文 | 产联社CLS

周一早盘（2月2日），国际金银价格的崩盘式跳水情绪蔓延至内盘，开盘后沪金主力合约跌至1,100元/克以下，午后一度跌停，截至收盘开板后仍跌15.73%。沪银主力合约封死跌停板，跌幅达17%，报24,832元/千克。

其实在1月的最后一个交易日，贵金属就经历了断崖式回调。

1月30日，市场急转直下，黄金价格单日暴跌超9%，收盘报4,880美元/盎司，较峰值回落近13%；白银跌幅更甚，收盘报85.01美元/盎司，较峰值暴跌近28%，日内最低触及74.28美元/盎司，创史上最大单日跌幅。

周一早盘，沪金主力合约跌至1,100元/克以下，午后一度跌停。沪银主力合约封死跌停板，跌幅达17%，报24,832元/千克。

2026年初，全球贵金属与有色金属市场经历了一轮史诗级的暴涨暴跌行情，从历史峰值到断崖式回调，市场情绪经历了从极度乐观到恐慌抛售的剧烈转变。

2025年全年，贵金属市场在地缘政治紧张、全球通胀预期升温与央行持续购金的推动下稳步上行。截至2025年末，伦敦现货黄金累计涨幅达64.56%，白银涨幅更高达143.84%，创下近十年最强年度表现。

2026年1月29日，金银价格达到年内峰值，伦敦现货金价触及5,598.75美元/盎司，COMEX黄金期货盘中最高达5,626.8美元/盎司，上海期货交易所沪金主力合约（AU2604）盘中突破1,258.72元/克，创历史新高。伦敦现货银价飙升至121.65美元/盎司，COMEX白银期货最高达121.79美元/盎司，沪银主力合约（AG2604）盘中冲至32,382元/千克，较年初上涨超71%。

以上图表显示，2026年1月22日至2月2日期间主要贵金属价格变动剧烈。

实际上这一轮上涨由多重因素推动，全球央行持续增持黄金（2025年全球央行净购金量创纪录）、地缘冲突加剧（中东局势紧张）、美联储降息预期升温、以及白银因工业需求（光伏、电子）与ETF资金流入形成动能叠加。

而在贵金属暴跌期间，大量资金涌入有色金属板块，推动沪铜、沪铝、沪镍等创历史新高。但贵金属暴跌后，市场乐观情绪迅速逆转，伦铜单日下跌4.63%至13,070.50美元/吨；伦铝跌3.03%至3,135.50美元/吨；沪铝主力合约跌2.82%至24,600元/吨；沪锡跌幅达6.56%，为有色板块领跌品种。

市场分析指出，有色金属此前的上涨主要依赖"金融属性外溢"而非基本面改善，一旦贵金属作为"风险偏好风向标"崩塌，投机资金迅速撤离，引发板块系统性回调。

暴跌的深层原因

从事件引发因素来看，市场普遍认为美联储换帅风波，给处于价格巅峰期的贵金属市场带来了下跌风暴。

1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什曾公开质疑量化宽松政策，主张美联储应与财政部更紧密协作，市场普遍将其解读为"鹰派信号"，担忧其上任后将加速缩表、推迟降息，甚至重启加息。

这一预期对贵金属造成了多重叠加的负面影响，美元指数单日上涨0.8%，压制以美元计价的贵金属；美债收益率跳升，削弱黄金等无息资产吸引力；全球流动性收紧预期升温，高杠杆多头头寸面临强制平仓，利空因素不断涌进。

然而，此次暴跌并非单一因素所致，而是多重力量共振下的系统性修正，还包括交易所上调保证金，触发杠杆清算潮，ETF持仓大幅流出，市场过度乐观情绪的理性回归、地缘政治风险缓解等几个方面：

1月29日，芝加哥商品交易所（CME）宣布，将黄金期货保证金比例从6%上调至8%，白银期货保证金同步上调。此举显著提高投机者持仓成本，导致大量高杠杆多头资金被迫平仓，形成"踩踏式"抛售。

