YY上市路演解读:为什么压低估值?

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· 2012.11.16

“如果你认为YY将是下一个QQ的话,现在估多少都不为过。 但是如果按目前的盈利规模,估不了太多,重点是对IM产品YY的估值。”

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YY上市路演解读:为什么压低估值?

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“如果你认为YY将是下一个QQ的话,现在估多少都不为过。  但是如果按目前的盈利规模,估不了太多,重点是对IM产品YY的估值。”

YY创始人李学凌

【钛媒编辑综合】欢聚时代(以下简称YY)将于11月21日登陆纳斯达克,11月16日,该公司在美路演。路演PPT显示,截至2012年9月,YY总注册用户达4.01亿,在线用户峰值达1000万,平均每用户的在线时间为52小时。

2008年,欢聚时代公司推出游戏专用语音即时通讯软件——YY。后来YY的应用范围逐步扩张到音乐、教育、办公等领域。2012年6月启用“欢聚时代”新公司品牌。2012年10月,正式递交IPO招股书,计划在纳斯达克上市,募资1亿美元,代码为YY。

其路演预计,欢聚时代在2012年的总营收在8亿元人民币左右,按目前的净利润率推算, 2012年的Non-GAAP利润可能在3000万美元左右,另外考虑整体市场环境(机会成本),和安全边际,可能要做更多的折扣。

YY公司今年10月提交的IPO上市申请文件显示,其IPO发行价区间为10.5到12.5美元,将发行780万股ADS,市值为6.1亿美元,摩根斯坦斯、德意志银行、花旗将担任承销商。这一估值有刻意压低的可能。因为此前,该公司曾进行4轮融资,最近一轮为2011年1月引入老虎基金1亿美元投资,按照最后一轮私募融资规模估算,欢聚时代估值应超过10亿美元。

压低估值应是为了,在对中该股一片质疑的美股市场实现更稳妥上市。从今天YY的路演表现,也可看出其为何为上市这样定估值。

路演报告显示,按照美国通用会计准则(GAAP),欢聚时代公司的2009年、2010年、2011年净营收分别为519万美元、2032万美元、5080万美元。2009年至2011年的复合年均增长率为212.6%。2012年的上半年,欢聚时代公司的净营收长到5110万美元,较2011年同期的净营收1886万美元,增长率为173.2%。

2012上半年欢聚时代各业务增长情况:游戏营收同比增109%至1.5亿RMB,YY音乐营收增861%至9272万RMB,其他增值服务营收同比增长1472%至3096万RMB,广告营收增42%至5037万RMB。

虽然业绩增长稳定,但YY路演报告亦坦言,对欢聚时代进行估值,存在很大的困难。

  一方面,欢聚时代同时进入几个较新的领域,增速都非常高,但其中占营收三分之一的音乐业务,历史太短,并充满不确定性;另一方面,更大部分的营收是来自网游行业的产业链,而基于中国网游行业的增速和前景,需要多做一些折扣;此外,YY又是一款注册用户过3亿的IM产品,让人充满想象,但是这IM的用户关系又并非如QQ的那样牢固。

如果你认为YY将是下一个QQ的话,现在估多少都不为过。  但是如果按目前的盈利规模,估不了太多,重点是对IM产品YY的估值。

以下数据供参考:

1.Duowan.com:营收为17173的一半,2011年12月17173被作价1.63亿美元,从搜狐转移到畅游;

2.在线游戏:今年上半年营收同比增109%至1.5亿元人民币,Non-GAAP净利润可能在20%到25%之间;

3.音乐:今年上半年营收增861%至9272万元人民币,Non-GAAP净利润率可能与游戏差不多;

4.YY:YY的月活跃用户数7050万;

5.其他

下一页:路演报告全文

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  • 我还是希望大家看清楚一点,资本市场的玩法和实业是两个事。资本市场,是整好一道菜,上去讲故事,方便资本退出,真正做实业的,在骨子里,根本瞧不起玩资本的。

    2012-11-16 18:49 via weibo

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