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奈飞走下神坛,从传奇变成「差等生」?

摘要: 美股宠儿奈飞沦落为“弃子”,《庆余年》超前点播引众怒,暴露全球视频行业的尴尬困境。

图片来源@unsplash

图片来源@unsplash

文|富途证券,作者|CalmMind,编辑|Debby

奈飞坐拥1.5亿付费用户,依然是全球流媒体视频霸主。然当前股价(16日收盘价)304美元,较历史最高点423美元(2018年6月21日)仍有39%的距离。

跌下神坛,依然坚信内容为王,原创内容继续大放异彩,只是群敌环伺,这样的奈飞你会爱吗?人无千日好,花无百日红——奈飞送给奈飞的股东们。

奈飞跌下神坛,美股传奇成「差等生」

盘点过去十年,我们发现奈飞是最强美股,十年回报率超3700%,打败苹果、亚马逊、微软等科技领域前辈们。然而,这两年奈飞开始走下坡路,尤其在2019年在FAANGM中涨幅排名倒数第一、跑输传媒巨头迪士尼、落后于标普500指数......

值得一提的是,万亿市值之王苹果在创新高的路上停不下来,今年累涨81%。这得益于真香·iPhone持续给力,Apple Watch、Airpods、iPad销量增长的助力,以及明年苹果将推出5G手机、甚至1年两次产品发布会的预期。

苹果的拉升,再次清晰明确的传达了一个朴素的逻辑——好的公司,股价增长必然是以可持续的增长为支撑的。高毅资产冯柳曾说,

好的生意模式同时还符合 可预期、可展望、可想象这三个要求,可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况,可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径,可想象就是要能对10年后的未来有所期盼,可以很模糊,但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性,最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。

回到奈飞的身上,我们可以预期未来1年奈飞依然会是行业巨头;但对于这个烧钱的行业,我们无法确定奈飞能够持续多久。

可以确定的是,奈飞过去10年3700%这样的战绩很难再现。因为,奈飞的神话是因为它颠覆了人们传统的观看视频的方式,迎合了互联网时代消费习惯,引领整个行业的变革——有线转向无线视频服务,先发优势、前期高速增长、创新业务模式,是奈飞估值起飞的根基。

如今,当对手纷纷入局,用户选择变多,市场拓展难度加大的同时,奈飞的「神话」色彩褪去、难再享受高溢价估值。

《庆余年》超前点播引众怒,暴露全球性的行业困境

太难了。

这大概是做国内视频行业从业人员最想说的一句话。

《庆余年》超前点播争议案,是指行业两大巨头腾讯视频和爱奇艺在热播大剧《庆余年》中推出的50元会员超前点播特权、最后引发全民(包括人民日报)声讨的事件,具体来龙去脉可以去微博围观。

不同于奈飞一次性全部上线玩法,国内在线平台都是分期上线,这跟国内用户付费意识尚未完全成熟、优质内容缺乏持续输出、消费水平差距等国情有关。我前阵子从淘宝上花99元买了16个元的腾讯视频会员,相比之下奈飞香港地区单月价格63港币,除了成本、质量等客观事实,两者差距确实太大,国内视频行业真的很难,这也是腾讯视频、爱奇艺等想出这个「损招」来增加收入的主要原因。当然,任何困难都不足以成为「强暴」用户的理由。

来源:Netflix hk

 

17日,爱奇艺就此案发声、检讨。

我们的初衷是想满足用户更多元的内容需求,但可能没太做好,未来希望能更多考虑到用户的心理,做好排播的设计和告知工作。

- 爱奇艺副总裁、自制剧开发中心总经理戴莹在三声2019第四届中国新文娱·新消费年度峰会

同样在峰会上,腾讯视频副总裁王娟也表达了如履薄冰的心态:

来源:三声

 

危机感源于互联网娱乐行业竞争的激化、源于资本对回报要求的压力、源于用户对质量日益提高的要求、源于量价提升的艰难。

今年5月,腾讯副总裁、企鹅影视CEO孙忠怀21日于腾讯全球数字生态大会表示,

从平台日活跃用户、月活跃用户数据来看,不管是腾讯视频还是其他平台,其增长趋于稳定......所有数据都导向了同一结论——在线视频市场已经趋于饱和,竞争进入一个新的阶段。

国内头部流媒体视频用户付费率趋平

 

同样的情况,也存在于放眼全球的奈飞。美国地区用户饱和、出现下滑,海外地区增速也开始呈现疲态。

17日《外媒头条》提到,奈飞16日发布8-K公告,首次公布全球各个地区详细的用户和财务数据,过去三年90%用户增长来自海外,亚太地区表现最为强劲。很多人认为奈飞决定从Q4财报中正式公布各地区数据,是为了掩盖美国市场疲软的事实——奈飞Q2财报显示,美国市场付费用户首次下滑,减少了13万。

那么海外市场,能否拯救奈飞?