COMEX黄金持仓量在1月29日至2月2日期间从22.5万手骤降至23万手以下，显示多头集中撤离；白银期货合约进入交割月，前期投机资金为规避实物交割风险，集中平仓获利了结。

全球最大的白银ETF iShares Silver Trust在1月26日至29日连续三日合计减持243.34吨，持仓量从16,089.98吨降至15,523.36吨，为2025年以来最大单周流出。黄金ETF虽未出现大规模撤资，但资金从期货市场转向实物金条，显示市场从"投机交易"转向"避险配置"，短期流动性枯竭加剧价格波动。

在贵金属价格达到历史峰值前，市场情绪已过度乐观，投机资金大量涌入。从技术指标看，金银价格已严重超买，RSI指标均超过70，存在技术性回调需求。此外，部分投资者在价格达到历史高位后获利了结，进一步加剧了价格下跌。

1月底，中东局势出现缓和迹象，美国与伊朗的紧张关系有所缓解，避险情绪降温，导致部分避险资金撤离贵金属市场，加速了价格下跌。

接下来怎么走？

尽管短期市场剧烈波动，但多家机构认为，贵金属与有色金属的长期基本面支撑并未瓦解，当前更接近"情绪出清"而非趋势逆转。

中信期货认为，本周海外宏观的核心变量之一是凯文·沃什获得新任美联储主席人选提名，但预计对市场影响有限。其货币政策主张为“支持降息，但主张缩表”，因此被市场认为是一名偏鹰派的人物。但他推行缩表的政策立场最终可能很难实现。而基于当前美国经济现状和联储的议事机制，其大幅转鹰或转鸽均存在一定阻力，因此沃什获得新任主席提名，可能不会引发市场对于美国货币政策路径预期的显著变化，进而对大类资产配置的影响也有限。贵金属板块短期波动率急速放大，更需要警惕风险，建议短期暂时观望，等待波动率下降之后再行布局。有色金属在宏观需求预期与供应紧平衡逻辑支撑下表现相对占优。

金瑞期货提示，上一个交易日COMEX黄金跌8.35%，COMEX白银跌25.5%，盘中金银一度大跌13%及35%。特朗普提名鹰派沃什为联储主席，引发政策收紧担忧，叠加获利了结与去杠杆压力，金银大幅回落。短期市场需消化新预期，金银或延续高波动甚至二次探底。但中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变，金银调整后仍具备上行基础。近期需重点关注沃什政策主张、美政府关门进展及非农数据。

尽管短期承压，但贵金属与有色金属的长期基本面支撑依然牢固。

地缘风险持续，中东、乌克兰局势未解，全球安全格局重构，黄金作为终极避险资产需求不减；去美元化加速：2025年全球央行黄金净增持量创历史新高，多国加速外汇储备多元化；白银结构性短缺：世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场供应缺口达9,500万盎司，工业需求（光伏、新能源）持续增长，长期供需矛盾未解。

镍、钴、锡、稀土、铀等关键金属仍面临供给端收紧。印尼镍矿配额下调、刚果金钴出口受限、缅甸锡矿复产缓慢、中国稀土出口管控强化，均构成中长期价格支撑。

华西证券发布研报称，1月30日，黄金价格当日暴跌超过9%，创下40年来最大单日跌幅。特朗普公布新的美联储主席候选人凯文·沃什，由于凯文·沃什被普遍视为鹰派人物，市场担心特朗普对于弱势美元的偏好发生转折，黄金价格出现回调。这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，后者已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。

结论

2026年1月底的贵金属与有色金属暴跌，是一场由政策预期突变、杠杆清算与情绪踩踏共同引发的"完美风暴"。短期市场波动剧烈，但黄金的避险属性、白银的供需缺口、以及关键金属的供给约束，仍构成坚实的长期支撑。

短期关注美联储政策动向与全球地缘风险演变，长期来看，当前的回调可能是一个难得的配置良机。