文 | 侃见财经

AI的爆火，让科技行业成了过去一年市场的绝对主流。

2025年，以“易中天”为首的科技企业吸引了市场几乎全部的目光，但值得注意的是，在AI之外，有色金属板块才是最终的赢家。

Wind数据显示，2025年全年，有色金属板块的年内累计涨幅接近100%，在31个申万一级行业中排名第一。

在有色金属板块，除了表现良好的紫金矿业、江西铜业，洛阳钼业也是一只不容忽视的行业巨头。

1月15日，洛阳钼业披露2025年业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属净利润为200亿元到208亿元，与上年同期相比增加64.68亿元到72.68亿元，同比增长47.8%到53.71%；预计2025年度实现扣非净利润为204亿元到212亿元，与上年同期相比增加72.81亿元到80.81亿元，同比增长55.5%到61.6%。

值得注意的是，这是洛阳钼业盈利首次进入200亿元区间，也是公司连续第五年刷新历史最佳业绩。

根据统计，2025年，洛阳钼业A股整体涨幅达到了212%，H股涨幅更是达到了286.9%，值得注意的是，其A股市值一度突破了5000亿元大关，截至最新收盘，其市值为4969.9亿元。也就是说，2025年洛阳钼业市值暴涨总体超过了2900亿元。

股价的暴涨，叠加收购进程的加速，洛阳钼业还在继续“狂奔”。

根据此前披露的公告，洛阳钼业将以总计10.15 亿美元的对价收购加拿大矿业企业Equinox Gold（TSX：EQX，NYSE-A：EQX）位于巴西三个金矿资产的100%权益，包括Aurizona 金矿、RDM 金矿以及Bahia综合矿区。

据悉，在2025年之前，洛阳钼业的表现并不突出，市场关注度甚至还没有赣锋锂业大。但当下，洛阳钼业已成为有色金属的巨无霸，体量远超赣锋锂业。

受股价暴涨的影响，洛阳钼业实际控制人于泳身价也是水涨船高。根据股权穿透，于泳共持有洛阳钼业26.07%的股权，以最新收盘价格计算，其身价已达1295亿元。根据2025年胡润百富榜数据，于泳以950亿财富，位列榜单第46位。

两次“押注”，押出有色金属巨无霸

洛阳钼业巨大成功的背后，其实源于两次“押注”。

时光倒回至本世纪初，洛阳钼业的前身，是位于河南洛阳栾川县的国有钼矿企业，正深陷绝境。彼时，受亚洲金融危机余波冲击，再加上自身机制僵化，洛阳钼业遭受了严重亏损。

2003年，钼价暴跌成为压垮骆驼的最后一根稻草，企业开始陷入停摆状态，6000多名职工中近一半被迫下岗，这家拥有世界级资源的企业，困境明显。

面对严重危机，上级决心推动改制，希望通过引入社会资本，这场重组吸引了复星、紫金矿业等知名企业巨头前来竞逐。

然而，这场重组最终胜出的却是一匹“黑马”——上海鸿商产业控股集团有限公司，公司背后的实控人为于泳，在当时名声并不算大。而鸿商之所以能拿下胜利，核心在于其提出了不谋求控股，甘当“二股东”的条件，对于当时希望保持国有资产影响力又亟须新鲜血液的洛阳钼业，引入鸿商无疑是最优解，于是鸿商用1.78亿元换取了洛阳钼业49%的股权。

拿下股权后，鸿商派出管理团队并开始了大刀阔斧的改革：先是关停低效附属工厂，聚焦钼矿开采主业；然后又引进国外先进浮选工艺，将钼回收率从65%大幅提升至82%；同时绕过中间商，直接与欧洲钢铁巨头建立销售渠道。一系列动作下，洛阳钼业的经营状况发生了明显变化。改制次年，公司便扭亏为盈，实现利润2.8亿元；到2006年，净利润已飙升至17.14亿元。

随着业务逐渐走上正轨，洛阳钼业开始了一系列资本操作。2007年，洛阳钼业在香港上市，募资81亿港元，获得李嘉诚、李兆基、郑裕彤等香港顶级富豪捧场；2012年，公司又成功登陆上海证券交易所，完成“A+H”两地上市，打通了国内国际资本双通道。而隐忍了近10年的于泳开始出手，其通过鸿商在二级市场连续增持，持股比例超过原控股股东洛阳矿业集团，成为洛阳钼业的实际控制人。

第一次“押注”是引入鸿商，让企业重新焕发生机。

而第二次“押注”则是发生在2015年后。当时，公司已经成功在A股上市，不过公司管理层却逐渐意识到了一个问题：栾川本地钼矿资源品位下降是不可逆的趋势，要持续发展，必须获取世界级的高品质资源。时逢当时全球大宗商品市场遭遇严冬，油价、铜价等全线暴跌，矿业巨头们普遍陷入巨额亏损，不得不出售核心资产以偿还债务，而洛阳钼业却选择在此时进场“抄底”。

