投资策略需随新一轮改革而变

陈序

陈序

· 2013.01.07

鉴于过去两年中国内地市场有过几次上涨行情夭折。相当一部分投资者会在短期续持观望态度,试图等到更有把握的时候再入场。当然,这也给行动更果断的投资者打开了更大的获利空间。

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投资策略需随新一轮改革而变

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鉴于过去两年中国内地市场有过几次上涨行情夭折。相当一部分投资者会在短期续持观望态度,试图等到更有把握的时候再入场。当然,这也给行动更果断的投资者打开了更大的获利空间。

这些年来,老练的投资者早已学会了跟着中国政府一起投资。正是为经济学家所诟病的投资拉动经济模式,造就了北京买什么支持什么就跟着买什么的生财之道。想一想中国的规模吧。按这个投资模式,有特殊地位的中国国有企业的市场支配地位当然是不错的投资对象。

问题是,占支配地位的国有企业受益于中国政府的市场保护与融资支持,很多已经跻身全球最大的企业行列。比如,在中国十几亿用户的移动通讯市场享有超过三分之二份额的中国移动。但缺少创新,效率低下与偏高的价格仍未改变。北京很清楚,如不进行深层次改革,中国国有企业难以从垄断巨头成长为真正领先的跨国公司。而如果中国政府下决心开始深层次改革,原来的价值来源可能逆转为投资者的陷井。从短期来看,原来监管形势有利、市场力量强大的大型国有企业很可能在新一轮改革中承受暂时损失。可见,投资者必须找到那些更多凭借市场竞争优势取得成功的中国内地企业。据美银美林分析,中国下一步改革总体上不利于过去投资风险不高的大盘股。

其次,投资者必须关注已经被确定为新一届政府重点改革选项的金融部门。机构分析表明,非银行类金融机构准备在中国金融市场放松监管,比如利率市场化改革之后大显身手。如果利率也由市场力量来决定,那么受到抑制的存款回报可能会增加。此外,投资者必须分析一些相互冲突的改革因素。比如,一方面,中国政府为了提振内部消费,激励中国内地零售商,可能会降低进口奢侈品税率。另一方面,强力反腐可能缩减据非官方估计占中国GDP(国内生产总值)10%至30%的“灰色或非正式收入”。这意味着改革对于被送礼需求支持的奢侈品业并不都是利好。不同于习惯了受保护的国有企业。海外跨国企业和民营企业或能从政府监管条件变化和市场开放中获益。比如腾讯。

种种迹象表明,没有参与去年全球市场涨势的中国内地股市将在2013年有所表现。据《华尔街日报》报道,罗素投资策略师们预测,中国经济将成功软着陆,2013年出现周期性复苏,实现8%的年度增长。在罗素公司最新一季度的“投资经理展望”调查中,基金经理对中国的前景颇具信心,62%的受访者预计,中国新一届领导班子将止住这个国家的经济下滑势头。罗素公司的调查还显示,基金经理普遍看好新兴市场,有近70%的受访者持乐观态度,认为2012年新兴市场令人失望的表现不会在2013年延续下去。美林策略师们预计新兴市场的消费类股票将有最佳表现。技术分析显示,蛇年股市或蕴藏着上涨机会。在中国股市2012年末走出一波大幅上扬行情之后,基准上证综合指数仍然稳守在位于2062-2106点之间的多个关口之上,这是一个看涨信号。

该指数下一目标位或看2506点,该点位是始于2011年4月份的熊市的50%菲波纳奇回撤位。基本面的改善也为技术面形势向好提供了支持。中国2012年第四季度的经济数据表明,中国经济已经避免了硬着陆。

无疑,中国经济有望继续引领新兴市场增长。不过,鉴于过去两年中国内地市场有过几次上涨行情夭折。相当一部分投资者会在短期续持观望态度,试图等到更有把握的时候再入场。当然,这也给行动更果断的投资者打开了更大的获利空间。

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