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文丨微信账号Sandhill Road，作者丨Alex Clayton

从产品形态来看，北美SaaS市场，基础软件也正迎来快速发展和IPO窗口期。2018年-2019年，基础软件公司IPO 案例数明显增多。数据库、信息安全、系统监控、多云管理等领域发展呈加速趋势。

Meritech Capital对2019 High-growth SaaS IPOs Review：2019年期间美股上市且增长较快的12家SaaS公司，基础软件公司占比超过1/3。

如云应用程序监控平台Datadog，网络安全服务提供商Cloudflare，网络安全软件开发商Crowdstrike，云基础架构监控和数字体验管理商Dynatrace等

2019 High-growth SaaS IPOs

2019 High-growth SaaS IPOs

注：其中，两家公司是PE Owned -- Ping Identity (By Vista Equity Partners) and Dynatrace (By Thoma Bravo)；其他10家是Venture-Backed。

基于目前（在北美市场）PE收购软件的趋势兴起，如Vista和Thoma Bravo等，可推测未来将会有越来越多的PE Owned SaaS IPOs。

整体概况

1）上述12家公司，从成立到上市所需时间，中值是10年。

Source: Company S-1's; Unit: Year

2）截止到上市的Quarter，过往12个月（LTM Revenue at IPO Quarter）中间值为2.42亿美元。

Source: Company S-1's；Unit: $M

3）总营收的YOY Growth Rate,中值为47.9%。其中，CrowdStrike和Zoom（YOY Growth Rate）增长最快，达到107.8%。

Source: Company S-1's

4）LTM Subscription or Recurring Revenue /Total Revenue‍（最近十二个月订阅/经常性收入，占总收入的比），中值为97.3%。

Source: Company S-1's

5）截止到上市季度，Implied ARR中值为2.78亿美元

注：Implied ARR = Quarterly subscription revenue * 4, 是对未来ARR的预测。

Source: Company S-1's；Unit: $M

6）IPO之季，新净增Implied ARR，中值1910万美元

Source: Company S-1's；Unit: $M

 7）LTM GAAP Gross Margin‍中值为75%

Source: Company S-1's；Unit: $M

 8）LTM GAAP Operating Margin, 中值-23%

不出所料，大部分上述SaaS 上市公司,都在运营基础上亏损。LTM GAAP Operating Margin的中值约为-23％。 

Source: Company S-1's

9）上市之季，净收入留存率（Dollar-based Expansion/Net Dollar Retention at IPO Quarter）中值为126%。

其中，Crowdstrike 和Datadog 居前两位，分别为147%，146%。

Source: Company S-1's

10）IPO季，每位客户的平均订阅收入（平均ACV或年度合同价值），中值为$ 24.9K。

专注于大型企业的Medallia和针对中小型企业的Bill.com，分别占据最大和最小的平均ACV。

Source: Company S-1's

 11）‍Total Full-time Employees (FTEs) at IPO Quarter‍，中值为1141人。

Source: Company S-1's

 12）LTM Revenue per Full-time Employee，中值约为22.4万美元。

Source: Company S-1's

13）销售效率：回款周期中值为20个月

注：此处用的是CAC ratio，具体计算方法 CAC ratio=implied net new ARR * gross margin / sales and marketing spend of prior quarter。

Source: Company S-1's

 从上不难看出，Medallia由于平均ACV高，获取大客户成本高，因此payback周期最长，中值达到45个月。Zoom的获客成本较低，因此Payback周期最短，中值约9个月。

14）在一级市场募资（Equity Capital ）金额，中值为2.7亿美元。

Source: Company S-1's；Unit: $M

注：上文提到的两家PE Owned 的公司- Ping Identity (By Vista Equity Partners) and Dynatrace (By Thoma Bravo)，不在此列。

15）Implied Cash Burn to IPO，中值约为1.78亿美元

Implied Cash Burn= Cash on the balance sheet at IPO quarter -total equity capital raised

值得注意的是，Zoom是其中增长最快，效率最高的SaaS公司并且在上市时产生了正向Cash。

Source: Company S-1's；Unit: $M

注：Some of the venture capital dollars were likely secondary, which is not reported, so the data above is a proxy for total burn.

16）上市时的市值，中间值约为34.9亿美元。

Source: Company S-1's；Unit: $M

17）IPO Size ($M)，中值3.74亿美元

注：Slack通过Direct listing上市，并未从公开市场投资者中募集初始资本，因此未包括在下表中。

Source: Company S-1's；Unit: $M

 18）IPO后的股价表现

这些公司于2019年开始交易，尽管有些公司还处于禁售期。整体来看，这些公司公开市场上获得了巨大的升值。

截止到上述统计时间（14-Feb-2020），return from IPO price 中值大约为59％。

Source: Public market trading data. As of 14-Feb-2020. Assumes WORK reference price of $26

 19) ‍EV / NTM Revenue Multiples, 中值为14.7X

 Source: Public market trading data and FactSet estimates as of 14-Feb-2020

20）Forward / NTM (next-twelve-months) Revenue Growth

一般，SaaS公司收入增长，与其估值倍数成正相关性。以下公司的NTM (next-twelve-month) growth rates中值为30%。

此外，需要说明的是，大多数高增长的SaaS公司往往在IPO后的前几个季度营收就超过预期，所以以下数据预估可能较为保守。

Source: Wall Street Research as of 14-Feb-2020

 关键数据总结--2019年上市的SaaS公司：

• 成立于10年前，Implied ARR接近3亿美元，YOY增长率约50％，GAAP毛利率约75％；

• 上市时多处于亏损状态，净收入的留存率约为126％；

•  单品的平均ACV约为$25K，上市时全职员工数约为1100名；

•   IPO时，平均每家公司从VC募资了近3亿美元，烧了2亿美元；

•  IPO时，每家公司向公开市场投资者出售了近4亿美元的股票，估值近35亿美元；

•  IPO后股价上涨了近60%。

此外，值得注意的是，在2019年交易的这12家高增长SaaS IPO中，在公开市场累积筹集了50亿美元。相比2018年，2019年高增长SaaS IPO总数量有所下降，但市场价值却不断上升。

可看出，美股二级市场投资者继续加注投资高增长和高效率的SaaS公司。

（以上内容不构成任何投资建议）

【钛媒体作者介绍：文章来自微信账号Sandhill Road，转载请联系此账号。作者为Alex Clayton, General Partner at Meritech Capital】