图片来源@视觉中国

文丨BBAE必贝证券，作者丨单雪

随着11月和12月的临近，零售行业即将迎来一年中最忙碌的日子。由于新冠疫情的影响，人们的消费习惯已经逐渐从实体商店转移到了在线购物。

据统计，电子商务的消费额占零售总额的30%及以上。随着今年电子商务业绩的不断增加，物流行业巨头UPS和FDX将可能成为最大赢家。

感恩节和圣诞节假期临近，消费者的消费欲望不断上升。但是，目前尚不清楚是否能够控制新冠疫情的扩散，所以实体店的开业也存在一定困难。塔吉特（TGT）和沃尔玛（WMT）已经宣布，他们将关闭感恩节的实体店，主推线上业务。

越来越多的零售商开始效仿此做法，这会大幅度增加消费者的在线购物频率，像亚马逊（AMZN）和阿里巴巴（BABA）这样的全球电子商务巨头的采购量应会显着上升，航运业巨头UPS（UPS）和FedEx（FDX）应该从运输和费用上涨中受益，而延误和包裹数量可能会给他们带来一些潜在风险。

但是就在UPS和FDX公布的最新财报中，并没有看出目前市场为其释放出的红利。

尽管从UPS最近股价走势可以看出，在8月7日股价出现一定程度的上涨，最近股价似乎维持在了160美元左右。但是在接下来的两个季度里面，我仍认为股价还会有较大的上涨空间。

UPS日K  数据来源：BBAE

UPS的首席执行官卡罗尔·托梅在公司公布最新财报时候，说道：“我们的财报结果好于预期，部分原因是新冠疫情引起的消费者的需求变化，其中包括住宅数量的增长，与COVID-19相关的医疗保健出货量以及来自亚洲强劲的市场需求。” 

图1  UPS财报中B2B和B2C情况  数据来源：UPS财报

从图1中可以看出B2C的收益掩盖了B2B的胜利。尽管在公司第二季度财报中，可以看出其实B2C部分发展很好、收益很高，但是因为投资者缺乏对B2C这部分的关注，所以也存在一定程度的低谷。

图1显示该季度B2B的下降幅度远低于季度平均水平-21.9％。随着企业于4月底开始营业，整个季度的出货量开始稳定增长，并有可能在7月份突破零关口（或非常接近零关口）。这意味着我们可以看到2020年第三季度B2B的正增长。

不仅如此，其实B2B的出货量并没有达到最大值，仍然存在较大的增长空间。只要在美国各个州都全面、正常运作时，才能看到其应该有的正常水平。正如Ms. Tomé在财报会议中表示的那样：尽管我们预计B2C需求将持续强劲，但很难知道B2B需求将如何发展。除非能够更好地控制新冠疫情的传播和扩散，否则具体的需求预测将非常困难。至于B2C，预计至少能够保持2021年第一季度的水平。

也就是说，从现在开始，UPS扔有机会抓住新业务的机会。

图2 美国商店营业情况  数据来源：美国纽约时报

从图2中可以看到美国各个州商店营业情况，可以看出其实各个商店的运营还并为达到正常水平。不仅如此，美国一些州甚至可能再次关闭当地商店。这也为UPS公司的B2C和B2B的预测提供一些证据。

图3 美国新冠病毒患者 数据来源：NPR

从图3可以看出，在美国的部分州、地区，新冠疫情的患者数目有出现了一定程度的上升。此次疫情也呈现出一定程度的反弹。

目前市场情况，也迫使许多的零售商开始调整自己的供应链，以适应数字化时代的进步。对于UPS，这些重大变化代表了千载难逢的机会。该市场形势也已经向零售商和制造商传达出了明确的两点信息：一是，立即行动，加快公司向数字化的转型，并保持一定的灵活性，恢复到业务的正常水平；二是，尽管目前B2B和B2C之间的差距还较大，但随着B2C保持较高增长水平且持续的的改善与进步，这一差距将继续缩小。总体而言，这仍然表明该公司存在短期上涨空间。

从投资者的角度分析，目前许多投资者逐渐意识到在规模、竞争激烈的市场环境中，资本增值的速度是十分缓慢的。这也就是为什么股息支付和股票回购对投资者有重大意义的原因。UPS曾表示：“我们会保持未来50年里分红的稳定与增长”，这个声明也表示出了该公司对投资者的承诺，所以我也认为我们应该对UPS未来股价保持信心。

我们现在来看看UPS的敌对公司FDX公司的情况。从FDX最近公布的财报中可以看到：年度的营业利润率总体下降了290个基点，从6.4％下降至3.5％。

图4 FDX财报情况 数据来源：FDX 10-K报告

图5 指数变化情况  数据来源：YCHARTS

图5的橘黄色线表示FDX股价变化情况，可以看到该公司股票价格的上升趋势巨大，甚至超过了许多ETF指数基金的变化。UPS和FedEx受到了相同行业的顺风车的推动，因为它们都得益于新冠疫情冲击带来的消费者行为转变，使他们更倾向于在网上订购他们需要的东西。

就股利支付来说，联邦快递（FedEx）自2003年以来一直维持或提高了股息，但是各年的增长率并不一致。自2018年以来，它就没有提高过股息支付，按当前股价计算，该股票的收益率仅为1.2％。

从根本上说，两家公司都表现不错，并且在物流领域都处于领先地位。 UPS在盈利和股息增长方面表现更好，而联邦快递（FDX）则是一段时间以来的第一次获得的突破性胜利。