文 | 朝阳资本论，作者| 鼓风

近日，光迅科技（SZ.002281）接过“追光赛道”领涨大旗。

资金追捧光迅科技的原因，抛开追光赛道的整体景气不说，乃是公司本身正在向市场讲述一个极具差异化的故事。

光迅科技，是AI算力基础设施中，最不容易被卡脖子的全栈卖铲人；也是一个拥有近50年技术积淀的国家队选手。

凭借国内唯一的光芯片到光模块到子系统全产业链垂直整合的IDM壁垒，未来既要实现核心器件自主可控，又能为广大投资人获取丰厚的商业回报。

从业绩来看，最新Q1利润增速同比增长59.8%，显著跑赢营收24.8%的增速，毛利率连续三季爬坡，经营现金流扭亏为正。

在业绩暴涨的关键节点，光迅科技35亿的定增通过。

好消息不断，水涨船高。

长期来看，这个国产替代的宏大叙事香不香？

业绩兑现的风口逐渐转向光迅科技

先看清大前提，光模块现在是什么级别的行情？

不是概念炒作，是业绩兑现。东兴证券研报显示，以17家光互联上市企业为样本，2026年一季度，整个光互联板块营收415亿元，同比增长98%；归母净利润105亿元，同比增长132%。

这个增速比2023年的ChatGPT概念期要扎实多了，因为核心驱动力不再是“预期”，而是“交付”。

从产业链角度讲，光模块是光互联产业链里商业化最成熟、需求最爆发的环节，仅龙头中际旭创一家Q1就贡献了 194.96 亿营收、57.35 亿净利润。

谁在给中际旭创们订单？AI 厂商们，他们不仅要800G，还疯狂加码采购1.6T光模块。

从行业权威数据来看，2026年是1.6T光模块的商业化元年，全球全年需求已从年初的1000 万只，连续上修至2500万只以上，其中仅英伟达、谷歌两家就贡献了2500万只的核心需求。

背后的驱动逻辑极其简单：AI大模型已经从“千卡级”训练集群，迈入 “十万卡级” 商用集群，单台英伟达GB200 NVL72服务器就需要配置72个1.6T光模块，谷歌新一代TPU Pod集群，单套系统就需要3.68万只1.6T光模块，需求是几何级放大的。

AI 厂商为了抢算力，疯狂给光模块厂商下1-2年的长单；光模块厂商为了完成交付，不再是“按需采购”，而是提前6-12个月，用预付款、长协单锁定上游全链条的产能，最终把行业景气度，从光模块这一个环节，扩散到了整个光互联产业链。

这也是本轮光互联产业链上下游公司集体飞涨的核心原因，但在这个暴利板块里，随着暴涨估值对当下业绩的持续透支，资金流向正在发生显著分化。

五一节后，传统猛将“易中天”集体哑火，中际旭创（300308）横盘震荡，8日涨幅不足1%；新易盛（300502）、天孚通信（300394）自4月末冲高回落后一路下挫，偶有反弹，但抛压更大，主力资金出逃趋势明显；就连刚刚登顶的A股新股王源杰科技，也歇火了，8日黯然收跌，止住了连创新高的步伐。

倒是此前被部分股民调侃为“光模块里的慢郎中”选手，却在节后走出了一波炸裂行情，光迅科技，三个交易日股价涨了22.80%。

特别是5月8日以137亿元天量成交额封死涨停板，股价定格在180.72元，创上市以来历史新高。

同一个风口，中际旭创、新易盛、源杰科技等都涨不动了，为啥轮到光迅科技扛起领涨大旗了？为什么是它？

财报里的答案：利润在加速，IDM 全产业链优势显现

年报是上市公司与市场沟通最正式的语言，它怎么描述自己，决定了这家公司在产业坐标系中的位置。

光迅科技 2025 年年报对自身市场地位的核心表述是：据 Omdia 最新报告，2024 年第四季度至 2025 年第三季度，公司以 5.9% 的市场份额位列全球光器件行业第五，其中数通光器件市场排名全球第四、电信光器件全球第五、接入光器件全球第四。

用更直白的话讲，光迅科技的优势就是，他能自研芯片，能构建 IDM 全产业链，从光芯片到光器件、光模块、子系统，全部可以在内部完成整合，他不是单纯的封装厂。

这个逻辑就和中际旭创、新易盛等不同，后者走的是极致封装与集成路线，其底层商业模式是在全球范围采购最顶尖的光芯片和电芯片，像顶级的“电子厨师”，专注把最好的原料用最高效、最先进的工艺封装成顶级成品。

但光迅的路线就是，想产业链全栈自研，走国产替代道路。

很多人或许只看到了它财报里提及的数通光模块业务如何增长，却忽略了公司本身的技术基因和产业地位：这家武汉光谷的标杆企业，源头可追溯至 1976 年成立的邮电部固体器件研究所，2001 年改制为企业，2009 年登陆深交所，是国内首家上市的通信光电子器件公司。

