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钛媒体注：本文来自于界面新闻，作者丨黄慧玲，钛媒体经授权发布。

富国改革动力（001349）是2015年的百亿基金之一，成立于5月20日，初始规模达132亿元，其中99.9%为个人持有者。目前累计净值0.64元，成立以来亏损36%（截止至6月15日数据）。

富国改革动力过去五年到底经历了什么？

这只基金是“明星经理效应”的产物，诞生时便打上了强烈的个人风格烙印。首任基金经理汪鸣曾把2015年的那场牛市定义为“改革牛”，“改革动力”的名字由此而来。

汪鸣的成名作是富国城镇发展股票（000471）。2015年年度收益104%，位居股票型基金冠军。

汪鸣曾经同时管理三只基金。除了前述两只基金外，还曾接任老基金富国天合稳健（100026）。过去五年，这三只曾经由同一位明星经理管理的兄弟产品，却走出了各自不同的曲线。

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业绩最好的是富国天合稳健，近五年收益21%，也是“三兄弟”中唯一一只超越了沪深300指数的基金。而富国城镇发展与富国改革动力近五年亏损均超三成。

分歧的起点是2015年8月。汪鸣管理富国天合稳健与富国改革动力四个多月时，两只基金同时增聘了基金经理。其中富国天合增聘杨栋，富国改革动力增聘张啸伟。当时，这两位基金经理都属于从研究员提拔上来的新手基金经理。

两只基金走上了“老带新”之路，唯有富国城镇发展仍有汪鸣独自管理，直到拿下该年度的股票型基金冠军。

2016年年初，突如其来的熔断杀得汪鸣旗下基金措手不及，首月回撤达23%-26%。紧接着，富国城镇发展也增聘了老将毕天宇，富国改革动力在双经理的基础上加码权益研究部总经理李晓铭。富国天合稳健则在更早一些的时候（2015年11月）增聘了张啸伟。

到了这个时候，汪鸣旗下的三只基金已经全部变成双基金经理甚至三人共管制。普通投资者很难从外部看明白，究竟谁在主导基金的投资。

从配备人员的实力来看，应该是有老将坐镇的城镇发展与改革动力实力相对雄厚，但实际上后来表现最好的却是新人共管的富国天合稳健，它与另外两只基金的业绩差距至少50%。

这看起来像是个新人逆袭的故事，分水岭在2017年。

那一年，富国改革动力与富国城镇发展“在错误的时间强化了成长风格，跑输了行业”，亏损幅度在13%上下。而富国天合稳健则在寻找“行业大趋势向好，估值相对合理且成长能力持久的个股，同时积极把握阶段性投资机会”中获得25%的正收益。

这两位牛市后进入市场的投资新人业绩显著优于同类产品：张啸伟的富国美丽中国（002593），四年任职回报104%。杨栋的富国低碳新经济，四年半的时候任职回报128%。目前，富国天合稳健由张啸伟独自管理，杨栋发行了首批“新三板”基金之一富国积极成长一年定开基金。

虽然与汪鸣都属于成长型的风格，但杨栋与张啸伟在控制风险、追求绝对收益方面的能力明显“青出于蓝”。对比杨栋与张啸伟各自发行管理的产品风格推测，富国天合稳健更偏向张啸伟的“低回撤投资法”风格，目前也由张啸伟单独管理。

而他们的“师傅”汪鸣，当年重仓的许多股票成了”垃圾股”，包括顾地科技、神雾环保、*ST德奥等等。2015年之后业绩表现持续不佳，2017、2018陆续卸任产品，于2018年4月正式离开富国基金。

目前，富国改革动力的最新基金经理为徐斌。2006年起历任新药安全评价研究中心研究员、化工研究员、年金投资经理等，2019年8月起任富国改革动力基金经理。截至6月16日，任期301天，期间回报20%。

近期，徐斌正在发行富国新材料新能源混合基金。据其自述，投资风格是公募基金中的主流风格：低换手、持股周期偏长，偏左侧下手，敢于重仓，淡化择时。

界面新闻结合2019三季度、四季度，2020年一季度报告梳理发现，三期重仓股名单涉及19只个股，其中12只只出现了一次，与其自述并不十分相符。

以去年四季度徐斌单独管理期间为例，新进重仓股中国国旅（601888.SH）、TCL科技（000100.SZ）、万科A （000002.SZ）等个股，但到了一季度，这些股票又撤出前十大重仓名单，转而变成了桃李面包（603866.SH）、光威复材（300699.SZ）、建设机械（600984.SH）、完美世界（002624.SZ）等。

对此，基金经理在季报中的解释是：“在市场波动加大，疫情不确定性增大的情况下，适当做了一些降仓操作，集中到中长期确定性高，短期有一定安全边际的品种上。”从股票仓位来看，从去年年底的九成降到了一季度末的七成。

由于徐斌任职时间过短，经历了初期换股、疫情干扰等因素，目前很难判断他的真实风格，仍需观察。

富国改革动力的最新规模为22亿元，个人持有者的占比仍是99.9%。