2016年，公司以15亿美元收购了英美资源集团位于巴西的优质铌磷业务。铌是增强合金强度的关键材料，而磷肥业务则提供了稳定抗周期的现金流，与金属价格的强波动性形成完美对冲。仅仅11天后，一场更重大的收购震撼市场，洛阳钼业斥资26.5亿美元，从陷入困境的美国自由港麦克莫兰公司手中，购得刚果（金）Tenke Fungurume（TFM）铜钴矿56%的股权。当时，铜价在每吨5000美元的低谷徘徊，钴更是无人问津的冷门金属，但洛阳钼业却看到了新能源汽车崛起的趋势，并选择在低谷期率先入局。

也正是这一次“押注”，将洛阳钼业推向了神坛。

收购完成后不久，随着全球新能源汽车产业爆发，钴价在2017年翻了一番，铜价也上涨了30%。TFM这座全球储量最大、品位最高的铜钴矿之一，从此成了洛阳钼业的“利润奶牛”。来到2020年，洛阳钼业又以5.5亿美元收购毗邻的KFM铜钴矿95%权益，从而在刚果（金）建立起全球无出其右的铜钴资源壁垒。

巨资收购金矿，“豪赌”仍在继续

对于洛阳钼业来说，2025年是收获颇丰的一年。

通过这些年的布局，洛阳钼业矿山端目前涵盖铜钴、钼钨和铌磷三大业务板块，其中铜是核心，上半年营收占比为27.14%。

自2024 年下半年开始，铜价经历明显上行周期，2025 年延续高位震荡、阶段峰值创新高的年份。据 TradingEconomics 数据，2025年国际铜价年内同比上涨约29%（以美元/磅计）；而从国内看，2025年沪铜期货主连价格年内累计涨幅超30%。

铜价的持续上涨，让洛阳钼业的业绩明显复苏。截至2025年三季度末，洛阳钼业实现净利润142.8亿元，净利润增速高达72.61%，其中铜业务2025年上半年的毛利率高达53.63%，仅铜业务的主营利润就达到了137.9亿元。根据最新发布的2025年全年业绩预告，预计2025年度实现归属净利润为200亿元到208亿元，同比增长47.8%到53.71%；预计2025年度实现扣非净利润为204亿元到212亿元，同比增长55.5%到61.6%。

当然，铜价走势对于洛阳钼业的影响已经有了充分反映，更值得关注的其实是铜价未来的走势情况。

根据摩根大通11月28日发布的一份报告分析，预计到 2026 年，全球精炼铜缺口将达到约 33 万吨，铜价将在 2026 年二季度达到每吨12500美元，全年平均价格约为每吨 12075美元。而高盛发布的2026年大宗商品报告，也再次确认了其对2035年铜价将上涨至15000美元的预测，并继续给出“长期做多铜”的建议。在铜价仍可能进一步走高的情况下，洛阳钼业的未来充满了前景。

而在铜价持续走高，核心业务盈利大增之外，在贵金属领域接连出手则让洛阳钼业有了更多的想象空间。

2025年6月，洛阳钼业宣布完成对Lumina Gold上市公司的收购交易，从而获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（Cangrejos Project）100％的股权；该金矿位于厄瓜多尔西南部，基于2023年的预可研报告保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨，预计寿命为26年，计划2029年前投产。

到2025年年末，洛阳钼业又再度出手。12月15日，洛阳钼业发布了关于收购金矿项目的相关公告，其将以总计10.15 亿美元的对价收购加拿大矿业企业Equinox Gold（TSX: EQX, NYSE-A: EQX）位于巴西三个金矿资产的100%权益，包括Aurizona 金矿、RDM 金矿以及Bahia综合矿区。上述金矿2025年的黄金产量分别预计为7万至9万盎司、5万至6万盎司、12.5万至14.5万盎司。

洛阳钼业收购金矿背后，或许是出于其自身业务考虑。长期以来，洛阳钼业的业务都与工业密切相关，核心的铜、钴、钼、钨都和全球工业化、电气化进程紧密绑定。铜虽然是“未来金属”，承载着全球能源转型和电气化的宏大叙事，需求增长确定性强，但价格与经济周期和工业需求挂钩，波动性大。而黄金拥有很强的金融属性和避险属性，与铜的工业属性形成完美互补。

对于洛阳钼业而言，收购黄金无疑是其宏大棋盘上的关键一子，“豪赌”仍在继续，接近5000亿元的市值并非洛阳钼业的终点。