先拒绝，后送钱。说“不”和说“好”的是同一家银行——美国银行。
几个月前，当OpenAI向美国银行（Bank of America）提出信贷请求时，得到的答复是拒绝。彼时OpenAI虽然已是全球估值最高的AI公司，但在这个全美第二大银行的信贷审批表上，它还排不上号。然而就在最近，美国银行向OpenAI提供了5.2亿美元信贷额度。这是该行向OpenAI发放的第一笔贷款。
发生了什么？不是OpenAI的经营风险变低了，而是OpenAI的IPO要来了。
这笔贷款的意义，远远超出5.2亿美元本身。它揭示了一个正在加速发生的权力转移：在AI时代，不再是资本选择技术，而是技术选择资本。
一、先拒后送：一场180度的大转弯
2026年7月8日，路透社援引知情人士消息报道，美国银行向OpenAI提供了一笔5.2亿美元的信贷额度，使美国银行跻身OpenAI最大贷款人之列。据报道，美国银行此前曾拒绝向OpenAI放贷，此次态度转变“部分受到OpenAI筹备首次公开募股的推动，希望争取参与这一潜在大型IPO承销”。
这笔贷款让OpenAI的银行朋友圈进一步扩大。此前在2024年10月，OpenAI已建立了一笔40亿美元的循环信贷额度，银团成员包括JPMorgan Chase、花旗、高盛、摩根士丹利、桑坦德、富国银行、三井住友、瑞银和汇丰，合计流动性超过100亿美元。加上美国银行这5.2亿美元，OpenAI可动用的信贷总额已超过45亿美元，总流动性规模更持续膨胀。
美国银行的立场转变之所以引发关注，不仅因为“先拒后送”的反差本身就充满了戏剧张力，更因为它指向了一个确定性越来越高的判断：OpenAI正在走向公开市场，而这场IPO的体量，足以让华尔街最顶级的投行放下身段。
2026年6月8日，OpenAI向美国证券交易委员会秘密提交了S-1注册声明，由高盛、摩根士丹利和JPMorgan牵头承销，目标估值高达1万亿美元。这意味着它可能成为人类历史上规模最大的IPO之一——与同月以超过2万亿美元估值完成IPO的SpaceX并列，构成2026年“AI IPO元年”的双子星。
根据彭博社报道，在2026年3月，OpenAI完成了史上最大的私募融资：筹集1220亿美元，估值达到8520亿美元。其中亚马逊出资500亿美元，英伟达和软银各出资300亿美元。这还只是账面上的数字——亚马逊的500亿美元中，有350亿美元取决于OpenAI是否成功上市或达到通用人工智能的技术里程碑。换句话说，亚马逊用真金白银在赌OpenAI的IPO。
二、美国银行的AI豪赌
美国银行对OpenAI的改弦易辙，不是孤例，而是它全面押注AI赛道的一步棋局。
路透社获得的数据显示，自2025年以来，美国银行已为AI相关公司募集了近5000亿美元资金，占整个投资级债券、杠杆融资和股权资本市场AI融资额的60%。这意味着在AI产业的融资版图中，每10美元就有6美元经手美国银行。从SpaceX的IPO到OpenAI的潜在上市，从Anthropic的融资到AI基础设施建设的债券发行，美国银行正在将自己打造成“AI融资之王”。
5.2亿美元，对于一家管理着约3.2万亿美元资产的银行来说，连零头都算不上。但它传递的信号价值远超数字本身——美国银行在告诉市场和竞争对手：只要你是AI领域的顶级玩家，我就愿意给你钱。
可问题在于：既然美国银行如此看好AI赛道，为什么当初拒绝了OpenAI？
答案可能不在美国银行这边，而在OpenAI的产品结构里。
三、OpenAI的“入场券”策略
从华尔街的权力结构来看，OpenAI与银行之间的关系，正在发生历史性的角色互换。传统上，是创业公司向银行证明自己的还款能力，然后获得信贷。但在OpenAI这里，这个过程被完全反转了——是银行需要向OpenAI证明自己的忠诚度和价值，然后才有资格参与它的IPO。
仔细梳理OpenAI与华尔街的关系，会发现一个清晰的模式：OpenAI正在用IPO作为杠杆，系统性地筛选它的“银行朋友圈”。2024年10月的40亿美元银团已经汇聚了9家全球顶级银行。现在，它甚至让曾经拒绝过自己的美国银行心甘情愿送上门来。
美国银行此前的拒绝，大概率出于对OpenAI盈利能力的审慎评估。OpenAI的商业模式存在一个天然的矛盾：收入暴涨的同时亏损也在暴涨。2024年，OpenAI收入约37亿美元，亏损约50亿美元。2025年，年化运行收入突破200亿美元，但据经审计的财务文件显示，全年总成本与开支达到340亿美元，全年亏损约385亿美元——是2024年亏损额的近8倍。这意味着OpenAI每赚1美元，就要亏掉将近3美元。
训练和运行下一代AI模型是一个极度资本密集型的过程。OpenAI每天在算力、电力和人才上烧掉超过1亿美元。对任何一家传统银行来说，给这样一家“每天烧掉一个独角兽估值”的公司放贷，都需要反复掂量。
