解析艺龙2012第二财季净利润环比增长

李云辉

李云辉

· 2012.08.22

艺龙于2012年8月20日公布2012年第二财季财报。在2012年第二财季,艺龙主营业务收入2,912万美元,同比增长33%,环比增长20.8%,净利润约250万美元,同比增长125%,环比增长34.7%。

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解析艺龙2012第二财季净利润环比增长

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艺龙于2012年8月20日公布2012年第二财季财报。在2012年第二财季,艺龙主营业务收入2,912万美元,同比增长33%,环比增长20.8%,净利润约250万美元,同比增长125%,环比增长34.7%。

艺龙于2012年8月20日公布2012年第二财季财报。在2012年第二财季,艺龙主营业务收入2,912万美元,同比增长33%,环比增长20.8%,净利润约250万美元,同比增长125%,环比增长34.7%。

单看艺龙主营业务收入环比增长20.8%,净利润环比增长34.7%,数据表面基本正常. 但是如果联系艺龙的主营业务利润,这个数据就有点异常了。艺龙2012年第二财季主营业务利润为47万美元,第一财季主营业务利润约42万美元,环比增长约10%。主营业务利润远远小于净利润,同时与净利润环比增长34.7%相比,相差较大。那么哪些因素影响了净利润与主营业务利润的环比增长差异?

下表是截取的2012年第二财季艺龙财报损益表

从表中,可以看到,影响净利润与主营业务利润的环比增长差异的项目主要有两项,一项是利息收入,另一项则是所得税。

第一个影响因素是所得税。

艺龙2012年第二财季的所得税只有15万美元,平均所得税率为6%,而上个财季所得税为40万美元,平均所得税率为18%。下表是近6个季度艺龙的所得税缴纳及平均所得税税率的情况:

上表可以看出,艺龙的所得税税率一般都在15%以上,而2012年第二财季平均所得税税率6%显得有点偏低。世艺龙目前的收入主要来源于中国境内。从艺龙批露的子公司享受的中国所得税税率情况来看,2012年没有子公司享有免征所得税,一般适用的所得税税率在15%-25%之间。因此艺龙网2012年第二财季的所得税金额如些小,显得有些不太合理。

第二个影响因素就是利息收入。

2012年第二财季艺龙利息收入约为220万美元,上季度约为184万美元,相差36万美元。近几个季度以来艺龙的利息收入一直保持增长的态势。

其利息收入的增长,除了去年第二季度因为增发导致货币资金余额大幅增长之外,艺龙的现金结构也一直呈变化趋势。从上表现金结构比率可以看出,艺龙的人民币资产比重不断上升,而美元资产比重不断下降(扣除2季度增发融资影响),截止2012年第二财季,美元资产约占总货币资产2%,约为600万美元。在2012年6月18日,艺龙董事会批准了一项总金额为3,000万美元无明确期限股票回购计划。根据艺龙发布的股票回购公告,艺龙期望用手头现金的现金回购股票。截止2012年6月30日,艺龙宣称已动用200万美元回购了158,233份ADS。艺龙在公告中宣称会运用自有资金回购,以艺龙目前账上的货币资产3亿美元,拿出3000万美元回购自然也是情理之中。由于艺龙是美国上市公司,回购股票自然要用美元,而艺龙账上的美元资金只有600万美元,与艺龙号称的3,000万美元回购计划相距甚远。

由于中国对外汇有管制政策,因此人民币并不能随意汇出境外。汇出境外常见的方式有外币借款、外币销售、给境外分红或投资。目前艺龙与其母公司的关联交易金额并不大,因此外币销售的可能性不大;境外投资与境外借款的审批手续都比较严格;因此艺龙汇出境外资产最可能的方式就是分红,当然分红会缴纳一定的预提所得税。

从目前,艺龙回购股票表现来看,艺龙只花了200万美元进行回购。200万与之前宣布的3000万美元相距甚远。因此回购股票也有可能是艺龙与携程最近PK的一种姿态,到最后也有可能不了了之。

艺龙目前手头的美元资产不太多,作为美国上市公司以美元支持的费用自然有不少,而600万美元并不能撑太久,因此也有可能艺龙会在不久启动新一轮的融资。

艺龙网在2012年第二财季收入增长的同时,由于营销费用也大幅增加,主营业务利润并未大幅增长。而净利润的大幅增长背后竟是利息收入的增加与所得税的减少所致。所得税不合理的减少并非是实质性的政策利好,有可能只是一次偶然账务调整。同时利息收入增长一方面是人民币资产的配置增加所致,另一方面却带来现金结构不合理的,艺龙网需要在未来思考如何重新配置资金结构。艺龙的团购红旗还能打多久,或许时间能证明一切。

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