文 | 今朝新闻

在2025年国际金价一路飙升的行情下，一场国内上市矿企的海外淘金热潮正火热上演。

近一年多来，紫金矿业、洛阳钼业等五家龙头企业合计斥资超660亿元，在全球范围内“扫货”金矿，为拿下心仪标的，不惜高溢价收购亏损企业。

“买买买”的背后，是资源渴求与金价红利的双重驱动。此前，乘着金价上涨的东风，国内矿企收获了业绩增长的亮眼数据，印证了“买买买”策略的阶段性成功。但是，随着近日金价的走低，这场大规模“扫货”背后，也暗藏着资金链承压、金价波动的风险。

 斥资超660亿：国内黄金企业海外“扫货”进行时

过去一年多时间，国内黄金上市公司在海外四处扫货。据界面新闻统计，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、灵宝黄金、盛屯矿业五家公司海外买金矿的合计支出金额已经超过660亿元。

其中，已经跻身全球前5大黄金上市企业之列的紫金矿业，在海外淘金力度最大，近一年多累计耗资超450亿元。

2024年12月，紫金矿业以最高3亿美元收购秘鲁LaArena金矿；2025年4月以10亿美元收购加纳Akyem金矿；同年10月，以12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿。

就在几天前，紫金矿业再次出手，发布公告称公司控股的紫金黄金国际计划以44加元/股的现金价格收购加拿大Allied Gold Corporation（联合黄金）全部已发行的普通股，收购对价共计约人民币280亿元，以获得3个非洲金矿项目。

其他四家公司也投入不菲。

洛阳钼业从2025年6月以来已经累计投入百亿收购金矿。先是在去年6月收购厄瓜多尔奥丁金矿，又在今年1月出资约71.62亿元收购加拿大上市矿企EquinoxGold旗下3个巴西金矿项目。

江西铜业在2025年年初增资成为伦敦上市公司SolGold Plc（索尔黄金）最大单一股东后，于当年12月第三次报价约82亿元收购其余股份，拿下该公司的核心资产厄瓜多尔Cascabel金矿。

盛屯矿业则是在2025年10月公布，以约13.5亿元全资收购加拿大上市公司Loncor，以取得刚果（金）Adumbi金矿。时隔两个月，同行灵宝黄金宣布，拟以17.35亿元认购澳大利亚公司St Barbara Mining 50%+1股股权，获得巴布亚新几内亚Simberi金矿。

为了增加金矿资源，上市矿企甚至降低了对收购标的业绩的要求。

据界面新闻报道，江西铜业为拿下有望跻身全球前20名铜金矿山之列的厄瓜多尔Cascabel金矿，不惜将收购价格从26便士/股提升至28便士/股收购索尔黄金。该价格较2025年11月19日（首次接洽前最后一个交易日）索尔黄金收盘价19.6便士溢价约42.9%，较此前三个月成交量加权平均股价溢价58.5%。

值得一提的是，索尔黄金目前仍处于亏损中，于2024财年、2025财年分别亏损6030万、3624.91万美元；截至2025年6月30日资产总额4.93亿美元，负债总额2.54亿美元。

洛阳钼业为获得厄瓜多尔Cangrejos金矿，以每股1.27加元的收购价对多伦多证交所上市的LuminaGold进行并购，该价格较消息公布前4月17日收盘价溢价41%。

而LuminaGold的业绩同样表现不佳。基于预可研报告，由于前期勘探阶段的高投入，LuminaGold近年持续亏损。2024年前三季度亏损3314.64万美元，货币资金仅531.22万美元。

巴布亚新几内亚Simberi在产金矿的运营公司同样处于亏损状态，于2024财年、2025财年亏损1273.7万、2129.2万美元，收入1.3亿、1.36亿美元；截至2025年9月30日总资产2.33亿美元，资产净值为-2779.4万美元。

即便如此，灵宝黄金还是于去年12月认购了St Barbara Mining50%+1股股权，为公司新增黄金资源量153吨。

紫金矿业收购的几个重要项目虽然都实现了盈利，但据界面报道，随着黄金品位下降、采矿成本上升，紫金矿业收购的秘鲁LaArena金矿的现金成本持续提升，在2022年、2023年以及2024年分别为1038美元/盎司、1237美元/盎司、1362美元/盎司。

与此同时，LaArena金矿运营涉及的堆浸过程还存在环境风险，可能导致大量修复费用。

紫金矿业投入超70亿元买下的加纳最大金矿之一Akyem项目，在2024年二季度的全维持成本也达到1952美元/盎司，远远高于同位于加纳的瓦萨金矿（2024上半年全维持成本为1177.8美元/盎司）。

 金价狂飙：并购潮背后的推手

宁愿花大价钱收购“流血”公司，也要拿下金矿资源。这背后，金价的快速蹿升是直接原因。

2025年，国际现货金价从2585美元/盎司涨到4314美元/盎司，涨幅近七成。进入2026年，到1月27日国际现货金价已破5080美元，不到一个月涨18%。高盛最新研报将2026年底黄金价格预测上调至5400美元/盎司。

