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日前，中国香港第一大航空公司国泰航空获政府及主要股东“输血”，以维持公司正常业务运营。

6月9日午间，国泰航空发布公告称，公司董事局宣布建议实施一项资本重组计划，集资总额约390亿港元。在当天举行的记者会上，国泰航空主席贺以礼坦言，资本重组是国泰航空唯一的选择项，否则将面临倒闭风险。

据了解，过去几年，国泰航空的业绩表现可谓是“跌宕起伏”。2016年、2017年，国泰航空分别亏损5.75亿港元、12.59亿港元，首次连续陷入亏损。2018年走出低迷状态，实现盈利23.45亿港元，但2019年全年总营收又下滑3.68%至16.91亿港元。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，国泰航空的局势更显困难，根据其披露的4月载客数据，国泰航空和国泰港龙航空4月份共载客13729人次，较2019年同月下跌99.6%，收入乘客千米数同比减少99.3%。

具体到业绩，贺以礼曾自述，自2月以来，国泰航空每月亏损现金25亿至30亿港元，由此计算到目前为止其亏损额或不低于150亿元港币。

据悉，为了缓解经营压力，国泰航空曾积极“自救”。3月，公司发布公告称，将向中银航空租赁出售6架波音777-300ER飞机及相关设备，共计7.038亿美元，这笔款项将用作国泰航空的一般营运资金。

同时，国泰航空还推行多项现金保存措施，包括但不限于将客运运力消减97%、实施高层减薪、推迟订购新飞机和安排旧飞机提前退役、员工自愿性无薪假计划等，然而这些措施未能奏效。

在业绩萎靡不振、经营压力越来越大的情况下，这才有了后来资本重组、巨额资金救助的一幕。

三大股东齐“输血”，国泰航空何时走出阴霾？

根据国泰航空的公告，该资本重组计划包括优先股及认股权证发行、供股、过渡贷款三方面，具体为：

（1）优先股及认股权证发行，即建议由国泰向Aviation2020Limited发行的：（a）优先股，总认购金额为195亿港元；及（b）可认购股份的认股权证，总行使价为约19.5亿港元（可予调整）；

（2）供股，即建议按于供股记录日期每持有十一股现有股份获发七股供股股份的基准按供股认购价4.68港元进行供股2,503,355,631股供股股份，集资总金额为约117亿港元；

（3）过渡贷款，即由Aviation2020Limited向国泰提供的已承担过渡贷款融资，金额为78亿港元。太古、中国国航及卡塔尔航空不可撤销地承诺以供股认购价认购根据供股其将获暂定配发的所有供股股份，及各自于股东特别大会上投票赞成为实施资本重组建议而将提呈的所有决议案。

其中，Aviation 2020 Limited为香港政府首次直接注资的私人企业，由香港财政司司长法团设立并全资控股。从金额上看，香港政府认购195亿港元的优先股，叠加提供78亿港元的贷款，合计提供273亿港元，资金占比达70%，此次重组也将由香港政府牵头推动。

据《每日经济新闻》引述民航专家綦琦观点称，“国泰航空必须活着，不仅因为背后股东利益，更因为其在航空领域的战略性地位。国泰航空在香港占有超过80%航权，在全球方面有重要的意义和价值。”

值得注意的是，香港财政司司长陈茂波在记者会上表示，香港政府对国泰的投资为中期投资，预计在3年以上。不会入主国泰，无意长线持有，不会参与营运，但将向董事会委派两名观察员，直至国泰偿还所有贷款、支付利息、赎回优先股。

其余三大股东，太古股份、中国国航以及卡塔尔航空均与国泰航空签订了不可撤销承诺，太古股份、中国国航已先后公告，将分别承销总代价约为53亿港元、35.14亿港元的供股股份。

该重组方案完成之后，香港政府将成为国泰航空第四大股东，占股6.08%，太古持股比例降至42.26%，中国国航持股比例降至28.17%，卡塔尔航空持股比例降至9.38%，其他股东持股14.11%。