从诞生之初，它的技术基因就是 “做光电子底层技术”，且公司的实际控制人是中国信科集团，国务院国资委直管央企。

为什么要刻意提这些？

因为对光模块领域的厂商来说，“能拿订单” 只是及格线，“能稳定交货” 才是护城河。

当前全球 AI 数据中心最大的瓶颈，从来不是需求不足，而是磷化铟等关键材料、高端 EML 光芯片的产能持续吃紧，整个行业都面临 “订单排到2028年，但产能跟不上” 的现实困境。

最核心的就是高端光芯片供应，一直被美日企业垄断，作为光模块核心光电转换器件，光芯片是 AI 算力、5G 通信、数据中心等数字新基建的关键底层硬件，它直接决定光通信系统的传输效率与性能上限。

虽然中国厂商已经在中低端全面突围，但高端光芯片领域仍有差距，国产化率较低被持续卡脖子，如果美日企业卡上游核心零部件定价与产量，那中下游厂商只能干着急排队等货。

可以说，谁有自研光芯片，谁才掌握了交付的主动权，而光迅科技的核心竞争力正是建立底层自研芯片能力上。当下看，公司自有光芯片在 25G 以下速率实现 100% 自给，50G、100G 高端光芯片正在快速提升自给率。

另外，光迅科技开辟的一条独一无二的赛道——卫星互联网。

这是它区别于中际旭创、新易盛等竞争对手的赛道护城河，也是其"全栈卖铲人"故事中不可或缺的支柱。

卫星互联网是国家战略级的千亿赛道，卫星在太空中相互通信，不能靠无线电，得靠激光通信模块。光迅科技是全球仅有的两家能量产100Gbps星间激光通信模块的企业之一（另一家是美国ViaSat），也是中国唯一通过宇航级认证并稳定量产的供应商。

反馈到财报上，这项业务已有收入但规模还小，Q1净利润2.40亿，AI数据中心光模块才是业绩增长利润造血的主引擎，但卫星业务作为弹性极大的第二增长曲线，市场对其期待值不低。

一季报业绩整体看，光迅科技营收27.73亿元，同比增长24.79%；归母净利润2.40亿元，同比增长59.76%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长61.23%。

利润增速是营收增速的两倍有余，经营现金流从去年同期亏损直接转为正值，说明公司确实受益于高速数通光模块等高价值产品占比提升，自研能力逐渐转化成商业竞争优势，盈利能力逐渐增强。

资金永不眠：从炒交付、炒规模到炒国产替代

光赛道的资金从来没有离开，只是换了一种玩法。

抛开资金高抛低吸、逐利套现的短期行为不谈，市场集体转向热捧光迅科技这类企业，本质上是光通信行业投资逻辑的一次重构。

它标志着光赛道已经彻底告别 "野蛮生长的规模扩张期"，正式进入 "拼技术、拼壁垒、拼产业链掌控力" 的成熟竞争阶段。

过去两年，市场给光模块公司定价的标尺非常简单：谁能拿到英伟达、谷歌的大订单，谁的出货规模大，谁就是龙头。所以手握全球 50% 以上 1.6T 订单的中际旭创，成了当之无愧的板块一哥，一年暴涨 9 倍。

但到了 2026 年，这个标尺已经逐步失效了。当订单和交付都成了明牌，市场开始追问一个更尖锐的问题：这些订单里，有多少利润能真正留在自己手里？

答案正在改写整个行业的估值体系。规模扩张可以靠砸钱扩产，但核心技术的壁垒却无法用钱快速堆出来。光迅科技 35 亿定增之所以能成为行情催化剂，恰恰是因为它没有走 "买芯片、扩封装" 的老路：20.83 亿扩产的是从芯片到成品的全链条高端产能，6.17 亿砸向的是被海外卡脖子的 100G/200G EML 光芯片与 CPO 下一代技术，实控人中国信科真金白银认购并锁定 18 个月，本质上是在为 "国产自主可控" 背书。

当下的资金大迁徙，也是光赛道长期景气度最好的证明。如果资金不看好这个行业，它们会直接流向消费、医药、新能源，而不是在板块内部挪来挪去。5 月 7 日光通信板块全天主力资金净流入 163 亿元，此前通信 ETF 单日吸金 48.72 亿元创历史新高，这些真金白银，就是市场对 AI 算力长期刚需最坚定的投票。

毕竟，AI 厂商的采购狂潮从来不是短期题材炒作。800G 的需求还在巅峰，1.6T 的商业化已经全面开启，3.2T 的技术迭代已经在路上，光模块行业的景气度至少还能延续 2-3 年。

在这条确定性极强的赛道上，最终能走得最远的，一定不是规模最大的组装厂，而是手握核心技术、掌控全产业链命脉的硬科技企业。

就看光迅科技，如何用全产业链的纵深，走出一条属于自己的路来。