文丨深蓝财经，作者 | 朱语菡
当SK海力士一份“不及预期”的财报引发韩股熔断、美光闪崩，同一个夜晚，苹果的市值悄然突破了5万亿美元。
7月29日，全球半导体板块迎来了今年以来最惨烈的一天。韩国综合指数暴跌7%，触发Sidecar熔断机制；A股存储芯片概念全线溃败；美股费城半导体指数一度重挫逾6.5%。
而在大洋彼岸的同一个交易时段，苹果股价刷新历史新高，盘中触及342.89美元，市值一度突破5万亿美元大关——成为继英伟达之后，全球第二家站上这一里程碑的上市公司。
冰与火，同时在资本市场上演。此时有观点认为，随着存储芯片价格进入下行周期，苹果未来硬件成本有望得到缓解，从而改善盈利能力。然而，事实果真如此吗？
深究原因可以发现，市场其实并没有把“内存下跌”当作苹果股价上涨的主因。
苹果市值重回全球第一，跟内存下跌有关？
北京时间7月28日美股开盘，苹果股价盘初上涨1%，触及342.89美元，刷新历史新高。与此同时，公司市值一度突破5万亿美元大关——成为继英伟达之后，全球第二家达到这一里程碑的上市公司。
不过，在开盘约40分钟后，苹果股价开始回落。截至收盘，苹果报340.08美元，市值回落至4.99万亿美元，暂居5万亿关口之下。
但这并不影响一个事实：苹果已经连续多日稳坐全球市值第一的宝座。自7月17日超越英伟达重夺全球市值最高上市公司以来，苹果的领先地位愈发稳固。
自6月下旬以来，苹果股价从约274美元的水平持续上攻，近一个月累计涨幅超过20%。在一个月前，还没有多少人相信苹果能在如此短的时间内冲击5万亿美元。
支撑苹果这轮上涨的，实际是市场从“卖铲子”（英伟达、存储芯片）转向了“挖金子的人”（苹果的终端生态）。
过去两年，AI投资的核心叙事是“卖铲子”——英伟达的GPU、SK海力士的HBM、光模块、服务器……谁在为AI基建提供“弹药”，谁就是资本市场的宠儿。英伟达从几千亿美元一路涨到5万亿，SK海力士成为韩国股市的发动机，A股的“存储三杰”从几十元涨到近千元。
但市场始终好奇：这些巨额资本开支，什么时候才能看到回报？
此前，市场已开始担忧AI基础设施投入持续攀升，而商业化回报仍需时间验证。随着Meta等科技巨头不断加码资本开支，投资者开始重新审视AI基础设施投资的ROI。7月29日SK海力士的“不及预期”，将这种疑虑推到了高潮。
当一个季度赚2800多亿人民币都被市场视为“不够好”，说明市场的预期已经被推到了一个极其危险的高度。而一旦预期无法被满足——哪怕只是差了4.7%，崩塌就是瞬间的事。
反观苹果，它恰恰代表了AI投资的另一个维度：“用铲子的人”。苹果并未像微软、Meta等公司那样大规模扩建AI数据中心，而是更多依赖合作伙伴和云资源。它只需要把AI装进iPhone、iPad、Mac和智能家居里，让十几亿用户为AI体验买单。
除此之外，苹果在AI基础设施投入上始终选择克制路线，未进行大规模自建数据中心或芯片投资，更倾向以租赁算力等方式满足需求。在过去三个季度，苹果的资本支出甚至持续下降。当同行在支出纪律与增长承诺之间挣扎时，苹果的相对克制也支撑其被市场重新定价。
正如BRI财富管理投资主管梅多斯所认为的那样，“市场过去认为苹果在AI竞赛中落后，主因是公司没有大规模投入开发AI模型。但现在市场情绪已经改变。”
美光暴跌12%、闪迪腰斩，美股存储板块血流成河
与苹果这边的“岁月静好”不同，美股存储板块经历了一轮结构性抛售。
7月28日，美光科技股价一度重挫12.34%，最低下探至789.09美元，总市值一度跌破9000亿美元。闪迪暴跌13.85%，7月以来股价已经腰斩。西部数据跌10.15%，希捷科技跌9.58%，迈威尔科技跌5.74%。
康宁更是因为第三季度业绩指引低于预期，盘中一度暴跌超过20%。
费城半导体指数一度跌超6.5%。英伟达一度跌近2%，AMD跌6.45%，阿斯麦跌3.55%。
整个存储、光通信、半导体板块，几乎全线沦陷。
但最吊诡的是——业绩明明炸裂。
例如，江波龙上半年归母净利润92亿至110亿元，同比暴增622倍至743倍；佰维存储预计盈利70亿至75亿元，同比增长逾3200%；德明利预计盈利57亿至65亿元，同比增幅高达4932%至5611%。
市场将业绩与股价的反向走势，归因于“拐点出现”。TrendForce最新数据显示，三季度DRAM合约价环比跌幅预估已从5%扩大至8%至13%；德明利二季度净利润预计23.54亿至31.54亿元，相较一季度的33.46亿元环比下滑5.74%至29.65%。存储芯片涨价周期的红利，正在以肉眼可见的速度消退。
此外，关于国内光刻机领域取得重要进展的传闻在市场传播，部分观点认为，这一消息对美股半导体的核心股形成压力，并随后传导至韩国和A股科技板块。
03 结语
苹果将于本周四（7月30日）盘后发布最新季度财报，这也是库克卸任CEO前的最后一次财报电话会——硬件负责人John Ternus将于9月1日正式接任。
6月，苹果已因内存芯片短缺上调了Mac和iPad售价。本次财报将首次量化全球内存芯片短缺对苹果财务的具体影响。届时将更直观了解内存对苹果业绩乃至股价的影响。
但从近期的市场表现可以确定一点，去年资本市场奖励的是“谁买更多GPU”，如今开始奖励“谁能用AI赚更多钱”。AI产业链没有结束，只是资本开始从基础设施，转向商业化兑现。
快报
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