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文｜美股研究社

美东4月16日盘后，流媒体巨头奈飞对外其2019财年第一季度的财报。由于奈飞发布财报前的营收预计高于预期，不少投资人对于奈飞的财报都是非常期待。根据美股研究社（ID：meigushe）收盘日报显示：美东时间4月16日，奈飞涨幅达到3.04%，股价提升至每股359.46美元。

令人意想不到的是，在盘后奈飞发布新财报后，由于目前做出的二季度EPS指引将同比下降35%，这反而引发市场对于奈飞未来的恐慌。原本收盘后还大涨的奈飞，截止目前为止，盘后价格大跌1.24%，盘后价格一度跌超7%。

自上次公布收益报告以来，奈飞的股价表现略微落后与市场走势。在行业竞争加剧的情况下，从2019年1月17日到4月9日，奈飞股价仅上涨了3.26% ，对比同期上涨幅度高达9.19%的标准普尔指数，部分投资人似乎对奈飞心存焦虑。

随着全球流媒体领域的竞争加剧，行业巨头如迪士尼、苹果、亚马逊等都对流媒体野心勃勃，还有HBO、NBC、华纳等传统巨头的围剿，处在头部位置的奈飞自然也会受到一定的冲击。但不管怎么样，奈飞在2019财年第一季度交出的成绩，还是值得一看的。下面，美股研究社就结合此次奈飞的新财报，来和大家谈谈2019年的奈飞。

奈飞新财报业绩超预期，新增付费用户的数据非常出色

至少在2019财年第一季度，奈飞核心数据非常亮眼。

根据Netflix截至2019年3月31日的第一季度财务报表显示，Netflix第一季度总营收为45.21亿美元，同比增长22.2%，高于分析师预期的45.0亿美元，高于Netflix上一季度的营收指引；归属奈飞的净利润为3.44亿美元，同比增长18.6%。

尤其是在新增付费用户方面，第一季度新增注册用户数960万，其中170万来自于美国国内，高于市场预期为161万；790万来自于美国以外的国际市场，高于市场预期733万。

从目前的情况来看，在越来越多巨头参与到流媒体市场的情况下，奈飞收到的影响还不算很大。但从奈飞的增速和奈飞自身做出的二季度指引来看，有几个隐患值得大家关注。

首先，在本次发布一季度财报后，奈飞二季度EPS指引为0.55美元，对比一季度0.76美元的数据，这将同比下降35%。相比之下，虽然奈飞做出的二季度营收指引为49.28亿美元，同比增长26.1%，但这仍然低于分析师预期，奈飞2019年就确实会出现美股收益逐渐下降的情况，这非常值得警惕。

其次，从美股研究社的观察来看，奈飞的新增付费用户速度已经开始明显放缓。根据奈飞2018年底四季度财报显示，奈飞在美国国内市场新增付费用户153万；国际市场新增付费用户新增731万，新增数量高于指引121万，创新高。

相比之下，本季度奈飞新增付费用户960万，对比上一季度884万还增加了76万，如果对比去年同期更是成倍数增长，这样一个开局似乎很不错。但同时也会发现，奈飞在国内的付费用户增长明显放缓。

更为关键的是，由于兴趣差异化等多重因素，纵然未来奈飞海外新增付费用户还会保持不错增速，但如果在美国本土市场失去更多的市场地位，持续增加的内容预算，很有可能没办法通过会员付费填补回来，这意味着奈飞持续加码投入内容的策略，不一定能奏效。美国市场流媒体的激烈竞争，已经对奈飞美国市场的用户增速产生不小的影响，随着未来迪士尼和苹果加大竞争力度，也许奈飞的国内市场还会受到更大的影响。

在本次发布财报的时候，奈飞预计二季度新增付费用户500万，同比下降8%，30万来自美国，470万来自海外。从960万到新增500万，可见奈飞自身都已经面临着不小的压力。

从这个角度来看，保持对奈飞增长数据的关注，对于奈飞的投资人来说异常关键。

同时，在营收上涨的背后，其实还有一个奈飞新策略的铺垫。美股研究社发现，此次这份财报是奈飞的套餐涨价后的首份财报。2019年1月15日，奈飞宣布美国地区服务涨价13%-18%，为其推出流媒体服务十二年来最大的提价幅度。经过此次调价，奈飞收费最低的基本套餐从每月8美元涨至9美元，收费最高的套餐从每月14美元涨至16美元，最受欢迎的套餐月收费从11美元涨至13美元。

