文 | 反应堆Reactor

国产算力赛道，又迎来一位重磅 IPO 选手。

11月10日晚，阿里巴巴公告，旗下芯片子公司平头哥已申请独立上市。

公告显示，2026 年 9 月 11 日，平头哥就以保密方式向港交所递交 A1 上市申请，计划发行 H 股登陆港交所主板。截至目前，本次 IPO 的发行规模还没有敲定。

很多人第一反应：阿里要卖掉平头哥？并非如此。

根据公告，上市完成之后，平头哥依旧是阿里巴巴的子公司，阿里仍然保持控股地位。平头哥只是从集团内部的芯片事业部，变成一家可以独立融资、接受二级市场打分的硬科技企业。

放在整个产业大背景下看，这已经不是阿里一家公司的资本动作。近一年，天数智芯、壁仞科技、燧原科技等一批国产 AI 芯片企业接连登陆资本市场。

产算力正式从实验室验证阶段，大步迈入规模化商用 + 资本化的关键节点。

八年磨出全栈芯片版图

平头哥诞生于 2018 年，由阿里收购的中天微，叠加达摩院自研芯片团队合并组建而成。

创立之初，它的使命是：优先服务阿里云。

过去，国内大量云厂商的算力硬件高度依赖海外芯片，供货、价格随时存在不确定性，阿里养平头哥，最开始就是给自己造一套可控的算力底座，破解算力“卡脖子”的难题。

八年时间，平头哥走出了一条全栈自研路线，也是国内除华为之外，少数同时具备算力、存储、网络三大数据中心核心芯片自研能力的企业。产品线覆盖了从端侧 IoT 到云端超算的完整链条：
倚天系列 CPU

服务器主处理器，支撑阿里云海量服务器集群运转。

训推一体 AI 加速芯片，专门服务大模型训练与推理；截至 2026 年 4 月，真武系列累计出货 56 万片，是国内出货量位居前列的国产 AI 芯片。

面向智能家居、物联网端侧，IP 累计出货超 60 亿颗，渗透到无数消费智能硬件当中。

此外，还有镇岳存储主控、磐脉智能网卡、ICN 互联芯片，补齐算存网整套系统短板，支撑万亿参数大模型的超节点集群部署。

能自己把存储、网络、算力凑成一套，才有资格谈超节点、谈万亿参数模型的集群落地。这才是 “全栈” 两个字的分量所在。

很长一段时间，外界对平头哥的质疑始终存在：

芯片订单是不是大多来自阿里内部，离开了集团输血能不能活下去？

最近两年，平头哥的商业化正在发生肉眼可见的反转。

阿里 CEO 吴泳铭披露的数据显示，平头哥芯片超过 60% 的业务收入来自外部商业化客户，已经服务 650 余家企业，覆盖智驾、金融、工业制造、科研、具身智能等二十多个行业。

金融机构、车企、科研院所都在批量采购它的算力芯片，可见，平头哥已经不再仅仅是阿里云的配套工厂。

2025 年 9 月，新闻联播公开报道平头哥自研 PPU 芯片；2026 年 1 月，真武 810E 正式对外发布；3 月，平头哥 GPU 实现规模化量产，万卡级智算集群陆续落地，硬件产品完成大规模真实业务场景验证。

业务走向成熟的同时，阿里内部也完成组织协同调整。

在吴泳铭牵头之下，平头哥、千问大模型团队、阿里云拉通“芯片-模型-云”协同机制，成立多个跨部门工作委员会。

大模型真实业务需求反向输入芯片设计，芯片硬件特性再优化模型推理性能，三者双向迭代，打造阿里的全栈 AI 竞争力。

内部人士曾透露，平头哥上市只是公司股权层面的变动，业务协同不会受到任何影响。

为什么选择现在分拆上市？

那么问题来了，既然阿里依旧保留控制权，为什么要大费周章推动平头哥独立 IPO？

实际上，这背后是财务、商业、客户层面的三重考虑：

第一，芯片是无底洞，用资本市场分担高额研发压力。

半导体行业是名副其实的吞金兽。一次先进工艺流片、软件工具链迭代、芯片架构研发，每一代产品迭代就要耗费数十亿资金。如果一直放在阿里集团体内，巨额研发投入持续消耗电商、云业务产生的现金流。

独立上市之后，平头哥可以直接对接股本、债务资本市场，获得独立的银行授信，用外部资本承担高风险的芯片研发，缓解母公司资本开支压力，同时也能更灵活地做人才股权激励，吸引半导体行业核心人才。