国泰航空资本重组前后股权结构

“直接的输血，本身就是一种短期的救助措施，有利于帮助国泰摆脱短期现金流不足的困境，从而利于企业采取相应的综合管理手段，渡过疫情的影响期，并为长远发展奠定基础。”民航管理学院教授邹建军向钛媒体表示。

获得关键资金扶持之余，国泰航空也对外展示其积极自救的姿态。在当天记者会上，贺以礼表示，集团管理层将于第四季就国泰航空最合适的营运规模及模式向董事局提出建议，在满足中国香港的航空旅游需求的同时，能让集团得以保持健康的财政状况。

同时，为了进一步提高竞争力，集团将进行新一轮的高级管理层减薪计划，总经理级别员工减薪15%，董事级员工减薪20%，执行董事减薪25%，主席贺行政总厨减薪30%。另外，实行第二轮自愿性特别休假措施，员工在未来6个月申请放3周无薪假，大约相当于减薪11%。

“国泰的困境，与其它航空公司没有什么区别，就是市场需求的问题。调整与优化，肯定还是围绕“降本增效”来展开的。”邹建军表示。

钛媒体注意到，受重组消息以及国泰航空表态影响，6月10日国泰航空复牌高开18.73%，报10.46港元，为今年2月25日以来最高。不过，开盘后股价随即转跌，截至当日收盘，国泰航空股价下跌1.02%，报8.72港元，呈现“高开低走”之势。

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从资本市场的反馈来看，或对国泰航空近期前景持谨慎态度，这家极度依赖国际航空业务的老牌航企，恐怕还要等到全球疫情企稳之时，方能真正走出市场阴霾。

内地航企穿越淡季，市场持续复苏

随着疫情及时得到控制，5月以来内地航空市场明显回暖。

其中，“五一”小长假开启了民航复苏之旅，民航局数据显示，假期期间全国共执行航班4万余架次，累计发送民航旅客约389万，日均旅客量约64万，相较4月初清明小长假，日均旅客量增幅达到50%以上。

另据飞常准数据显示，今年5月，中国内地航线航班执行量平稳上升，平均执行率超70%；在经历了2月-4月单日起降少于两万架次后，5月中国内地机场有7天起降超过2万架次；5月国内飞机平均利用率4.35小时/天，环比提升38.55%；5月内地航线平均客座率约65.24%，环比提升3.17%。

6月以来，国内航空市场复苏迹象依旧明显。

据6月6日民航局公布的民航运输旅客数据显示，6月5日单日民航运输旅客量达103.67万人次，恢复至去年同期的61.5%，这也是自1月28日以来，民航单日运输旅客量首次回升破百万，单日保障航班11333架次，再创2月以来单日航班最新高。

“航班管家”数据也显示，北上广深互飞航线整体航班排班量已经恢复至疫情前近9成，其中京沪、沪深均已经恢复至疫情前水平，沪广恢复至8成，京深恢复至7成。

在民航业向好之时，航空政策也在推动其有序发展。

如在复工复产政策之下，各航空公司推出包车包机服务，市场逐步回暖，再加上近期中国内地大部分省份陆续由二级响应降为三级响应，有效带动了内地航线商务旅客的增长。

此外，据《国家发展改革委关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知》，自5月1日起，内地航空公司内地航班的航空煤油综合采购成本由每吨3029元下调至1680元，这一举措也大幅降低了航司的营运成本。

邹建军认为，市场恢复受多重因素影响，关键还是各行各业的复工复产情况。“航空公司目前主要还是要做到精准营销，并采取低价策略，以提高需求弹性。”

虽然国内航空业已进入复苏期，但受新冠疫情影响，国际航空业恐怕还将维持较长时间的低迷状态，全球航空复苏仍任重道远。（本文首发钛媒体，作者丨柳牧宗）