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文｜美股研究社

3月13日美股盘前，华米科技公布了其2019年第四季度及全年的业绩报告。从财报来看，营收和净利润均超出市场预期，算得上是一份一份亮眼的财报。不过，华米科技也表示，受疫情影响，预计2020年Q1营收同比增速将大幅放缓。

受财报超预期的影响，推动华米科技股价盘前大幅上涨，盘前涨幅达8.51%，周五最终收盘涨幅为6.28%，报14美元。

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近年来，可穿戴设备市场的增长势头较为强劲。据国外媒体报道，IDC发布的2019年全球穿戴设备市场报告指出，各大厂商去年一共交付了3.365亿台可穿戴设备，比2018年的1.78亿台增加了89%。而华米科技作为穿戴设备市场其中的一员，因为背后有小米的帮扶，也让迅速让它在市场夺得了一席之地。

作为小米生态链企业中第一家在美股上市的公司，它的每一步都备受关注。如今四季度超预期的财报，也为关注它的投资者们注入了一剂强心剂。

不过，对华米科技而言，也并不是没有难题。一方面，虽然近年来一直高举"去小米化"标签，但华米科技却也一直难以跳出小米的光环，另一方面，虽然目前赛道上的"长尾效应"仍在，但竞争对手均实力强劲，这也让华米科技在前进的道路受到了一些阻碍。再者，眼下的疫情对华米科技下一季度的营收也存在一定的影响。美股研究社结合新财报和行业概况进一步分析华米科技值得重视的点。

营收净利润均超市场预期，整体财务表现十分亮眼

从营收来看，四季度，华米科技同比增长72.4%至21.114亿元，高于彭博一致预期的20.54亿元，也高于公司此前19.3亿元至19.5亿元业绩指引的上限。Q4的稳健增长主要得益于成功的新产品发布、高效的销售和市场推广，还有通过直营和第三方渠道等手段配合，进一步完成了在国际市场上的成功扩张。

华米科技的营收主要来自于可穿戴设备产品卖出去的销量。在出货量方面，华米科技第四季度出货量为1470万台，同比增长59.8%。

净利润方面，四季度，归属于华米科技的净利润为人民币2.072亿元，同比增长64.5%，高于彭博一致预期的1.955亿元；不按美国通用会计准则，归属于华米科技的调整后的净利润为人民币2.138亿元，同比增长46%。

其他数据方面，华米科技第四季度毛利润为人民币5.031亿元，同比增长62.8%；毛利率为23.8%，而上年同期为25.2%；运营利润为人民币2.177亿元，而上年同期为人民币1.312亿元。按华米科技此前情况，随着毛利率更高的Amazfit自有品牌产品出货量逐渐居多，公司整体毛利率将迎来环比提升。

但Q4意外下滑1.4个百分点，初步推测，可能是出货量中毛利率偏低的小米手环产品占比仍然较高，或Amazfit自有品牌产品主动降低毛利率换取更高的产品性价比来面对更加激烈的市场竞争所致。

从2019年全年来看，华米科技营收达到58.123亿元，同比增长59.4%，GAAP净利润为5.752亿元，同比增长71%；2019年全年总出货量为4230万部，同比增长53.8%。

对于下一季度的业绩展望，考虑到疫情的影响，华米科技预计2020年第一季度营收在9.8亿元至10.1亿元之间，同比增长约22.6%至26.3%。这也将是华米自2018年Q1以来最低的季度营收同比增速。

综上来看，华米科技这一季度的财报数据表现亮眼，值得肯定。目前与天美时合作共同推出的第一款产品已经投入北美市场，同时与小米的合作关系也在持续，预计将在今年晚些时候推出小米手环5。随着华米科技在国际市场上的成功扩张，也将为其带来一些想象空间。

不过，在当今可穿戴设备竞争激烈的市场，华米科技似乎并没有构建出多高的生态壁垒，同时，在近年来喊出的"去小米化"口号下，虽然做出了一些相应的市场动作，市场却仍然看到了它存在的一些焦虑。结合财报，不难发现以下几个方面，值得华米科技关注。

高举"去小米化"标签，销售和研发成本考验公司独立运营能力

我们知道，在华米科技的成长过程中，小米一直扮演着重要的角色。小米手环的热销有目共睹，有关数据显示，2017年第一季度小米手环的出货量已经达到360万，一举超过苹果和当年风光的Fitbit，成为全球销量最高的智能穿戴品牌。凭借小米手环热销的这股劲，华米科技也开始看到了更多的市场机遇。但同时也埋下了相应的隐患。

一方面，是以性价比著称的小米，虽然以低价帮产品迅速打开市场但利润稀薄。根据有关数据显示，2015年、2016年华米科技净利润仅为-0.38亿、0.24亿。另一方面，用户对小米手环的认知更多的是小米这个品牌，而华米科技却鲜为人知，颇有点为他人做嫁衣的味道。于是，华米科技开始着手"去小米化"， 2016年便推出自有品牌Amazfit。

但是华米科技的去小米化成了吗？

我们或许可以从华米科技近年的财报中发现一些踪迹。从华米科技的近几年的数据来看，2015至2018年，小米手环为华米科技贡献的收入占比分别达到97.1%、92.1%、82.4%和59.7%，呈逐年下降趋势，这也表明其"去小米化"的战略开始凑效。但这一季度的财报中，毛利率意外下滑了1.4个百分点，这不排除可能是出货量中毛利率偏低的小米手环产品仍然占有较高比重所致。

