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文丨表外表里，作者丨周霄，编辑丨Reno，数据支持丨洞见数据研究院
2月13日，阿里巴巴公布了2019年第四季度财报。这份财报确实有许多闪光的地方，但也有一些数据暗示着发展中的隐忧。2020新冠疫情的爆发对或许会放缓电商增速，但又将钉钉和盒马鲜生推上风口，这对阿里来说到底是“危”还是“机”？
19Q4阿里财报中的五大亮点
亮点一：电商收入增速有所放缓，但仍是营收与利润主心骨
阿里Q4营收逾161亿，巨大体量下收入增速在不断放缓，19Q4同比增长下降至38%。但电商仍是阿里的核心收入来源，其占营收比于这一季度增长至88%，达到近4个季度以来的最高值。此外，虽然其他业务亏损幅度都在不同程度的收窄，但电商仍是其中唯一一项经营利润为正的核心业务，仍是阿里的利润主心骨。
亮点二：云计算EBITA利润亏损进一步收窄
阿里云也是推动营收增长的一大引擎，19Q4其收入同比增长62%，是各项业务中增速最快的。除此之外，其ebita利润亏损幅度也在收窄，从19Q3的亏损5.21亿减至亏损3.56亿。
云业务是一项前期投入很大，但一旦开始步入正轨就规模效应显著的行业。阿里云仍处在高速增长的阶段，随着增长的不断持续，其亏损幅度会进一步收窄。
亮点三：饿了么、优酷近半增速来自集团，阿里内部相互引流
电商板块增长放缓至38%，但其中本地服务和菜鸟物流同比增长有所上升。以饿了么为主的本地消费收入同比增长47%，新增消费者中有48%来自支付宝APP。菜鸟物流收入同比增长攀升至67%，高速增长源于跨境业务的菜鸟履约服务采用率有所提高。
饿了么和菜鸟物流的增长似乎都得益于阿里集团内部的相互引流，和业务互为支撑。除此之外，类似亚马逊会员的88VIP也在努力打通集团内各项业务，其将电商折扣、优酷会员、饿了么红包捆绑在一起，希望在付费墙内各种业务的用户粘度都能够得以提升。大文娱付费率的提升就源于内部引流，其日均付费用户数量同比增长59%，很大程度上得益于88VIP的推广。
亮点四：营销费用同比迅速增长，但总费用率进一步降低
2019年，是电商行业竞争极为激烈的一年，为遏制拼多多的迅速崛起，也为了抢夺更大份额的下沉市场，更多的新用户，阿里的营销费用在这一年中迅速攀升，19Q3同比增长32%、Q4同比增长31%。
然而，即便在竞争中投入了更多的营销费用，其总费用率却在逐季下降。18Q2，总费用率为33%，19Q4已降至21。2%。并且，即便同比增长迅速增加，营销费用率也保持在10%的水平，这说明大额补贴的投入换回了切实的电商收入，营销效率是值得肯定的。
亮点五：经常性净利润攀高，货币化能力进一步提升
受到费用率下降的影响，本季经常性利润达到新高，为333亿元，同比增长了64%。经常性利润率也从去年同期的17%增长到了21%。同时，阿里的电商APRU值也攀至新高，相比拼多多保持一定优势。
19Q4阿里财报的四个隐忧
除以上五个亮点外，阿里19Q4的财报中还表现出一些隐忧：
隐忧一：月活增长放缓，新用户获客成本步步攀高
Q3之前。淘宝用户基数仍大于拼多多，但两者差距越来越小，Q3仅为拼多多的129%。差距缩小的背后，是淘宝活跃用户同比增长幅度的逐渐下降。2018年其活跃用户同比增长在23%左右，19Q1下降至18%，19Q4降至仅12%。
随着活跃用户增长的滞缓，淘宝新用户获客成本达到新高（878元）。19Q1之前，京东新用户获客成本总是大于淘宝，但19Q3淘宝新用户获客成本远高于京东、拼多多，Q4更是增长39%达到新高。
隐忧二：电商业务增速再创新低，双11表现欠佳
活跃用户增速放缓的同时，电商收入增速也降至38%，是11个季度以来的最低值。此外，受到拼多多百亿补贴、京东双十一大促的，电商行业内竞争激烈的影响，淘宝双11GMV同比增速较去年（27%）略微下跌，跌至26%，而这个数据在2017年为39%。
隐忧三：百亿补贴紧跟新冠疫情，烧钱遇上差时辰
为博弈拼多多，阿里在2019年扩大营销费用，双11期间推出亿元补贴。但补贴的目的不在一时，而是希望通过短暂的让利，获得长期的用户粘度，提升留存率。
然而，年终各种大促刚过，新冠疫情就汹涌而来。由于用户居家、快递不发货、小哥不配送等等限制，电商行业必定受到一定程度的影响。疫情过后，亿元补贴在用户心里的热乎劲可能已经不再，留存率或许也不如预期。
隐忧四：大文娱增长缓慢，只烧钱不赚钱
以优酷视频为主的数字化媒体与娱乐业务，其营收增长于19Q2一度跌至6%。Q3得益于88VIP的推出，收入增长攀升至23%，然而Q4又跌至14%，跌幅逾9pct。此外，其经营利润同比增长甚至从19Q1的9%迅速跌至-44%。影视内容行业的高成本投入是有目共睹的 ，优酷视频不断往外烧钱，能赚回来的却越来越少。
疫情之下，对于阿里巴巴的两大猜想
阿里巴巴表示，新冠疫情会对2020Q1 的财务产生直接影响。由于核心电商业务或许会呈现较大幅度的放缓，但除此之外，疫情或许也会是钉钉办公、盒马鲜生的获客及付费拐点。
猜想一：钉钉备受关注，疫情或是2B转角？
疫情之下，在线办公与线上教育需求激增，钉钉既是老牌企业服务软件，又在全国范围内免费开放了线上教育端口，催化大众认知的同时也将便捷、高效的办公理念植入用户心中，此后出差、请假等多点办公场景中依旧可以实现较高的转化率和留存度，这或许就会是阿里办公从概念走向认知再走向收费的一大拐点。
猜想二：疫情催化盒马鲜生，线上服务付费春天来临？
疫情的爆发催化了盒马鲜生的增长，有消息称，新冠疫情期间，盒马鲜生的网上订单数量同比激增了220%。由于运力紧张，盒马鲜生甚至“暂调”云海肴和青年餐厅的员工解决人手压力。虽然疫情期间爆发式增长的生鲜订单不会维持太久，但这或许会是盒马鲜生的用户们养成付费习惯的开始。
快报
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