奈飞提高付费收入按理说还是能进一步的提高它的营收，这可能也成为奈飞2019财年第一季度财报数据非常优秀的前提。但在未来更多巨头的激烈竞争下，奈飞还面临着不小的压力。

全球流媒体领域巨头涌入引发混战，奈飞营收增长不可避免面临大挑战

对于奈飞来说，它在流媒体领域能够有这么大的影响力，还是得益于它投入了不少成本制作优质的内容作品，在这一点上奈飞还是有很强的实力，毕竟平台上确实有不少在全球范围内引发热潮跟关注度的作品。随着用户付费看内容的意识在提高，流媒体的市场发展也蕴含更多潜力。根据Grand View Research，全球视频流媒体服务市场价值366.4亿美元，预计CAGR将以19.6%的速度增长，到2025年将达到1245.7亿美元。

从奈飞的新财报数据来看，它的营收增长相对于前几个季度的增速来看确实有所下滑，到底是有哪些因素的存在？美股研究社跟大家一起来探讨下。

（1）美国流媒体俨然是巨头混战，各路势力都想分得一杯羹

进入2019年，我们很明显的看出有不少巨头对流媒体的布局跟投入都在有条不紊的进行中，尤其是以迪士尼跟苹果为代表的俩巨头。对于奈飞来说，它在今年确实面临很强劲的对手夹击，尤其是迪士尼跟苹果的动作频频。

迪士尼在2017年宣布将进入流媒体市场，并将在2019年收回其上线在奈飞的电影内容。本身迪士尼手上拥有不少的IP大作，在全球也积累了不少的用户粉丝，迪士尼收回其在奈飞上的作品虽说正常但对于奈飞来说还是有一定的内容损失。

此外，迪士尼在2018年获准以713亿美元收购媒体巨头二十一世纪福克斯的娱乐资产加强其流媒体战略布局，并以此形成3大平台合力的流媒体战略：合家欢的Disney+、体育赛事直播的ESPN+和主要针对成年客群泛娱乐的Hulu。

4月11日，迪斯尼宣布，将于今年11月12日在美国正式上线"迪斯尼+"，届时针对付费用户的定价为6.99美元每月，如果按年订阅则为69.99美元一年，约合5.83美元一个月。迪斯尼表示，2020年将斥资10亿美元为"迪斯尼+"打造原创视频， 到2024年这一投入将增加到20亿美元。

另一科技巨头苹果也对摩拳擦掌的布局流媒体，3月25日，在万众瞩目的史蒂夫•乔布斯剧院，蒂姆•库克宣布了公司策划的一系列新计划，再次让观众大吃一惊。他首先定义了服务这个词，并宣布推出视频流媒体、新闻订阅和信用卡。

除了迪士尼跟苹果的最新加入之外，本身奈飞就要面对HBO、亚马逊、NBC等流媒体频道的进攻。在付费领域的强敌环绕下，免费视频网站对于奈飞来说也是够呛，今年欧美流行的网游《堡垒之夜》以及免费视频网站YouTube给公司竞争压力更大。可以说，流媒体领域现在俨然是混战局面，奈飞要想从众多的竞争对手中守住美国地区的市场份额本身就不容易。

（2）许可内容的丢失是奈飞被低估的危机，用户观看许可内容的时间更长

尽管奈飞有在原创内容上花费了数十亿美元，但它仍然在很大程度上依赖于"The Office"，"Friends"和"Gray's Anatomy"等经典节目。随着传统媒体公司推出这些节目以推出自己的流媒体服务，Netflix可能会在竞争激烈的同时失去其对消费者的大部分价值。

这些传统媒体公司曾经是奈飞的合作伙伴，可随着它们都相继推出流媒体服务，它们势必会收回在奈飞这个平台上的内容，对于奈飞来说进度的内容作品对于用户的吸引力仍然很大，它也无法在短期内弥补这方面的内容流失。去年，Netflix在内容上花费了130亿美元，其中85％的新支出专门用于原创。对于那么多钱，他们应该不仅仅是"正常"，让原件成为每个类别中的大多数观看者。

