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赶在年底，国内不少生物科技股提及美股IPO招股书，前有基因检测公司泛生子，后有专注于早期癌症筛查的安派科。据悉这次已经是安派科第二次更新招股书，动作频频可见其对上市的野心还是很大。

在生物科技股公司扎堆赴美上市，他们各自都打了什么算盘？

根据安派科的招股书来看，核心数据的表现并不是很亮眼，营收同比增长放缓，同时还处于亏损阶段，一定程度上将会影响到投资者对于安派科的估值。为何安派科的招股书数据不那么好看？借早期癌症筛查故事，安派科赴美上市能否为它顺利吸引一波充足的资金？

营收同比增速放缓，亏损额度同比加大

在现代社会，仍然有不少人"谈癌色变"，根据权威机构公布的数据来看，国内用户患癌的规模在逐年上涨。根据国家癌症中心今年1月发布的最新一期全国癌症统计数据显示，恶性肿瘤（癌症）已经成为严重威胁中国人群健康的公共卫生问题之一。恶性肿瘤死亡占居民全部死因的23.91%，且近十几年来恶性肿瘤的发病死亡均呈持续上升态势，防控形势严峻。

防癌形势严峻，如何预防癌症也成为用户群最关心的问题，其中做早期癌症筛查应该算是一个比较可行的途径。行业内也有出现不少的做癌症早期筛查的头部企业，包括有华大基因、贝瑞基因、达安基因等在内的上市公司，也有如安派科、泛生子、燃石医学、鹍远基因等新兴公司。

尽管市场发展前景可观，但要想获得更大发展，对于为上市的企业来说扩大融资渠道很关键。12月10日，安派科生物医学科技有限公司(简称"安派科")更新了美股IPO招股书。这也是安派科第二次向SEC更新上市材料，据悉该公司欲发行166.67万股ADS，每ADS相当于1股普通股，发行价格为12-14美元，募集资金约2000万-2333万美元。

安派科这家公司是做什么的？根据官网介绍，安派科是一家专注于早期癌症筛查和检测的生物科技公司，利用自主研发的CDA技术以及CDA专有设备，安派科除了进行早期的癌症筛查和检测外，还可协助医生进行癌症的诊断、预后和复发。

根据安派科这次披露的招股书来看，在营收上，安派科2017年、2018年营收分别为569万元、1025万元；安派科2019年前9个月营收为811万元，上年同期为663万元。

在净亏损上，安派科2017年、2018年运营亏损分别为4092万元、4361万元；安派科2019年上半年运营亏损为5432万元，上年同期运营亏损3025万元。

安派科2017年、2018年净亏损分别为3932万元、4230万元；安派科2019年上半年净亏损为5896万元，上年同期净亏损3246万元。

在成本支出上，至2019年前9个月时，营销费用、行政开支的占比大幅提升。其中，营销费用占比从去年同期的108.6%提升至132.3%，行政开支占比从283.1%爆增至618.5%。营销费用和行政开支占比明显提升，收入增速却大幅下滑，足以说明安派科在市场渗透中的竞争较大。

从安派科披露的这份招股书来看，整体数据的增长表现并不是很理想，官方披露的这些数据也将会影响到安派科在二级市场的融资表现。为何财报业绩并不显眼？安派科现在的发展到底面临什么样的问题？

面临亏损加营收增速放缓困局，安派科上市之路有点颠簸

今年国内虽说有不少企业赴美上市，但整体上的股价表现都不是很理想，尽管像富途、新氧、嘉楠科技等都曾带着第一股的光环，但今年他们的股价大部分时间还是在下跌。随着资本市场对于上市企业的追捧趋于理性，这也让处于亏损的企业赴美上市面临不小的压力。美股研究社通过解读安派科披露的招股书，从核心数据中来看它在二级市场面临的融资困境。

1、 获客成本居高不下，导致营销、行政费用暴增

在安派科公布的信息中，我们了解到它是一家为用户提供早期癌症筛查和检测的生物科技公司，利用自主研发的CDA技术以及CDA专有设备。从营收来看，为用户提供的筛查服务应该是它获取营收的关键。只是虽说国内用户对于癌症筛查的意识在提高，但毕竟用户通过自主选择安派科去筛查的占比并不是很高。为了扩大用户选择安派科，该公司自然要在各个渠道上加大营销宣传投入来吸引用户。

