钛媒体注：6月16日，就在京东618购物狂欢节到来的前两天，一场有组织有计划的做空行动打了京东当头一棒：美国投资机构JCapital突然发布了一篇题为《京东已成批发商》的分析报告。报告走访了21名京东供应商和京东前员工，得出的结论是：京东严重误导了投资者，存在六大问题，：

1、 30%-50%销售额来自线下批发商，而不是卖给真正的消费者。这些批发交易没有给京东带来任何价值，仅仅是抬高了销售额数字，这部分业务的利润率为负，其存在就是为了制造高GMV的海市蜃楼，因为中国电商公司大部分关注GMV数字；

2、把大量商品卖回给制造商，会计手段掩盖补贴；

3、以上两种手段虚增了GMV数字；报告指出京东采用循环交易的方法来达到销售目标，引述一位供应商估计20－30％的交易是虚构的。报告估计，京东虚构了350亿元人民币的交易额。

4、结构性缺陷导致无法继续增长，自营业务无法产生利润；

5、购买土地资产价格过高；

6、误导投资者京东业务的真实性质。JCapital的两位分析师给京东评级为“卖出”，目标价定位23.36美元，比京东目前股价折扣近30%。

对于这份报告，京东原来采取了不回应的态度（详见钛媒体文章《不厌其烦的数字游戏，京东何不直接公布GMV？》）。在618大战打响当天，京东微博自始至终没有公布过GMV的数据。直到今日，京东终于对此报告做出了正式回应，称报告无视京东公开披露的财务数据和企业经营事实，采用大量错误的计算方式和逻辑推导，得出与事实完全不符的结论，严重误导了投资者和公众：

6月20日消息，京东就近日美国投资咨询机构J Capital发布的《京东已成批发商》报告作出回应，回应表示报告无视京东公开披露的财务数据和企业经营事实，采用大量错误的计算方式和逻辑推导，得出与事实完全不符的结论，严重误导了投资者和公众。

以下为京东关于J Capital 6月16日发布的误导报告的回应：

报告：京东30-50%的销售额来自线下批发商。

京东回应：京东根据自身业务发展和战略规划，在适当的品类中开展B2B业务。目前B2B业务占京东总收入的比例非常小，占比仅为个位数，远非报告中所描述的30%-50%。报告中提及的京东主要依靠B2B业务、并且因该类业务的毛利率非常低因此未来盈利能力存疑等假设，均不是事实，相关的描述与推测是没有根据的。

报告：京东将商品卖回给批发商，并提供3%补贴。

京东回应：京东公司有史以来，购买存货后因质量等原因将货物退回供应商的比率，一直非常低，并且京东所有的退货均遵循逆向采购流程，在退货时减少库存、并从未结算的货款中扣除退货金额，并不存在以销售方式卖回给供应商的做法。所谓的线上退货，只是通过退货系统以非手工的方式进行退货的操作，并不意味着这些线上操作的退货会被确认为收入，这是明显的错误理解。

报告：京东的佣金率是10%，并用这个10%的佣金率乘以GMV进行佣金收入的匡算，推导出京东存在虚假GMV的结论。

京东回应：这样的计算和推导是完全不正确的，与事实不符。从京东网站上公开发布的商家佣金率政策清单中可以看出，除了极少数品类的佣金率是10%之外， 京东绝大部分品类的佣金率都在2%-8%之间，因此直接用10%作为平均佣金率来进行财务数据的匡算是不合理且错误的；同时，京东披露的GMV的定义中明确显示，GMV是指下单口径的交易量，下单口径的交易量与实际完成的交易量是有区别的，直接用GMV乘以佣金率是无法匡算出准确的佣金收入的，因此文中的计算和结论都是不准确的，由此推导的结论也是错误的。