共同基金(mutual fund)在过去9个月中以低于Airbnb、DocuSign和Palantir最新预估股价的价格出售上述公司的股份。这意味着，经历了前几年的技术行业投资热后，投资基金对私人技术公司的投资热度正在下降。

一般来说，如果私人技术公司上市，或是被大公司收购，其股票也会更加值钱，而投资基金购买私人技术公司的股份是为了长期持有。现在这个理念也受到了冲击。一些交易员发现，今年一些基金只持股一到二年，就抛售了所持科技公司的股份，实为罕见。

举例来说，今年第三季度，几家由惠灵顿管理公司(Wellington Management)监管下的投资基金公司出售了DocuSign的少量股份。这部分股权是在2014和2015年中DocuSign的最后两轮集资时购入的。做亏本生意不是投资基金的常见行为，因为他们一般会通过出售股份赚钱。

根据11月的证券分类，投资基金以每股15美元的价格出售DocuSign的股份，比最后一轮集资的入股价格低了21%，公司当时的估价高达30亿美元，而股票售价仅为7百万美元。

另一个例子，摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)旗下的基金第二季度以9400万美元的价格售出Airbnb的股票，根据这一售价，Airbnb的公司估值大约为220亿美元（这笔报道未被报道），低于Airbnb当时255亿美元的估值，以及Airbnb在今年夏天有所上涨的估价（300亿美元）。

这些投资基金出售在2014年买入的D轮优先股时，Airbnb的价值为100亿美元，也就是说，他们在交易中获利4600万美元。

有趣的是， Airbnb限制公司股票出售条例影响了这一笔交易。与Airbnb关系密切的人士称，Airbnb在一次由卖家需求驱动的交易中，从投资人手中购回公司股票。

股票经纪人说，二级市场上有很多人垂涎Airbnb的股票，因为总有投资者愿意高价收购。但Airbnb限制投资者和公司员工出售股票给其他人，意味着投资人只能把股票卖回给Airbnb。所以，Airbnb就有条件低价收购公司股份了，他们经常这么做。

股票经纪人说，二级市场上有很多人垂涎Airbnb，因为总有投资者愿意高价收购。但Airbnb对投资者和公司员工出售股票的条件限制，意味着投资人只能把股票卖回给Airbnb。所以，Airbnb就能在交易中讲价。

相比起Airbnb开出的每股80美元的价格，摩根斯坦利基金宁愿在二级市场上以更高的价格出售这些股票，但是他们选择有限。

事实上，这些基金从优先股上获利更少，因为股票售卖受一定条款限制，而普通股不仅没有这种限制，出售的价格还低于Airbnb员工向公司卖出价格（每股93.09美元）。这是夏天那轮融资后的事了。

9月The Information报道过，摩根士丹利在第三季度出售了Palantir的股份，并刷新了Palantir的销售纪录，甚至打破了Palantir的投资记录，以他们在2012及13年购入该公司股票的价格出售，但比上一轮要低了71%。低价出售意味着，摩根士丹利向另一家和Palantir有关系的基金或是向Palantir回售股票。

很多迹象表明，大型投资机构更加冷静地看待对私有技术公司的投资，并想确保收益或控制损失。去年，投资基金开始减少他们在私人技术公司中所持有股份的价值。

PitchBook的数据显示，截至今年9月，投资基金在私有技术公司中的投资比去年要少。比如，与其他投资基金相比，摩根士丹利在出售Airbnb和Palantir股票前，先降低了他们的估值。

当然，这笔交易还受其它因素影响，比如不同的投资基金顾问和经理人在某项特定投资的利益上，或是其他平衡投资组合上存在分歧。

SharesPost的首席执行官Greg Brogger说，他们拥有的二级市场公司追踪了投资基金在私有技术公司的控股情况，并未见到任何已完成的交易。在他看来，大牌投资基金因投资战略的改变，或因不看好某些企业/经理人，而借机抛售股票的情况很少见：“这确实是少有的情况… …通常，这些投资基金都会采用做多战略。”

很多情况下，股票出售准确反映了公司在二级市场上的真正价值。有股票经纪人称，在DocuSign的股票交易中，其股票价格与其他DocuSign股票的售价很接近。DocuSign的股票，在经历了执行官离任和难以请到新的CEO，在过去几个月中还保持着约每股15美元，这也是投资基金的出售价格。

Jared Carmel（二级市场公司Manhattan Venture Partners的管理合伙人）说，DocuSign股份在一年前的交易价格更高，部分原因在于DocuSign不愿意在二级市场以低于每股16美元的价格出售。但后来，DocuSign还是放松了相关限制，使员工也能以较低价格交易手头股票。

至今，DocuSign并未回应我们的采访请求。（本文首发钛媒体, 译自The Information，翻译/Sophie Tang，编辑/元婕）