扭亏为盈，也许是2016年头部网络文学平台的关键词，对于龙头企业阅文来说亦是如此。

7月3日，阅文集团在港交所披露招股书显示, 2016年营收26亿，净利润达到3040万元，其中在线阅读业务营收达到77.1%。这可谓是突飞猛进式的增长，要知道2015年阅文还亏着3.54亿。

无独有偶，百度文学（已更名为纵横文学）也在2016年实现了盈利。

今年5月宣布完成新一轮8亿融资后，完美世界方面曾表示，2015年百度在运营的时候每年亏损5000万以上，2016年公司盈利超过了5000万，盈利主要渠道是付费阅读和IP运营。

但围绕阅文的招股书，人们仍不免疑惑：高营收背后的低利润率，以及依赖在线阅读收入的情况仍未解决，在影视监管趋严、经典IP被滥用的背景下，网文公司能实现大规模盈利，把“泛娱乐开发”的故事讲圆吗？

烧钱垄断头部资源的日子，何时是个头？

“阅文在网文原创市场上已经独孤求败了。” 阅文集团原创内容总经理杨晨在今年的一个发布会上曾这样表示。

如果单看招股书上的各种数据，确实会得出这样的判断。在中国文学市场中，网络文学2013年至2016年的复合年增长率高达44.9%，2016年网络文学市场规模为46亿元，阅文一家的总营收就占了一大半。

不仅占据庞大的市场份额，阅文还牢牢抓住了其中的头部力量，2016年百度排名中国十大最高搜索率网文中的9部来自阅文，分别为《大主宰》、《完美世界》、《雪鹰领主》、《龙王传说》、《武炼巅峰》、《择天记》、《一念永恒》、《玄界之门》、《超品相师》。

但1.2%的利润率，让我们看到了阅文为垄断头部资源所作出的巨大付出。

招股书显示，2014-2016年，阅文的内容成本分别占到主营业务成本的40.8%，24.4%和32.8%，并没有呈现逐年下降趋势，可见想做老大没那么容易，和视频网站一样，烧钱才是硬道理

阅文CEO吴文辉此前曾透露，网络作家富豪榜上的榜首唐家三少2016年版税收入1.1亿元，其中一半就是从阅文平台上获得，这导致阅文的毛利一直不高。

坐拥530万作家，840万部作品和1.75亿月活用户，如今还在拓展海外网络文学业务，光运营维护就花去阅文不少开支。2014-2016年，阅文的销售及广告开支分别为6.2%、18.5%和19.2%。

营销费用高企，是所有内容平台以及试图打造内容平台的公司的一大门槛，说白了就和图书公司一样，内容再好也需要包装和培育，酒香就怕巷子深。

今年《全职高手》与麦当劳的联合推广，可以说是阅文较为成功的一个案例，但粉丝运营从来不是件轻松差事，围绕《全职高手》动画的争议已经甚嚣尘上，制作公司不行、怠慢主角叶修、动画“抄袭”漫画.....动画版就已经这么多状况，真人版播出会遇到怎样的情况尚不可知。

版权运营成新增长点，但切入制作发行有待考验

阅文的收入来源包括付费在线阅读、版权运营和纸质图书等。其中，付费在线阅读仍然是目前最主要的收入来源，而且增幅明显。

从2015到2016年，在线阅读收入由9.709亿增加至20亿，增幅高达103.3%。对阅文而言，好消息是付费用户数从480万增至960万，读者的付费习惯逐渐养成。

对有志在走泛娱乐开发之路的阅文来说，版权授权，跟影视娱乐公司合作改编，深度开发和运营IP等尚在探索中的盈利方式，才是下一步增长的看点。

娱乐资本论整理数据发现，从2015年往后，版权运营收入在总收入中所占比例开始大幅提高，从占总收入的2%提升到了近两年接近10%的水平。

在2016年中国发行的由网络文学改编的娱乐产品中：票房最高的前20部电影里，有13部；收视率最高的20部电视连续剧中，有15部；20部下载量最高的网络游戏中，有15部；20部收视率最高的动画中，有16部，都是出自阅文平台的文学作品开发的。

