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钛媒体注：本文来源于微信公众号秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者：秋源俊二，钛媒体经授权发布。

今早的稿件《腾讯的利润魔术，真的快“失效”了》，可能很多人不明白我为什么那么有情绪，文章发完后，好几个小伙伴和我私信，掰扯这个问题。

也有许多人给我留言，说我的这篇没花心思，假设粗糙，论证不严谨，“财技不够秀”，不像之前的财务分析作品。必须的承认，昨天的分析是一个情绪性作品。完全是为了调整的情绪，发泄自己吐槽欲望。因为真的不爽了，看到心爱的公司走偏了。

具体来和大家说两个事情：

第一，腾讯的实际业务情况，是好转的，亮点也很多，但是公司做了我认为“错误”的事情；

第二，公司存在“报表主义”大于“业务主义”的趋势，这是一个非常糟糕的信号。

腾讯的二季度业绩亮点与我认为“错误”的事情

端游游戏数据的增长，还是挺欢喜的，达到25%的增长，我原本的预估，可能也就20%，但业务回暖比较快，增长还是很不错的。公司最大的大腿，在快速增长，做股东的当然很开心。

其他正常的，如效果广告、金融企业服务等，都属于预期中的事情。不太满意的是品牌广告，居然下滑了7%。

业绩方面，虽然市场预期900亿以上，实际只有880亿，其实也还好。

其他数据如果按照过去的趋势，这将是一合格半年报，至少对我来说。

真的问题是：报表数据所反映的业务调整问题，才是让人担心的。

游戏业务，处在又一次扩展周期的开始；

金融、企业服务业务，正处于明星业务高速增长幼年期间；

信息流业务，还在于字节跳动的恶战中，正处于烧钱斗争期间；

海外业务，也处于开拓期间（甚至腾讯游戏的海外表现，不如网易）。

这么多需要烧钱买量去增长的事情，居然把营销费用，管得死死的，连续三个季度，砍了那么多。

是啊，百度完全可以放弃内容拖油瓶（爱奇艺）、人工智能等长期烧钱的项目，专心做利润就行，财务数据将很好看，但那又有何意义呢？

腾讯不是处在一个靠降本来提高公司价值的阶段，而是靠增长，靠发展。

如公司在和字节跳动的大战中，太束手束脚了。微视起不来，多半砍了买量方面的营销费用，预算砍了，舍不得投入资源。

……

大家现在明白了我意思吧，连续三个季度做了我认为错误的事情。舍不得花钱，不敢去扩展，不敢去战斗，表现出来的公司就要做利润，保证KPI。

业务这样做，作为长期股东，我当然不爽啊。

被利润束缚的公司：当当网、唯品会以及当下的京东（懒得写这家公司）等等，他们往往走向了成熟或衰退。

被利润束缚的公司，往往还有一个重大特征，就是公司开始玩报表数字游戏。昨天我对报表中【盈余管理】，是非常失望的。

报表主义，或许战胜了业务主义

昨天的文章中，有这么一句话：

当一个公司将注意力转移到报表本身，对报表花费太多心思，不花心在业务上，往往是公司衰退的开始，因为业务往往也被忽略了，放在了次要地位。细数一下这类公司，真的一大长条名单。

我给大家讲讲，这个将会是一个什么问题。

一个公司的财务情况，往往是反映公司业绩情况，业绩表现取决于公司在市场的竞争情况。也就是说，公司有什么样业务形势，在市场行不行，表现好不好，取决于公司采取的竞争博弈策略。

这时候，就会有两条路：

1、遵从公司长远价值，选择一个对公司核心竞争力有提高的策略，去竞争博弈，争取得到最大的价值利益。

2、遵从资本市场的意见，尽可能满足投资人需求，也就是报表上的数字为主。财报数字表现，由“业务环境”和“公司主观性行为”决定。业务环境这块，公司基本没法操纵，因此大部分公司，在满足投资者业务诉求时候，就会选择性操作，用“部分公司主观性行为”去影响数字。

第一种行为，称它为“业务主义”；

第二种行为，称它为“报表主义”。

现实中，大部分上市公司，都不会选择两种极端，一般会有一个平衡。业务主义比较极端的，如成功的亚马逊，失败的也很多，如乐视（暂时想不到更合适例子）。而报表主义极端的，就是“各种造假公司”，这里就不再讨论。

正常情况下，我自己尽可能选择“业务主义”氛围强一点的公司。原因很简单，我希望公司能够有长久战斗力，尽可能让财务工作者去支持业务行为。而不是相反，财务指挥或控制业务行为，很多时候都不是价值增长。

（PS:当然，砍掉没有前景的止血项目，如网易砍掉电商考拉，财务指挥了公司行为，也替公司保存弹药）

但大部分情况，尤其是战斗中的业务，则尽可能遵循“业务主义”。

昨天的情绪稿件，是发现腾讯已经连续四个季度，存在明显“报表主义”远大于“业务主义”的情况，作为投资者非常难受。

总结：

作为投资者，一般都会认真判断公司各个业务在市场竞争力。财务数据或盈利情况，是很难误导这批投资者的。他们关心公司的长远价值，公司各个业务线情况，在市场能否打败同行。

财务数据，只是一个结果，而且是滞后的结果，没什么其他用处。

昨天的失望，一方面是看到公司做的事情，和实际情况不符合。游戏、金融、信息流、企业服务、海外拓展，全都处于高速发展投入期，居然为了利润好看，“丧心病狂”大规模砍投入，这显然不利于公司长期的发展。

另一方面是这种行为，已经到了过度夸张的地步，除了金额比例较大，时间也长，连续三四个季度，呈现“报表主义”大于“业务主义”的情况。

我想，今天已经把自己的想法，表达明白了。大家也别纠结具体的财务数字、比率等等，也别问为什么上一篇写的那么烂，不像过去那么好的财务分析。

投资，就是从猩猩到人类，持续学习进化。

【钛媒体作者介绍：秋源俊二，微信公众号：QYJEQYJE】