华创资本管理团队注重早期创业团队的价值投资

什么叫做创投的“次贷危机”？读过《大空头》这本书或是看过这部电影的人都知道，次贷危机的形成就是几乎整个美国华尔街从业者集体加入的庞氏骗局：把并没有价值的小额消费房贷打包成为次级货款抵押产品，再不断诱骗下级接盘者以高价格接盘，被骗者不甘上当就反过头来诱惑更多接盘者，于是直到最后崩盘。

次贷危机容易出现一个高度繁荣的市场里，2008年次贷危机之前就是一个多年繁荣的美国住房市场。如今，一个正在繁荣中的中国创业创投市场，正在形成“次贷危机”的温床：把并没有价值的创业公司，从天使轮开始打包成为创业神话，再一层层找到下级接盘者，VC创投们集体加入“创业神话”，直到该公司最后被收购、上市或崩盘。

清科投资界《2015中国天使投资年度报告》显示，2015年中国天使投资机构共投资2075起案例、披露金额超过101.88亿元人民币，多项关键数据同比2014年均有数倍增长。如何避免在一个“万众创业、万众创新”的创投市场里出现“次贷危机”？就要从源头上把关，而这就是IDG与华创资本联合成立早期基金的大背景。

3月31日，华创资本和IDG发布了双方共同出资的“华创-IDG天使基金”第三期。之前，双方共同的天使基金一期和二期先后投资了铜板街、同盾科技、量化派、智齿科技、玲珑沙龙等近50家创业公司，其中绝大部分项目后续获得顺为资本、启明创投、君联资本、宽带资本、YY、好未来集团等机构或公司的多轮投资。

以机构的经验来操盘天使轮投资，这是华创资本与众不同之处。华创资本合伙人吴海燕说，华创资本具有的专业化机构研究与管理经验，包括投后的项目管理等服务，为创业团队后期对接机构轮有很大的帮助。“我们用机构投资人长达十年的专业判断去做早期的投资和布局。”

在过去3年多的时间内，华创资本的早期基金共投了50多个项目，其中2/3在中国、1/3在硅谷，目前有70%的被投企业进入下一轮机构轮，个别企业完成了B轮和C轮。而华创本身成立于2003年，最开始由后来的宜信创始人唐宁创立。2006年成立了华创资本，2006年底孵化了宜信，唐宁于2009年退出华创转而专注宜信。

华创资本从2013年开始与IDG合作进入早期基金，华创-IDG天使基金主要面向种子期及天使期创业项目，重点关注金融服务、企业软件和服务及消费升级三大领域。IDG资本合伙人牛奎光表示，今后IDG将重点关注A轮和B轮，天使轮则通过与华创资本合作的基金作为战略入口。

吴海燕表示，大部分创业企业需要多年时间才能走到完全上市这一步，华创资本并没有给被投的创业企业提出退出要求，因此更像一支长期基金。在与其它机构对接方面，华创资本向微软创投加速器等创投机构批量推荐优质创业项目，获得了后续投资机构的认可。

实际上，在硅谷创投界就已经形成了VC创投的链条式“联盟”。尽管没有以共同注资的基金形式出现，但硅谷的各轮VC们都各司其职，彼此之间保持了很好的连续性与延续性，这样就确保了“价值投资”主导的创投模式。而在天使轮也会由多家VC共同出资，每家只需要出小额度的投资，这样确保了风险的分散以及整个生态的健康发展，吴海燕相信这样的模式将很快出现在中国的VC创投界。