当然，也还有一种可能，就是Amazfit自有品牌产品主动降低毛利率换取更高的产品性价比来面对更加激烈的市场竞争所致。虽然，华米科技对小米的依赖程度在下降，但这背后依然存在没有完全摆脱对小米依赖的可能。

另一方面，随着对小米依赖程度的下降，华米科技对自主研发的品牌Amazfit的投入开始加大。从华米天猫旗舰店可以看到，在200元到2000元的价位之间，华米科技有多达十多款的手表、手环产品，不仅是价位可选多，在款式上也充分考虑了男性、女性的审美差异。

不过这也从侧面反映了华米科技的"焦虑，没有一款像小米手环一样销量常青的产品。而这种大而泛的产品模式，对品牌的积累并无裨益，从过往发展的经验看来，爆款能够直接影响品牌的知名度。若按目前华米科技的打法，今后必然还需要投入更多的销售和研发成本，长期来看，这将对华米科技未来的净利润造成影响。

毕竟，与小米越走越远之后，华米科技的独立运营能力也会受到相应的考验。没有足够的品牌效应，华米科技无法建立起像小米一样庞大、丰富的销售渠道。同时，在黑猫投诉上也可以看到华米科技的产品质量也备受用户诟病，透露出华米科技产品存在的一些弊端。

行业竞争加剧，警惕市场份额被瓜分形成营收压力

从财报来看，这一季度，华米科技的出货量表现不错。数据显示，第四季度，产品总出货量达到1470万台，较上年同期增长59.8%。上个季度，华米科技的出货量也较为亮眼。

数据显示，截止2019年9月30日，其产品总出货量达到2760万台，较上年前9个月的1830万台增长超过50%，同样超过了2018年全年2750万台的出货量。这一季出货量的增长再一次显示出了，华米科技不错的市场战斗力。

不过，随着赛道上竞争的加剧，华米科技要承受的压力也不小。上文中提到，2019年全球穿戴设备市场各大厂商去年一共交付了3.365亿台可穿戴设备，比2018年的1.78亿台增加了89%。可见，这一市场的发展势头向好。但同时也反映出，行业内的市场激烈的竞争。

据IDC发布的2019年全球穿戴设备市场报告指出，苹果公司去年售出1.065亿台可穿戴设备，巩固了其31.7%的市场份额，稳居市场第一名的位置。2018年，苹果在这一领域的市场份额为27%，交付4800万件可穿戴设备。看来，苹果在可穿戴设备市场的战斗力目前仍无人能及。2019年四季度，以4340万台的出货量领先市场。

而小米的市场份额虽然从2018年的13.1%下降到了2019年的12.4%，但仍旧亿4170万台的设备出货量位居全球第二。此外，在全球可穿戴设备需求飙升之际，三星电子公司是去年第三大可穿戴设备供应商。该公司去年一共交付了3090万台可穿戴设备，同比增长一倍多。占据了9.2%的份额，同比增长2.3个百分点。

值得关注的是，随着智能手机市场的逐渐饱和，越来越多的手机厂商也开始加入可穿戴市场的角逐，华为就是其中之一。据IDC数据显示，2019年，华为可穿戴设备出货量成长了63.4%，其中，智能手环占比最大，成长最快的则是儿童手表和HUAWEI Watch GT2。失去了小米手机的弥补，华米科技与对手的抗衡还会更加吃力，毕竟如今的华米也已经与小米越走越远，势单力薄的华米科技处境并不乐观。

要知道，华为的可穿戴产品已经连续两年增速都保持在100%以上，2019年的增长速度更是超过了170%，这说明全球越来越多的消费者开始体验并喜欢上华为的可穿戴设备。值得一提的是，2019年9月，华为发布了面向耳机与可穿戴设备的自研芯片：麒麟A1，同时FreeBuds 3无线耳机也是首款搭载麒麟A1的设备。随着华为可穿戴设备品类的愈加丰富，对这一市场的分流能力也会愈加明显。

结语：

据知名市场调研公司IDC预测，2019年可穿戴设备市场全球出货量有望突破2.229亿台，2023年全球可穿戴设备市场规模有望增加至3.023亿台，市场具备足够大的想象空间。

华米科技通过对Amazfit系列全新产品的发布，特别是首次推出的智能跑步机产品，这些举措意味着华米科技已经不再满足于智能手表、智能手环等可穿戴产品市场，而逐渐探索健康生态场景的智能化覆盖。根据有关专家表示，华米科技新产品的发布将是构筑全球生态健康目标的重要一步。

此外，在芯片方面，除了自主研发的"黄山1号"之外，华米还投资了SiFive和GreenWaves两家RISC-V创业公司。华米科技董事长黄汪透露，"黄山2号"芯片也已经完成整体设计，将于2020年量产。多方布局，显示出华米科技的野心。

不过，值得关注的是，华米科技在推出Amazfit时定位的是时尚智能手表，但从最新的发布会来看，华米科技转而投入到了医疗健康领域，这也侧面反映出华米科技的焦虑，或许它自己也不清楚到底要走一条什么样的路。

昔日风光无限的智能穿戴行业头部玩家Fitbit，现在的发展却显得很尴尬，Fitbit的股价目前在6美元附近徘徊，已经距离最高点51美元跌去近九成，去年11月初正式被谷歌收购。未来华米科技到底会走向何方，也只能留给时间来验证了。

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe），旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股。】