根据安派科的招股书来看，至2019年前9个月时，该公司营销费用、行政开支的占比大幅提升。其中，营销费用占比从去年同期的108.6%提升至132.3%，行政开支占比从283.1%爆增至618.5%。随着营销费用和行政开支占比明显提升，这说明安派科的获客成本很高。一方面说明安派科在业内的知名度还有待提高，另一方面也说明安派科难以缩减这部分成本，这也造成它出现持续性亏损，处于入不敷出的阶段。

2、 亏损额度持续性扩大，安派科商业化道路还不清晰

对于赴美上市的企业来说，资本市场看重两个核心数据，其一是发展潜力这个是看营收增长；其二是看盈利能力这个看该公司的商业模式是否已走上盈利道路。根据安派科的招股书来看，2017-2019年前9个月，该公司非GAAP下的调整后净亏损分别为2556.2万、3436万、4059.2万美元，亏损额度持续性扩大对于安派科来说有点危险，这也因素也会影响到它在上市后的股价表现。

一家公司亏损的原因有很多，但在美股研究社看来目前主要是在于安派科在用户身上赚取的费用没有形成规模，营收规模没有做起来的话，这就让安派科在每个用户上获得的利润回报也不高。同时也说明安派科的商业模式还未走出一条可盈利的道道路，尽管早期癌症筛查具有一定的市场发展潜力，但如何在每个用户身上挖掘更多可变现的商机很关键， 。亏损额度在扩大这说明安派科的主营业务竞争力还不强，未能在行业树立很明显的优势，行业话语权还不够高。

3、行业竞争加剧，安派科营收同比增速有所放缓。

根据目前安派科的营收来看，它主要靠为用户提供CDA技术检测，这样来看营收收入模式也是较为单一，没有其他比较大的收入来源。据悉安派科单次的CDA商业化检测价格是逐渐下滑的，分别为269.58美元、229.74美元、184.94美元。可见，安派科的单次检测费用逐年下滑，这说明市场中竞争剧烈，只能降价扩大销量。

在早期癌症筛查领域，目前也有不少的头部企业在抢夺市场份额。对于安派科来说，不仅要与垂直赛道的企业来竞争，还有医院机构等，在目前市场渗透率还不高的前提下，企业之间都想要争夺更多用户带动营收增长。

由于CDA商业化检测价格下滑，这也导致安派科的营收同比增长也在下滑。根据招股书来看，2017-2018年，安派科总收入分别为568.6万元和1025万元，2019年前9个月营收为811万元，从同比增速来看有所放缓。营收同比增速下滑将会让投资者对于安派科的营收能力产生质疑，未来如何在营收上实现突破很关键。

拓展新营收扩大营收同比增长，加大技术研发树立竞争壁垒

今年不少生物科技股赴美上市也还是带动了这个行业在资本市场的关注，对于安派科来说上市还是有利于它融资扩大它的发展规模。以我国2015年恶性肿瘤患者约392.9万人来看，癌症早期筛查行业前景广阔。此前有业内人士指出，目前美国仅从事某种癌症早筛的一家科技公司估值就已达600亿美元，以此类推这将是一个万亿级规模的市场。

对于安派科来说，带血上市虽说可能会影响估值，但也是扩展融资渠道的有利途径。上市对于它来说只是一个新的起点，未来如何在在早期癌症筛查领域，提前占据有利位置还是会有利于它在未来发展。要想在资本市场有更好的表现，提升业务竞争力仍然是首要的。

扩大营收来源，加大其它营收的增长。目前安派科的营收同比增速放缓，在主营业务增长遇压力的前提下，挖掘新的业务增长点很关键。如何在用户群体身上挖掘到更多商业来源，可以从用户需求出发，联合其他医疗机构来提供一些关于健康方面的服务等，借助服务来获取更多营收，有利于让安派科的营收结构也相对于平衡点。

另外加大技术研发，进一步提高安派科在癌症筛查技术上的领先优势。早期癌症筛查比拼的还是检查技术的准确性，如何在技术上实现更大突破是树立竞争力的重点。目前已在全球提交了210个专利申请，已授权专利121项，包括美国的16项和中国的55项，在近20个国家和地区，正在申请的专利有89项。未来如何在癌症筛查技术上实现更大的突破，这是拉开跟同行竞争差距的关键。

对于安派科来说，选择在年底上市可能部分原因还是希望能够在二级市场融到更大资金缓解它现在的资金压力，但上市后资本市场对它的考验要求也会提高，未来要想带动股价上涨，安派科还是需要用财报业绩来证明它的商业价值。