但IPO的诱惑改变了这条算式的分母。当高盛、摩根士丹利和JPMorgan已经锁定了牵头承销商的席位，美国银行作为全球AI融资额最大的投行之一，如果缺席这场世纪IPO，其战略损失远不止承销费的几个百分点。5.2亿美元的信贷，本质上就是一张“入场券”——用一笔低风险的贷款，买一个参与人类历史上最大科技IPO之一的机会。这是一笔精算过的买卖。
路透社的报道还揭示了一个更深的层次：美国银行也在同时瞄准Anthropic的IPO承销角色。这家AI安全公司于6月1日向SEC秘密提交了S-1，估值约9650亿美元，以微弱优势抢在OpenAI之前成为首个正式启动IPO流程的主流AI实验室。美国银行试图在两场IPO中同时占位，这个布局本身就说明了问题。
四、“AI IPO元年”的连锁反应
美国银行的“倒戈”不是孤立事件，而是2026年AI IPO浪潮的一个缩影。
2026年夏天，前沿科技领域的IPO竞赛正在以前所未有的密度展开。6月1日，Anthropic提交了S-1。6月8日，OpenAI紧随其后。同月，SpaceX以超过2万亿美元估值完成了有史以来最大的IPO。三家公司合计估值逼近4万亿美元。
对于华尔街投行来说，这不仅仅是一笔承销费的问题。承销费虽然动辄数亿美元，但更重要的是通过这些标杆客户的IPO，确立自己在AI时代的资本市场话语权。哪家银行服务的AI巨头最多，哪家银行就在未来十年拥有最强的科技融资定价权。
美国银行虽然在AI融资总额上领先，但在OpenAI的IPO承销席位争夺中已经落后于高盛和摩根士丹利。这笔5.2亿美元的信贷，是它的一次“补课”——用真金白银证明自己不仅仅是AI融资规模最大的银行，也是愿意与AI公司建立长期信任关系的合作伙伴。
更微妙的是，Anthropic的加入将竞争推向了新高度。当两家顶尖AI实验室几乎同时开启上市进程，华尔街不再只是挑一家公司来服务，而是需要同时押注两个赛道。每一家银行的资源分配、团队配置和战略倾斜，都将接受市场的公开检验。
五、华尔街的“FOMO”陷阱
但这个故事还有另一面。
美国银行从拒绝到送钱的180度转弯，在某种程度上反映了华尔街对AI的深层焦虑——或者说“错失恐惧症”。当每一个人都在谈论AI是“第四次工业革命”，当每一家科技巨头都在砸入千亿美元建设AI基础设施，当SpaceX和OpenAI的IPO引发全球投资者狂热追捧——银行家们也很难保持冷静。然而，风险并不会因为集体狂热而消失。
OpenAI的收入确实在爆炸性增长，2025年ARR从60亿美元跃升至200亿美元以上。但它的亏损增长速度更快——从2024年的50亿美元激增到2025年的约385亿美元。高企的算力成本、顶尖AI人才的薪酬竞赛、大规模基础设施投资，构成了一个“越增长越亏损”的悖论。
当然，OpenAI有足够的现金储备来支撑这种烧钱模式。亚马逊、英伟达、软银等超级投资者的背书，加上40亿美元银团信贷额度的支持，意味着短期内不存在流动性危机。但如果AI行业出现周期性调整——比如大模型能力提升进入平台期、企业级AI应用增速放缓或监管政策收紧——这些贷款的偿还能力将面临真正的考验。
在笔者看来，美国银行的“先拒后送”，既反映了AI行业的强劲势头，也暴露了华尔街在AI热潮中的集体焦虑——当所有人都在争先恐后跳上船时，谁还记得检查船底有没有漏洞？
六、三个底层变化
美国银行这5.2亿美元的“入场券”，揭示了AI行业和资本市场之间正在发生的三个深层结构变化。
首先，AI巨头的议价能力已全面超越传统科技公司。过去，初创公司需要仰仗投行的背书才能融资和上市；今天，OpenAI这样的公司反过来设置门槛——想参与我的IPO？先证明你的价值。这种权力反转，标志着AI从“需要资本哺育的产业”进化为“被资本追逐的资产”。
其次，IPO正在成为AI公司的“融资加速器”而非“终点线”。OpenAI在2024年10月拥有超100亿美元流动性，到2026年信贷额度持续扩张，再加上1220亿美元的股权融资和软银追加的300亿美元——OpenAI的“弹药库”已经超越了大多数上市公司的体量。上市对OpenAI来说，不是因为缺钱，而是为了更方便地融资——用公开市场的无限资本池，支撑一张更具野心的算力扩张路线图。
最后，华尔街正在经历一场“AI大分流”。那些在AI时代掌握了话语权的银行——JPMorgan、高盛、摩根士丹利、美国银行——正在获得超额回报。它们不仅是AI公司的融资通道，更成为AI产业格局的关键参与者。而那些没能进入核心圈子的中小投行，可能被永远排除在全球最大科技IPO的盛宴之外。
对于投资者和行业观察者来说，真正的信号不是美国银行给了5.2亿美元，而是它愿意为了一张“入场券”亲手推翻自己几个月前的判断。在AI时代，真正稀缺的资源从来不是资本——而是选择资本的权力。
美国银行花了5.2亿美元才明白这个道理。而整个华尔街，正在为同一个答案付出更高的代价：在AI时代，不是资本选择技术，而是技术选择资本。
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