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新加坡时间3月26日晚21时，火币Prime首期“抢购”正式开始。

仅仅7秒钟，第一轮限价出让的3亿枚TOP于7秒钟全部以涨停板的价格销售一空。在整个过程中，共有13万人在线参与抢购，最后却只有589人抢到份额。

TOP是火币Prime优选上币通道首发项目TopNetwork的代币简称。面向普通投资人的强融资功能，令IEO一词近期身处风口浪尖。尽管火币在公开场合均否认Prime产品的IEO属性。可TOP风卷残云般抢走的画面，恰是目前IEO火热的缩影。在IEO背后，是投资人逐利心态的生动体现，是交易所掌控风险的新模式，也是交易所盘活平台币、掌握市场话语权的关键一步。

交易所不断提高平台币权重

加密数字货币之所以被贴上“炒作”、“赌徒”、“骗局”等这样的标签，主要是由于ICO击垮了市场交易的信任基础。没有交易量，没有活跃度，空气币让二级市场的存在没有了任何意义。

对于交易所来说，流动性决定着市场的话语权和地位。FCoin曾经在去年上半年推出“交易即挖矿”模式，用户只要交易就会得到交易所返还的一定数额的FT（FCoin平台币）。以至于在FCoin上线半个月内，交易量雄踞全球榜首，还超过了第二名和第七名的总和。

但是当项目方质量、资金安全、交易所风控等因素上没有解决时，多大的交易量都会化作泡影，“交易所补贴用户”的模式不出意料的在短时间内陨落。

如何募资？怎么发行？如何保住交易量？交易所总在试图跳出传统一二级市场，却又总依附于证券交易的逻辑。数字货币交易所只有提高了自己的中心化地位，才有可能减低代币投资带来的风险。

从ICO到IEO，交易所试图在寻求一种新的平衡关系，那就是“平台币”。通过平台币去平衡项目方和投资人的关系。

平台币作为一种数字资产交易平台官方发行的数字资产，随着币安平台币BNB的走红而快速崛起，多家交易所争相效仿，交易费减免、定期回购等优惠拉拢到一批散户的入场。

此后，平台币的玩法不断升级，包括火币推出的投票上币、FCoin的交易即挖矿等，都是交易所尝试占据流量中心的举措。

从平台币的性质来看，主要是积分和股票两种。持有相关交易所的平台币，可以享有分红、收益、投票权等权益，相当于将交易所的发展状况直接反应在了平台币上。交易所的交易量越大，用户越多越活跃，其平台币的价值也就越高。

交易所试图利用平台币来建立一个以交易所为中心的数字资产世界，但是情形却不容乐观。交易所过去通过与项目方代币绑定交易对，来间接提高平台币的流动量和交易额，但是在惨淡的市场行情下，平台币首当其冲。

无法真正链接项目端和资金端的平台币还在摸索着新的出路。

平台币在IEO模式下的新价值

IEO是Initial Exchange Offerings(首次交易所发行）的缩写，指交易所作为发行方，直接向该交易所用户发行代币、帮助项目方直接募资的行为。与ICO模式不同的是，IEO跳过了提前向大众“公募”的环节，直接将资产份额放在二级市场上进行交易。

这个模式的核心在于交易所为项目方背书，并掌握着项目方代币的发行权，二级市场的兜售模糊了传统一级发行市场和二级交易市场的界线，将申购直接变成了认购。

交易所筛选一批区块链项目登陆自己的IEO平台，利用平台币对区块链项目进行公开募资。这样的做法带来了两个最明显的结果。第一，项目方利用交易所的背书，在二级市场上吸引到大量的散户参与；第二，平台币在新一轮募资需求下被盘活，价格随之水涨船高。

2019年1月28日，孙宇晨此前收购的项目BitTorrent(BTT)在币安区块链资产发行平台Binance Launchpad完成了594亿BTT的发行，用时14分左右，融资710万美金。BitTorrent成为币安的第一个IEO项目。此后，Launchpad又相继发行了Fetch.AI和Celer。

基于市场信心的重新燃起，币安的平台币BNB从年初就开始拉涨。两个月时间，从6美金涨到如今的17美金涨幅高达180倍。除BNB之外，火币平台币HT、oKEx平台币OKB等平台币至少实现了翻倍的增长。

在IEO大张旗鼓的宣传中，币安和火币都在讲的一个逻辑，就是“严选好项目”。赵长鹏曾表态，IEO模式的核心在于找好项目，Launchpad的初衷是帮助创业者，帮助行业发展，这里面最重要的一点就是选好的、实际干活的项目。李林也曾表态，交易所最核心的能力就是选择好的资产，没有之一。

传统经验来讲，面对一个不成熟的交易市场，需要设置与市场风险相匹配的投资者门槛，而币安和火币正在为自己筛选出来的项目，创造一个相对稳定的二级市场。

也正是在这种稳定的二级市场中，作为交易筹码的平台币，才会打通项目端和资金端的桥梁。平台币的使用价值愈加凸显。

Launchpad要求“参与用户可以申请的彩票数量取决于您在结算当天之前在Binance帐户中持有的20天BNB的金额”。

火币也在交易规则上做了限制，Prime宣布首发TOP的同时，在规则上引入了“阶梯限价期”的机制：限价期分为三轮，每轮30分钟，共计1.5小时，每轮设置一个限价区间（最高可交易价格），用户可在限定的价格范畴内进行买卖交易，类似于设置一个涨停板，从而抑制暴涨暴跌。

所以，控制好“项目方质量”和“投资人门槛”，等于控制住了“进出”两端的风险。

据PAData的一份数据来看，Launchpad项目启动后，BNB剧烈波动的频率阶段性降低。自2月运行Launchpad以来，BNB单日振幅超过10%的概率约是20%，也即10天里只有2天可能发生剧烈波动。而在此前，这一概率大约是40%。Launchpad和BNB的联动效应正在形成。

对于币安来讲，BNB的第一步确实是平台币，随着Launchpad的不断成熟，二级市场的流动性不断提高，BNB可成承载的价值将会越来越大。

把游戏玩下去

ICO模式一地鸡毛，“交易即挖矿”模式昙花一现。IEO作为阶段性的新玩法与前者并无本质区别。散户眼中，既然IEO的特点在于“严选好项目”，只要项目不破发，获利的概率就大了很多。而对于交易所来说，坚持选择好的资产，这场游戏就仍有玩下去的可能。

目前，Binance Launchpad平台已经启动了BitTorrent（BTT）、Fetch.AI（FET)和Celer Network(CELR）三个项目，据bitcoinist数据，Binance Launchpad平台今年推出的三次IEO的收益已超过270％。（本文独家首发链得得App）