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爱奇艺的知识产权资产证券化项目究竟是什么?为何很重要?

摘要: 中国首单知识产权供应链金融资产支持专项计划在上海证券交易所成功获批发行,这将是一次改变影视文娱行业的重要尝试。而爱奇艺则成了“第一个吃螃蟹”的企业。

图/视觉中国

图/视觉中国

文 | 深响,作者 | 亚澜

就在大家庆祝改革开放40周年的时候,中国首单知识产权供应链金融资产支持专项计划——“奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划”(以下简称奇艺世纪知识产权供应链ABS)在上海证券交易所成功获批发行。

这则新闻在金融圈炸了锅,在文娱圈似乎还没有太多人关注。但不得不说,这将是一次改变影视文娱行业的重要尝试。

我们先来详细了解一下这究竟是件什么事情。

资产证券化(ABS)是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式,这种债券的利率一般比较低。加之,在国际市场上发行债券是由众多的投资者购买,所以投资风险也比较分散,从信用角度看,资产支持型证券是最安全的投资工具之一。

中国其实在1998年就有了这种尝试,不过更多的是运用在固定资产上。当然也有很少的租赁公司以无形资产作为租赁物,发行租赁ABS。

这次的奇艺世纪知识产权供应链ABS基础资产债权的交易标的物并非固定资产,而全部为知识产权,可以说是“第一个吃螃蟹”了。

根据上海证券交易所公司债券项目信息平台的信息,奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划拟发行金额为4.7亿元。目前,尚不能看到其他细节信息。

因此,我们用另两个同类型例子来进一步说明。

1997年,美国歌星大卫·鲍伊将他之前录制的287首歌曲的预期版权收益出售给信托公司,信托公司管理版税收入并以7.9%的利率发行了平均偿付期限为10年的资产支持证券“鲍伊债券”(Bowie bonds),当时穆迪公司给予了该债券AAA级,共募集到5500万美元。这是全球首例知识产权资产证券化的案例。当时被美国媒体们称为“开天辟地之举”。

随后,梦工厂用14部影片作为基础资产,发行ABS进行筹资,三年后的2000年又将24部正在制作的电影加入资产池,发行总额约5.56亿美元;2002年,进行第三次发行,证券期限为7年,共募集10亿美元。

梦工厂用交易设置了三年的循环期,前三年的循环期结束后,第四年开始摊还本金,在循环期内,梦工厂可以入池新的资产,未发行的电影想要入池必须满足上映8周且符合一定的条件。

该项目以梦工厂旗下电影的利润为支持,加上摩根银行提供了五亿美元的流动性贷款,标准普尔和穆迪都给予此债券最高的AAA投资级别。

再回到爱奇艺的项目上。

爱奇艺和奇艺世纪的关系,就像是梦工厂和Dream works Funding LLC的关系,相当于是爱奇艺用其知识产权作为基础资产,发行ABS进行筹资。

从爱奇艺自身的角度来说,这个项目拓宽了它自身的融资渠道,从过去一级市场的私募融资,到二级市场公开交易,现在又多了一种公募渠道。而且,通过奇艺世纪知识产权供应链ABS,可以盘活以爱奇艺为核心企业的产业链存量资金,提高产业链资金应用效率。

ABS的方式也相当于隔断了项目原始权益人自身的风险,使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关。

对于行业来说,则是资金链条的整体优化。

以剧集为例,过去一部剧,从写剧本、找导演、搭班子开始,就已经有大量的现金流出,而且拍完还不一定能卖出去,卖出去了也不一定能回款,“现金流”成了一个内容公司的生死命门,往往一部剧砸手里没卖出去,或者卖出去后没能回款,就能拖死一家公司。

一些项目回款周期可达三年以上,在资金成本成倍增长的情况下,利润都被挤掉了。而去年以来,资本市场对于影视内容行业热情减退,融资难度还在持续增加。

利用ABS的方式相当于加速了整个链条里资金的流速,均匀分散了风险。内容公司一开始就能获得回款,平台也能通过循环期的方式添加新的项目。

同时,评级机构的评级也能起到督促作用。比如据证券时报报道,评级机构对全部“奇艺世纪知识产权供应链ABS”优先级证券的评级为AAA。

而更重要的是,ABS为内容行业提供了一种全新的健康融资模式。

2006年,华谊兄弟的《集结号》是国内第一个仅用版权做的质押的融资案例,共获得招商银行5000万贷款。但当时,除了电影版权,王中军还抵押了自己的全部身家,出让演员核定权及财务控制权,采取循环报账制,在拍摄完工后以全球放映的票房收益权质押替换版权质押,以便华谊方面可以进行片花预售和公开放映。其实相当于“以出售之名,行担保之实”。

知识产权证券化的另一个优势就是“真实出售”,达到破产隔离的目的。

所以综合来说,此前由于盗版、知识产权评估难等问题,资产证券化一直没有能有实质性的推动,而可以预见的是,这次尝试会是一个对平台,内容,投资者都有益,并且能够推动资金健康流动的开端。

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本文系作者 深响 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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深响
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