1月28日盘后，哈尔滨三联药业（002900.SZ）披露“首亏”业绩预告。

预告显示，公司2025年全年营业收入预计仅为7.9亿元，较上年同期骤降3.43亿元，降幅达30%；归母净亏损在3.15亿元至3.75亿元，基本每股收益为-1.19至-1元之间。

这是自2017年登陆A股以来，哈三联首次陷入年度亏损。拆解业绩预告可见，这场亏损是营收锐减、成本刚性、资产减值等多重压力叠加的结果。这背后，既有医药行业集采常态化推进的共性冲击，也暴露出公司自身抗风险应对失据、转型节奏失序的深层问题。

产品单价下滑

哈三联在公告中明确，“销售单价下降”是业绩变脸的重要原因。

受国家药品集中带量采购政策深化影响，哈三联核心产品价格大幅承压，而单支生产成本未同步下降，导致营收扣除营业成本后的毛利难以覆盖销售、管理、研发等期间费用，击穿了利润底线。

具体到产品层面，多款核心品种受冲击明显。

非输液产品中，冻干粉针剂“注射用炎琥宁”受到双重打击。2024年底该产品被纳入第三批全国中成药采购联盟集采，有31家企业、52个品规参与竞争，平均降价幅度达86%，且约定采购量超1.07亿支，市场竞争白热化；叠加2025年政策要求说明书增加黑框警示语（明确“6岁及以下儿童禁用”“存在严重过敏反应风险”），产品出现严重滞销。

米内网数据显示，2023年该产品在中国三大终端六大市场销售额还超过12亿元，同比增长34.38%，短短两年间市场地位急剧下滑。

另一重点产品“盐酸昂丹司琼注射液”执行集采后，截至2025年上半年的价格降幅达56.85%。集采中标虽带动销量增长，收入仍同比下滑37.91%，小容量注射剂板块整体营收承压。

输液产品同样未能幸免。中报显示，公司输液产品销量1.97亿瓶/袋，同比增长13.42%，受集采降价及医保控费影响，产品平均降价约22.54%，“以价换量”的增长模式未能抵消单价下滑带来的利润缩水。

多重减值雪上加霜

除了主业盈利承压，多笔大额资产减值与费用高企进一步放大了亏损规模。

根据同日披露的《计提资产减值准备及资产核销公告》，2025年哈三联共计提资产减值5949.14万元，考虑442.56万元递延所得税费用影响后，直接减少当年归母净利润5506.59万元；叠加资产核销处置带来的2432.08万元净利润减少，两项合计拖累全年净利润7938.67万元，相当于预计亏损区间中位数的20%以上，对业绩的冲击不容小觑。

从减值构成来看，压力集中在两大方向。

存货跌价减值成“重灾区”，主要受“注射用炎琥宁”拖累，公司对其产成品、原料药累计计提存货跌价准备高达2237.51万元。截至2025年末，该产品库存商品账面价值1815.75万元，可收回金额仅225.82万元，减值幅度超87%；在产品及原料药则因“继续生产会产生额外费用”，被全额计提减值。

预付账款减值方面，哈三联对湖北科莱维生物及海南科莱维全额计提2462.6万元。这源于2024年哈三联与科莱维的投资协议解除后，约定对方以自产的“10-甲氧基麦角酸甲酯”抵偿1500万元定金，此前还累计了999万元预付货款，但2025年科莱维仅供货20余万元。

鉴于科莱维目前涉诉较多、足额履约能力存疑，回款无望，哈三联全额计提了减值。

此外，资产核销处置进一步侵蚀了利润。部分过效期存货、换版包材及不合格在产品被销毁，账面价值合计1589.75万元；原厂区老车间、老旧设备等固定资产因拆除报废或处置，产生701.78万元资产处置损失；同时，因市场萎缩、投资回报不确定，公司终止左旋奥拉西坦注射液（SO-08）在研项目，将前期632.3万元资本化金额一次性计入研发费用，直接影响当期利润合计2432.08万元。

而费用端的刚性支出也并未随营收下滑同步收缩。2025年公司销售费用因大健康板块线上投入，同比增加2350余万元；财务费用增加1500万元，叠加新建项目转固带来的3100余万元折旧费用增长，在营收大幅下滑的背景下，期间费用率大幅攀升。

如何打好“翻身仗”

面对主业的增长乏力与利润侵蚀，哈三联并非毫无动作。

这就不得不提，5年前那笔看似盘活资产，实则失去缓冲垫的交易。2021年2月，哈三联将全资子公司北星药业100%股权作价增资敷尔佳，换得后者5%股权。

彼时，北星药业承载着哈三联的化妆品及第二类医疗器械业务。2018-2020年，在公司医药主业营收逐年递减的背景下，化妆品业务从0.14亿元一路攀升至1.87亿元，成为当时唯一能对冲医药板块下滑压力的增长极。

但这笔交易对哈三联的影响远超预期。

一方面，哈三联未能通过敷尔佳股权兑现预期收益。敷尔佳2023年上市后股价持续低迷，截至1月29日收盘，股价仅24.44元/股，较上市初期触及的59.65元/股高点近乎腰斩；而哈三联曾承诺，持股锁定期满后两年内减持敷尔佳股份时，减持价格不低于发行价，尽管2024年8月1日已满锁定期，仍无法通过减持回笼资金。

另一方面，失去北星药业后，哈三联化妆品业务几乎清零，2023年功能食品板块收入仅50.45万元，直至2024年才重新推出自有品牌美妆产品，但此时已错失4年美妆行业高速增长的窗口期。

为扭转颓势，哈三联近年来启动大健康转型，在2025年动作频频：11月调整组织机构，取消监事会、将“股东大会”变更为“股东会”，同时成立第七事业部，聚焦合成生物学；同期，由哈三联全资持股、注册资本2000万元的哈尔滨裕诚生物技术有限公司成立。年底，公司首款“国妆特字”产品晶钻光透美白淡斑修护贴获批，宣称以α-熊果苷、烟酰胺为核心成分实现“多通路抑黑焕亮”。然而理想丰满，现实骨感，美妆行业竞争已白热化，合成生物学领域又研发周期长、投入强度大，这无疑又是一场攻坚战。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）