疯涨的金价给各大国内上市公司提供了并购的动力，这捧红了海外矿企。

在国内，优质高品位金矿稀缺，多为低品位难选冶矿，开采成本高、扩产受限。反观，海外核心成矿区（西非、南美）资源富集。

收购海外项目的成本也更低。

中国银河证券报道评价紫金矿业买下加纳最大金矿之一Akyem项目称，“本次收购项目PE7.8x，显著低于当前A股黄金上市公司20x以上PE。”包括地采资源储备在内，紫金矿业此次收购对应单吨黄金资源量对价为0.41亿元。同年山金国际收购的Twin Hills金矿、山东黄金收购的陶勒盖金矿项目涉及单吨黄金资源量对价分别为0.15、0.42亿元。

这促使国内上市矿企疯狂并购海外矿企，而在上行周期中，上市矿企也确实靠“买买买”尝到了“甜头”。

此前，紫金矿业方面对外称，收购联合黄金的当年，联合黄金就可以贡献产量与利润。而在2025年，联合黄金预计产金11.7-12.4吨。依托Sadiola项目改扩建、Kurmuk项目建成投产，预计2029年产金将提升至25吨。

紫金矿业也在业绩预告中表示，预计2025年实现归母净利润510-520亿元，同比增59%至62%；其中，紫金黄金国际预计归母净利润约15亿至16亿美元，同比预增两倍多。

洛阳钼业预计2025年归母净利润约200亿至208亿元，同比增加47.8%到53.71%。灵宝黄金预计其2025年归母净利润约为15.03亿至15.73亿元，同比增长115%至125%。

不过，黄金市场具有周期性特点。尤其是当下，不仅波动幅度大，周期也很短。

金价跳水、资金承压：淘金热暗藏的多重风险

在经历了此前的一轮强势上涨后，国际贵金属市场遭遇“大跳水”。

据红星新闻报道，1月30日国际金价接连失守整数关口，单日跌幅超11%，白银价格更是以31.37%的断崖式下跌创下自1980年3月以来最差单日表现。从周线来看，上周五的大幅下跌，抹去了本周之前几个交易日带来的全部涨幅，其中国际金价累计下跌4.71%，国际银价累计下跌22.50%。

国内金饰克价也随之暴跌，部分金店两天跌去200多元。

国内多家银行近两天紧急出手，一边调高投资者办理积存金门槛，一边向投资者敲响警钟。中国工商银行股份有限公司就在2月1日发布的“关于进一步做好贵金属市场风险防范的提示”提到，近期国内外贵金属价格波动剧烈，市场不确定性显著增强。

虽然一些矿企对外表示，不看重短期红利，但实质上，大手笔的“买买买”策略已经对其资金链造成一定压力。

截至2025年9月30日，紫金矿业拥有货币资金约691亿元、交易性金融资产98亿元，最新一笔280亿元收购款占其货币资金的四成多；同期还有大量负债。

为了缓解巨资收购海外金矿带来的资金压力，紫金矿业将加纳Akyem金矿等海外金矿打包装入子公司紫金黄金国际，将其分拆后于2025年9月在港交所主板上市，获IPO募资250亿港元。

盛屯矿业、灵宝黄金的收购规模虽然较小，但资金情况也同样趋紧，需要借款“扫货”。

灵宝黄金自2025年以来通过配售股份、发行可转债等方式融资2.34亿、11.66亿港元，用于收购海外金矿，截至2025年6月30日，公司期末现金及现金等价物约4.36亿元，流动负债约41亿元，其中短期银行借贷29.29亿元。

截至2025年9月30日，盛屯矿业的货币资金约79.22亿元、交易性金融资产3.31亿元，涉及负债总额超230亿元，包含流动负债166亿元，其中短期借款超76亿元、应付票据及应付账款44亿元。该公司人士还对媒体表示，公司资金情况不错，现金流正常，未使用的银行授信额度还蛮多的。

金价走势，直接影响这些公司投资的收益与风险，一旦行业进入下行周期，便容易引发经营困难、债务危机、资金链断裂等风险。

在部分矿企近期的海外并购中，也存在一些可见风险。

比如，有些矿企因前期评估不足以及博弈难度大，交易报价连续遭到拒绝，最终确定的交易金额溢价率超过40%。并购标的的资源虽然潜力丰富，但一些金矿仍处于尚未开发状态，比如Adumbi金矿、Cascabel金矿。而开发周期长达数年，回报周期长。

此前金价的高歌猛进，让国内黄金企业在海外并购的棋局中收获了短期红利，业绩增长的亮眼数据印证了“买买买”策略的阶段性成功。

但金矿开发周期长、资金投入大，叠加金价的剧烈波动，以及部分企业紧绷的资金链，都为这场淘金热埋下了隐患。未来，随着黄金市场周期性调整的到来，这些重金布局海外的矿企，终将面临一场关于眼光与抗风险能力的大考。