量的方面,奈飞2017年Q3到2019年Q3,

  • 亚太地区收入增长了153%,会员数量增长了148%。

  • 欧洲、中东和非洲区收入增长了105%,会员数量增长了132%;

  • 拉美地区收入增长了71%,会员数量增长了61%。

结合公司8-K公告(见下图),我们发现拉美地区净增付费用户出现下滑势头,欧洲和亚太相对强劲。值得注意的是,亚太地区,因为中国文化输出和本地化视频平台较丰富(如印度的第一大流媒体平台Hotstar),拓展难度日后也会加大。

价的方面,奈飞2017年Q3到2019年Q3则传出相对消极的信号,整体而言ARPU(单用户贡献收入)增幅疲软、或下滑(以固定汇率计算,结果要好看一点),尤其是在付费意识尚待提升的拉美和亚太地区,频繁提价无异于饮鸩止渴。

来源:公司8-K公告(红框部分为ARPU同比增幅)

 

无论是中国的「优爱腾」,还是脚踏全球的领先者奈飞,当行业度过成长期进入成熟期,如何实现量价齐升,是全球性的行业问题。前者,打败尽可能多的对手自己享受汪洋大海;后者,则要交给时间。

奈飞Q4或有亮点,应该贪婪还是恐惧?

前面提到,如今奈飞股价距离历史高点有39%的差距,Q3发布符合预期财报以来累涨7%。

通常来说,互联网公司股价对用户数据极为敏感,尤其是奈飞这种单一业务模式的互联网公司。因此,财报前后一般容易出现明显的股价波动。

奈飞将于2020年1月21日发布本年度四季报。奈飞虽跌下神坛,但坚信内容为王,原创内容继续大放异彩,只不过群敌环伺,这样的奈飞你会避而远之,还是选择阶段性支持?

  • 12月10日,摩根大通给出「增持」评级,12个月目标价425美元。

摩根大通称,奈飞Q4内容布局丰富,我们认为强劲的内容管线将会为财报带来支撑;另外流媒体行业的加速发展,也会助力传统用户的转化,奈飞也会因此受益。

下图为奈飞12月待上线内容,加粗部分为市场期待较高的内容。其中,原创内容(Original Series)为主,显然版权逐渐被收回,奈飞唯有继续烧钱应对。

来源:摩根大通

 

奈飞此前公布,11月27日上线的《爱尔兰人》(Irishman)第一周已观看用户达2640万(该电影时长3.5小时,观看时长超70%即算作已完成观看)。该电影由著名导演马丁·斯科塞斯执导,豆瓣评分9.1分,美国影评网站烂番茄新鲜度96%、观众好评度86%,IMDb评分8.2分。

来源:IMDb

 

摩根大通预计,随着获奖带来认可度的提升,观看人数会进一步增加,头28天或有4000万用户观看(爱尔兰人 获奖情况)。

  • 同样是12月10日,投行Needham将奈飞评级从「持有」下调至「落后大盘」。

分析师Laura Martin预计,奈飞明年可能会失去多达400万的美国付费用户。

Sensor Tower数据显示,自11月12日上市以来,迪士尼+在美国,加拿大,澳洲,新西兰和荷兰5个国家的App Store和Google Play共获得2800万次安装。其中400万用户在7天免费体验后,转化成为付费订阅用户。虽然目前并未显示出对奈飞下载量的影响,但是明年迪士尼将进军欧洲地区——面向法国,德国,爱尔兰,意大利,西班牙,瑞典和英国7个国家。前面我们提到,欧洲是奈飞用户质量(量&ARPU)最优质的地区,迪士尼的进击影响或不可小觑。

小结

未来能去哪,很大程度上取决于现在在哪——奈飞身处日益激烈、成熟的竞争环境,当前股价处于近两年低位,依然坚信内容为王,并且身体力行在为用户提供好作品.....所以分析师们观点也很撕裂,看高者至440美元,看低者至265美元。

来源:彭博

 

回到上面的那个问题,已然走下神坛的奈飞,你是恐惧还是贪婪?

简单来说,我们可以预期未来1年奈飞依然会是行业巨头;可以展望未来三年奈飞依然会坚持内容为王、借债投资的策略,但是我们不确定奈飞是否会对模式做出调整(如松口尝试广告支持视频服务、如深入内容上游的生产链、拓展渠道分发业务等),如果是按照既有的路线,可以预期奈飞的用户增速将会继续面临考验;至于未来10年,对于这个烧钱的行业,我们无法确定奈飞能够持续多久。

今年是「流媒体大战」元年,而明年才是真正「刀剑相对」的一年,对奈飞的考验明年会更加惨烈。 (风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。)

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本文系作者 富途证券 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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评论(1

  • hJVKgN hJVKgN
    回复
    1

    神坛不容许任何人占领啊?

    2019-12-18 14:58 via android

Oh! no

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