来源：公司官网

上市15年，佳云科技（300242.SZ）迎来第三次易主，复牌公告显示，佳云科技控股股东海南昕宇航投资有限公司（下称“昕宇航”）拟以5.84亿向深圳市瑞能实业股份有限公司（下称“瑞能股份”）转让18.31%的股份。

交易完成后，公司实际控制人将从尹杰变更为毛广甫、李莉夫妇。

这桩交易背后是两类资本诉求的典型缩影，一方通过司法拍卖“捡漏”入主，19个月里持续收缩业务，仅维系亏损主业，通过这次协议转让收获超3.6亿溢价；接盘方则是八年两度IPO未果、跨界收购告吹、2025年净利大缩水的锂电检测“小巨人”。

司法“捡漏”19个月溢价转让

根据《股份转让协议》，昕宇航将其持有的116,187,061股（总股本的18.31%）转让给瑞能股份，转让总价5.84亿，交易完成后，昕宇航持股比例降为3%。

交易完成后，持股比例变化

佳云科技2011年上市，靠防雷电子元器件业务起家，此后通过并购转型互联网营销，目前公司主要依托巨量引擎、快手等媒体平台进行广告投放，超9成收入来自低毛利（0.7%）的互联网营销业务。

从2017年佳兆业系接棒创始人周建林，到2024年尹杰通过司法拍卖拿下控制权，再到如今其计划向瑞能股份转让控制权，佳云科技控制权已三度更迭。其中，尹杰实际控制仅19个月，是三次易主中最短的一程，也是佳云科技在经营上最为“佛系”的阶段。

2024年11月，受佳兆业集团债务危机拖累，佳云科技控股股东佳速网络持有的21.31%（135,225,900股）股份被司法拍卖，尹杰通过2024年7月刚成立的海南昕宇航投资有限公司（下称“海南昕宇”）以2.61亿竞得21.31%股份（1.94元/股），较彼时股价近乎腰斩。

但这笔“捡漏”，从载体到资金链均无产业基因，海南昕宇由海南国傲宇航投资合伙企业（有限合伙）100%持有，而尹杰仅以执行事务合伙人（GP）身份出资1%，其个人履历集中在股权投资、资本管理相关领域。

入主后，尹杰一方以做“减法”为主：2025年7月以1000万的价格转让北京金源互动科技有限公司100%股权及相关债权，10月以3600万元的价格出售旗下海力保险经纪（深圳）有限公司100%股权；期间佳云科技未推出非公开发行、配股或可转债等融资预案，亦未披露资产注入计划。

佳云科技近年业绩情况

一进一出间，佳云科技主业低毛利、扣非连亏的局面未有改善，但按1.9345元/股成本与5.0287元/股协议转让价计算，尹杰拟转让18.31%股份对应账面溢价约3.6亿。若将留存3%股份按协议价计入，收益总额约4.18亿。

锂电检测“小巨人”的资本苦旅

瑞能股份成立于2003年，专注于电池检测与智能制造领域，是国家级专精特新“小巨人”企业。回顾其资本之路，历时漫长，路径几经变更。

2017年，瑞能股份从新三板摘牌谋转板，历经四年辅导，2021年6月申报创业板，最终在三轮问询后主动撤回。

梳理三轮问询文件，监管重点围绕公司收入真实性、客户集中（宁德时代占比高）、毛利率显著高于同业的合理性等问题展开。

瑞能股份曾在辅导文件中解释撤回原因是“2021年公司扣非后净利润规模尚小（5711.45万元），结合当时创业板过会案例的规模体量，在发行人利润规模范围附近的过会案例占比很低”。

2023年底，瑞能股份改道北交所辅导，2025年4月与国信证券解约。六年起起落落，瑞能股份最终没敲开IPO的大门。

IPO止步后，瑞能股份还面临业绩压力，公司2025年营业收入7.42亿元，归母净利润同比下滑8成。利润陡降背后，瑞能股份与锂电检测设备同行的处境相似，受下游新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响，短期电池测试设备需求下降，部分设备商为了保住份额主动压价，毛利率承压。

与此同时，行业扩产节奏有明显放缓趋势，例如武汉蓝电（830779.BJ）2026年4月将募投项目再度延期至2027年9月；利元亨（688499.SH）2024年10月、2026年5月两度推迟可转债项目投产节点。

瑞能股份近年财务数据

如此背景下，2025年8月，毛广甫夫妇将目光转向了佳创视讯（300264.SZ），与佳创视讯实控人签署《控制权变更框架协议》，但时隔两个月，这笔交易因未能就核心交易因素达成一致宣告终止。

此番接手佳云科技，瑞能股份在后续计划中的相关措辞值得留意。在同一条款中声明“无在未来12个月对上市公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的具体计划，也不存在上市公司拟购买或购置资产的重组计划”后，随即主动提及“不排除根据上市公司业务经营需要对上市公司的资产进行优化、处置及与他人合资、合作或购买资产”。这一表述与近期A股控制权变更案例中的同条款相比，预留了较大的弹性。（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）