文 | 预见能源

预见能源了解到，近日，成都交投资本3000万元受让协氢新能源3.23%股权。同月，合肥产投联合庐阳科创集团投了瀚氢动力。往前推，厦门火炬创投入局鹭岛氢能，青岛新泊控股投了上海安池科技，中石化资本3亿元战略投资佛吉亚氢能。

这仅仅是冰山一角。

据北极星氢能网不完全统计，2026年上半年国内氢能领域共发生超25起股权融资及战略投资事件；一季度全国新成立12家氢能相关企业，累计注册资本超4.4亿元。重庆国资国企一口气发布37个氢产业项目，总投资超83亿元；吉渝氢能产业发展基金总规模20亿元落地。

一边是燃料电池汽车产销分别下滑62%和43.7%；一边是国有资本在加速扫货。

这哪是抄底？这是一场对氢能赛道的重新定价。

买公司、开新局，国资正在氢能领域“圈地”

先看看这些国资都在买什么。

协氢新能源，国内最早开发风冷氢燃料电池系统的团队，无人机用风冷氢燃料电池国内第一发明人。今年上半年完成3次融资，5月刚拿下中国邮政上海分公司的无人机供货订单。成都交投的主业是高速、铁路、机场等交通基建，但手里有加氢站、充换电站点和全市低空运营管理资源。买协氢，买的不是一张财务报表，而是一张“氢能无人机+加氢设施”的场景拼图。

瀚氢动力，核心产品为超200颗卫星提供配套，由前上海航天局801所副所长刘彦杰博士领衔创办。合肥产投投它，要的是商业航天推进系统与氢能技术的“双赛道”协同。鹭岛氢能，嘉庚创新实验室孵化的PEM电解水制氢企业，其装备已获批国家能源领域首台（套）重大技术装备。厦门国资入局，赌的是绿氢制备技术商业化的拐点。

而在山东，青岛国资投的是一家上海公司——安池科技。虽然是一家上海公司，但安池科技的总部和核心生产线正在往青岛搬，总投资5亿元，规划年产氢燃料电池系统1万套。这不是财务投资，这是招商引资的变种：用股权把企业和产能“锁”在自己地盘上。

另一条路径是直接下场开公司。

今年前7个月，国资成立氢能子公司或启动相关业务的事例将近10起。4月，临沂钢投氢能科技成立，注册资本1亿元，依托钢铁产业资源搞“钢-焦-化-氢”一体化。同月，中煤（绥德）新能源成立，注册资本1.5亿元，经营范围含站用加氢及储氢设施销售。华能联手宁都地方财政局成立华能登峰工投。中石化与重庆沙兴能源合资成立沙兴钜能能源。6月，广安能投氢能成立，注册资本2000万元。同月，扬州国资与天合元氢合资成立江苏驭氢氢能。潍坊燃气集团与民企合资成立国和能源。

预见能源注意到，这些新公司的经营范围，几乎都包含“站用加氢及储氢设施销售”。中能建在酒泉成立的新公司也不例外。国资集体指向同一个方向——氢能基础设施。

这逻辑很清晰。电化学储能有宁德时代、比亚迪，光伏有隆基、通威，但这些领域的早期基础设施投资，国有资本基本错过了。氢能不一样，加氢站、输氢管道、储氢设施，天然带有基础设施属性，投资大、回收慢，民企不敢干、也干不动。国资现在进场，抢的就是这个“基础设施定价权”。

为什么是现在？行业越惨，国资越猛

国资集体下场的时间点处在一个氢能产业的低潮时刻。

2026年上半年，绿色氢氨醇项目备案数量减少43%，备案产能下滑38%。燃料电池汽车产销持续走弱。电解槽产能严重过剩，价格暴跌，毛利率击穿底线。整个行业弥漫着一种“幻灭感”——预期很丰满，现实很骨感。

但国资的逻辑从来不是短期的财务回报。

国家能源集团2024年以来两次对氢能公司增资，注册资本从5000万元增至6.61亿元。中国能建成立了注册资本50亿元的氢能全产业链专业平台。吉电股份直接更名为“电投绿能”。这些动作的决策周期，以五年、十年为单位计算。

更关键的是需求端的变化。“十五五”规划首次将氢能和绿色燃料纳入非化石能源供给体系，明确2030年可再生能源制氢规模达200万吨的目标。全国碳市场扩围至石化化工行业后，“碳排放双控”考核压力下，头部企业有真实动力采购绿氢降碳。

换句话说，政策的“发令枪”已经响了，但赛道上的运动员还没到位。国资现在进场，不是来当观众的。

但别高兴太早，国资的钱从来不是“免费午餐”

国资入场对行业是好事，但未必对所有企业都是好事。

被国资选中的，比如协氢、瀚氢动力、鹭岛氢能、安池科技，获得的不只是资金，还有信用背书和场景资源。协氢拿到成都交投的股权后，已经在成都布局氢能燃料电池和无人机生产基地。安池科技拿到青岛国资的投资后，直接拿到了青岛氢能产业园的落地政策。

但没被选中的呢？

行业正在加速分化。技术领先的民企被国资“锁定”，获得加速成长的机会；缺乏核心竞争力的中小企业，在国资主导的项目竞标中天然处于劣势。有专家预测，到2026年底氢能产业链或有40%的企业消失。这听起来残酷，但光伏、新能源车都经历过类似的“死亡谷”——最终活下来的，不到十分之一。

国资的入场还带来了一个隐性变化：行业标准正在被重新定义。国资项目体量大，对产品的可靠性、一致性和性价比要求更高。这会倒逼上游的电解槽、隔膜、阀门、压缩机等设备供应商提升制造水平。短期看是压力，长期看是产业升级的催化剂。

预见能源认为，由于国资往往横跨能源、化工、交通、钢铁等多个领域。它们的入场，天然会打破行业壁垒，推动“氢能+化工”“氢能+钢铁”“氢能+交通”等融合业态的实质性落地。这不是某个企业能单独完成的事，需要跨行业的资源整合能力——而这恰恰是国资的强项。

氢能产业正处在一个奇特的节点：行业整体在亏钱，但战略价值在升值；民企在收缩，国资在扩张；短期看不到回报，长期不敢不下注。

这是一场错位的共振。

国资集体下场的信号很明确：氢能这个赛道没有问题，有问题的是短期商业模型。而国资最不缺的，恰恰是“等得起”的耐心。

当“中煤”“华能”“中石化”这些名字出现在氢能公司的股东名单里，行业的游戏规则已经变了。接下来的问题不是“氢能能不能成”，而是“谁能活到成的那一天”。

这场大戏才刚开幕。