同时对于奈飞来说加大成本制作原创内容虽说能够让平台上的内容更丰富，但在各方势力都在加大成本投入内容制作，对于奈飞来说制作方面的压力也会加大，内容制作没有足够的信心能够保证一定会受市场的欢迎。如果为了内容的丰富性，增加内容预算的话，它带来的风险就是成本会增加，净利润有可能会下滑。对于奈飞来说尤其是它现在的现金流面临很大的缺口，如何控制好高额成本投入确实很重要。

（3）在某些重要国际市场方面，奈飞同样面临激烈的竞争

目前来看，奈飞在美国地区的用户增长其实已经遇瓶颈。根据用户增速来看，其实已经很难有更大的突破，未来如何稳住现有的用户规模就不是很容易。为了拓展更多收入，奈飞早在全球范围内有不少的动作。

其中奈飞对亚洲市场的渴求早已路人皆知。在北美市场逐渐饱和的情况下，人口红利巨大的亚洲成为其主要的市场扩张地区。自2015年9月开始大举进军亚洲市场，并将第一站设在付费习惯更高的日本。4个月后，奈飞在韩国上线，并牵手韩国知名主持人刘在石合作综艺。随后，奈飞又于2016年1月宣布进军印度。

虽说奈飞在国际市场整体竞争压力较美国国内更小，但在某些重要国际市场方面尤其是中国跟印度地区，奈飞正在面临激烈的竞争。由于第一大流媒体市场中国地区被爱优腾牢牢占据，

奈飞几乎没有什么机会杀进中国市场。在全球第二大流媒体市场印度，奈飞的市场份额仍落后于21世纪福克斯控股的Star India旗下的Hotstar。对于奈飞而言，这两个地区一方面是用户规模庞大，另一方面是发展潜力巨大，但短期来看要想攻克难度可想而知。

进入2019年，奈飞不论是在营收、净利润还是用户增长方面都面临很大的挑战。此前有分析师的评级显示，有44名分析师关注该股，给予其29个"买入"评级、12个"持有"评级和3个"卖出"评级，可以看出市场对于奈飞的股价表现并不是很乐观。接下来，奈飞可以有什么样的行动来稳住股价表现呢？

奈飞的股价增长动力取决于用户增长，内容为王仍然是它吸粉的利器

奈飞在过去几年里经历了惊人的增长，尤其从2012年到2017年，其会员数量和收入增长了三倍多，这个增速确实很快。随着各巨头都在加大成本制作内容，对于奈飞来说内容是它赖以生存的根本，未来如何调整内容预算制作出更多优质剧集仍然很关键。有限的资金制作出好的作品不仅能让它降低成本投入，更为重要的是能为它吸引到更多用户。

4月11日，据外媒最新消息，流媒体巨头奈飞正在寻求收购好莱坞一家将近百年历史的电影院——好莱坞大道上的埃及剧院。若交易进行顺利，奈飞将很有可能在埃及剧院放映角逐颁奖季的自制影片，也无需再与其他院线沟通。这样做的目的一方面能更好的推广奈飞平台上的电影作品，另一方面也能让更多作品在线下获得更多用户的观看，从而有机会带来其他的盈利来源。

另外新兴市场也许仍然是奈飞在未来要重点投入的市场，对于奈飞来说内容全球化跟本土化都是很关键性的，如何进一步提高在新兴市场的用户增长将会决定它在未来所处的位置，目前它也一直在向家庭和儿童内容进军，该服务在印度和墨西哥等新兴国际市场取得了可观的增长。最近还尝试了互动故事形式来跟用户互动，其实不论是何种形式能够获得用户的关注就说明有尝试的价值。

对于奈飞来说，未来如果用户增长和内容投资增长实现步调一致，对它而言将会是一个理想状态。就目前的情况来看，它也还是处于摸索发展的过程中，对奈飞而言，用户增长总会面临瓶颈，未来如何让商业模式更完善也许会是它日后发展过程中会去探究的。（本文首发钛媒体）

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股】