,由此可见六福集团的赚钱能力相对较高。

综合来看,随着国内经济环境的日趋好转,将为零售业的进一步发展提供更为充足的发展环境。值得一提的是,广东省澳门旅游签证恢复,澳门业务有望在黄金周期出现强劲复苏。这样看来,短期内,六福集团的股价依然会维持在较好的状态。但长期来走势,或许更加需要六福集团聚焦于如何实现传统品牌的多元化转型以及怎样提升市场竞争力。

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