仅做授权显然无法有更多想象空间，根本还是要靠开发。目前阅文重点切入的是动画制作及发行，招股书中特别提到，在2015年和2016年这块业务分别产生收入20万和3280万元。

相比于目前的收入，阅文在动画制作方面的投入可谓大手笔。相比普通动画番剧六七百万的制作成本，阅文首部网文改动画的《择天记》，就曾公开宣布斥资5000万展开动画制作。据媒体报道，《斗破苍穹》和《全职高手》第一季的动画制作成本也均超过千万。如果这么来看，动画还算不上是太赚钱的一门生意。

当然，IP开发的好处还是显而易见，比如动画与网文之间可以产生联动，网文IP给动画预热，动画的火爆又可以反过来带动网文IP重回大众视野。

2015年7月，《择天记》第一季动画正式上线，第1集便以突破1500万点击的成绩创下腾讯视频单集动画的最高纪录。其同名小说从2014年5月在网上连载至今网络点击率也已经过亿。今年5月《择天记》一书出版上市，又可以再赚一笔。

IP泛娱乐开发：变现之路仍是道阻且长

都说泛娱乐时代内容为王，这是所有文学平台在资本市场讲故事时的底气。百度文学估值40亿，刚完成C轮融资的磨铁图书估值接近45亿，而体量更大的阅文估值20亿美元，阅文方面依旧认为属于低估。

但内容为王不代表内容数量为王。也曾有业内人士告诉娱乐资本论，公司拥有成千上万部作品，但可供开发影视化的可能上百部而已。

惊人的IP占有量和作家数量，能否保证阅文平台持续产出精品IP，是一个未知数。唯一可见的是目前由阅文推出的改编作品，无论《择天记》《斗破苍穹》还是《全职高手》，都是几年前就流行的经典IP。

阅文手上拥有的文学版权有多少具备可开发性呢？可能没有人能有明确答案，或者说这十分考验团队的孵化开发能力。应该说在IP泛娱乐开发的时代，借助整个腾讯影游漫文联动的体系，阅文有足够的“老本”可以吃，但这毕竟不是长久之策。

对目前的阅文而言，继续深入开发IP是证明其多向孵化能力的一个验证。从过往经验来看，阅文采取了网文——动画试水——网剧/电视剧（游戏）——电影的开发路径，如果按照网文IP在电视剧阶段进入回报期来算，目前由阅文主控的IP，进入到成熟开发阶段的还不算太多，《择天记》是唯一在这条路上走通的，这也导致在2016年财报中，由影视产生的收入微薄。

另外也要注意到市场环境的变化。之前娱乐资本论提到，票房、点击量最高的影视动漫作品，具备阅文“出身”的占了大多数，听起来不明觉厉，但我们应该注意报告的前缀，即“网络文学改编的娱乐产品”。

然而纵观2016年国产电影票房，排在前20名的只有《盗墓笔记》《从你的全世界路过》两部作品是基于网络文学改编，而这两部也并非出自阅文平台。

现在行业对IP的使用仍然存在很多误区,内容同质化,粗制滥造的现象广泛存在。而近来愈演愈烈的监管风暴，也将各大玄幻类、悬疑类IP置于风险之下，这恰恰是阅文旗下大IP的主流类型。

依靠IP带动影视流量的最热时期，在2015、2016年已经达到了顶峰，随着不少大IP项目影视化扑街，目前市场趋于理性。比起IP的名头，如何挖掘作品质量也许才是内容平台需要具备的功力，在这方面阅文仍需要被检验。

做一个并不是很恰当的对比，出版行业巨头磨铁图书目前也切入IP孵化开发领域，并且在去年凭借《从你的全世界路过》的8亿高票房，跻身出版跨界影视的成功案例，今年还有《悟空传》这样的大IP电影上映，让公司身价倍增。

据娱乐资本论了解，磨铁可能会在C轮过后迅速加融一轮。可见是否有能力推出优质新作品并成功进行孵化开发，决定了文学公司未来能有多高的商业价值。能否在IP开发大潮中，从一家文学起家公司向IP泛娱乐开发平台转型，需要IPO后的阅文投入更多的精力运营，同时在商业和政策间保持平衡。

（钛媒体作者：娱乐资本论，文/刘燕秋，编辑/曹乐溪）