过去几年阿里对平头哥持续饱和式投入，如今产品已经进入商业化收获期，也到了向外寻求产业资本的时机。

第二，业务价值拆分，给市场一个清晰的定价标尺。

阿里集团业务纷繁复杂，电商、本地生活、云计算交织在一起。芯片赛道拥有完全独立的估值逻辑，硬科技的成长逻辑和互联网消费业务差异巨大。

分拆之后，看好国产算力赛道的投资者，可以直接投资平头哥，不必打包买入整个阿里集团。反过来，平头哥需要独立披露经营数据，营收、客户结构、研发投入全部摊开在阳光下，倒逼它证明自身商业价值。

而阿里剩余业务也能摆脱芯片业务波动带来的估值扰动，让投资者单独评估集团主业价值。

港交所文件也提到，本次分拆相关百分比率预计低于 5%，不构成阿里须予披露的重大交易，港交所还专门豁免了向原有股东分配保证配额的常规要求，交易还需要港交所上市委员会审批、证监会备案，最终能否落地、发行规模、稀释多少股权，目前全部尚未敲定，依然存在不确定性。

第三，撕掉 “内部事业部” 标签，打消外部客户的顾虑。

当平头哥只是阿里内部部门的时候，不少第三方客户心里会有一层顾虑：采购你的芯片，会不会优先供给阿里云，我的业务会不会和阿里形成竞争？

独立公司的身份，能够大幅改善平头哥在客户、供应商、合作伙伴眼中的独立形象。

对金融、车企这类对供应链中立性高度敏感的客户，独立主体身份，是打开更大 B 端市场的敲门砖，有助于进一步放大外部订单占比。

机遇之下，挑战并存

众所周知，上市不等于一路坦途。敲开港交所大门只是走到台前，平头哥真正的大考才刚刚开始。

目前，有两道行业性难题横亘在平头哥面前。
软件生态鸿沟，比硬件制造更难跨越

很多人评判芯片只看硬件参数，但是 AI 芯片真正的护城河，在于软件工具链生态。英伟达的强大，不只是芯片算力，更是几十年积累的完整软件栈，海量开发者、算法、应用已经深度绑定这套体系。

国产芯片硬件可以快速追赶，但迁移工具、算子库、开发者习惯，需要长年累月持续建设。哪怕硬件纸面性能亮眼，如果企业客户迁移模型成本太高，也很难实现大规模普及。

生态建设是一场漫长的马拉松，不只是靠出货量可以短期堆出来的。平头哥虽然已经打造自研 SAIL 软件栈，但想要和成熟生态掰手腕，依旧任重道远。
行业内卷，必须证明订单不靠母公司倾斜

当下国内 AI 算力芯片赛道已经非常拥挤，多家国产厂商已经登陆资本市场，市场订单争夺激烈，价格竞争客观存在。

对于二级市场投资者，最大的疑问始终是：这些订单，到底是市场拼杀得来，还是来自阿里体系内部的倾斜？

虽然现在外部客户收入占比已经超过六成，但后续能不能持续提升、维持健康客户结构，摆脱母公司光环，是决定平头哥估值天花板的关键。如果后续外部收入增长乏力，市场预期会快速回归冷静。

值得一提的是，平头哥赴港上市，意义远不止个体层面。

过去几年，外部环境带来的供给缺口，催生国产算力的发展窗口期。一大批本土芯片公司从研发走向量产，从样品走向万卡级集群落地。资本也随之跟上，一大批国产 AI 芯片企业完成 IPO。

事实上，行业依然普遍处于亏损状态，大家都在寻找商业化破局路径。

平头哥有它独有的优势：背靠阿里云 + 千问大模型，拥有少见的 “芯-云-模” 全栈协同闭环，能够从真实 AI 业务场景反哺芯片迭代。与此同时，它也会被放在放大镜下审视。

结语

如果平头哥能够持续扩大市场化订单，补齐软件生态短板，跑通商业闭环，整个国产算力赛道的市场信心和估值想象空间，都会被进一步打开。

反之，如果难以脱离母体加持，市场对整个国产芯片商业化的预期也会随之降温。

算力大战，比拼的从来不只是单颗芯片性能，更是资金、客户、软件生态的长期耐力赛。

对阿里来说，分拆平头哥，是换一种方式加码 AI 底层算力。

对整个行业而言，平头哥的成败，是国产算力从“能用” 走向“好用”的一次关键试金石。