网易游戏“吃老本”,财报强心针治标不治本

老虎证券

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· 2018.11.16

虽然从营收和EPS来看,网易超过了分析师预期,但如果分析一下网易所处的行业形势、业务发展等因素,目前来说,网易的路还有很远。

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网易游戏“吃老本”,财报强心针治标不治本

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图片来源:视觉中国

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文  | 老虎证券

从2018年年初最高点377,到11月中旬的219,网易已经下跌超30%,11月14日盘后网易公布的超预期的财报,能否为其股价打一剂强心针呢?

对于游戏行业来说,在2018年算是提前进入寒冬了。

2018年3月29日,原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》,称由于机构改革,所有游戏版号的发放全面暂停,且并未通知暂停期限。

8月份,八部委在《综合防控儿童青少年近视实施方案》中提到,新闻出版署要实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间;

10月份,国务院办公厅在《国务院办公厅关于印发完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)的通知》中提到,要推进网络游戏转型升级,规范网络游戏研发出版运营。

游戏版号是什么?是国家发给游戏的运营许可证,只有拿到了这个许可证,你的游戏才能正常上线运营,才能收费变现,否则将会是“非法运营”。

这条消息对游戏从业者而言绝对称得上是“噩耗“。在这个行业,没有版号的游戏,不允许上线运营收费。受到政策环境限制,中国整个游戏行业很多的新游戏都无法变现,比如前段时间一场火爆的吃鸡类游戏就迟迟不能变现。

尽管近期政策趋缓,但是何时开放游戏版号仍尚不可知,投资者对于游戏公司的股价仍持悲观态度。如果说以前游戏市场是块大蛋糕,目前来看却是个烫手的山芋。老虎证券投研团队数据显示,相较于腾讯这种业务多元化的公司,网易这种业务集中的公司受到的冲击更大。

网易游戏业务分析

正如上文提到的网易业务集中,为大家熟知的一直是出色的游戏业务,例如常青树西游系列,现象级的阴阳师,以及代理的多个暴雪旗下的爆款游戏。

尽管网易在端游和手游均有布局,但是随着手机智能化,网易的业绩增长多半来自于手游业务的成功,像是梦幻西游、大话西游的手游化,以及精品自研手游如倩女幽魂、阴阳师、逆水寒、荒野行动、楚留香、第五人格等都为网易贡献了大量的游戏收入,因此看网易游戏发展还是得看它的手游发展。

网易游戏近期推出了《流星蝴蝶剑》《非人学园》《潮人篮球》《神都夜行录》《明日之后》等多款新游,这些手游在各自的细分领域表现出色,但市场却表现欠佳。在网易三季报中可以发现,网易的端游因为易水寒等新作发力,而网易手游出现了环比下降。

近期在暴雪嘉年华会上,暴雪公布了《暗黑破坏神:不朽》-暴雪与网易联合开发的手游-预告片,目前这款游戏在上线前,就被认为是明年的重点项目,料将助力两家公司的手游收入。

不过该款游戏在曝光后,并没有得到意料的好评,反而得到了大量的差评,目前这个宣传片在youtube上的“踩”高达64万,好评仅为2.4万。

根据游戏研究社的文章,在“网易游戏”的Logo打出的时候,所有对国产手游的负面情绪联觉一般涌现了出来。见到手游,就想到商城,就想到Pay to win,就想到挂机,想到无脑数值碾压,这是国内玩家数年来被国产手游锻炼出的应激反应。

(图片来源于YouTube播放量截图)

老虎证券投研团队数据显示,网易游戏目前的问题还是有“吃老本”的形象,新款游戏的生命周期较短,所谓游戏的生命周期实际上指的的一款游戏的市场寿命,也就是指一款游戏投放市场到最终退出市场的整个过程。一款游戏投放市场后,也要经历引入期、成长期、成熟期、衰退期几个阶段。对于不同的游戏,各个阶段的时长是不一样的,正是这种时长的差异,体现了不同游戏的竞争能力和盈利能力。

网易的西游系列、腾讯的王者荣耀就是属于生命周期很长的游戏,而网易近期推出的手游生命周期就没有之前的长,游戏后期的维护跟不上,玩家大量流失。

网易第三季度财报分析

  • 网易净收入为168..55亿元人民币,超过分析师预期的167.08亿元人民币,同比增加35%
  • 网易每股收益(EPS)为17.59 人民币,高于分析师预期的17.13 人民币。
  • 从营收与EPS数据来看,这两个数据超预期,不过更多的是得益于预期管理。
  • 网易净收入为168..55亿元人民币,同比增加35%,环比增加4%,

网易的净利润连续5个季度下滑,本季度净利为15.96亿元,同比下降了37%,环比下降24%。

从营收构成来说,游戏仍为网易收入占比最高的收入,游戏收入在网易营收中占比超60%,如上文提到的目前仍有政策的风险。

网易目前增速最快的电商收入为44.59亿,电商收入占网易总营收比例为26%。,同比增长 67%,环比仅增长2%。老虎证券投研团队数据显示,电商是网易较看重的业务,被认为是扩展业务构成,改变网易收入过于集中的关键、被公司寄予厚望,不过近些年网易电商增速也趋于放缓。

虽然从营收和EPS来看,网易超过了分析师预期,但如果分析一下网易所处的行业形势、业务发展等因素,目前来说,网易的路还有很远,强心针治标不治本。

注:本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎在投资、法律、会计或税务方面的意见,也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述,或其他任何针对您个人的推荐。

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  • 不管怎么说,网易游戏还是不错的,至少很多游戏都是自己研发出来的,而不是仿制品。

    2018-11-16 11:46 via weibo

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