2025年，光伏板块融资形势有所好转，不仅十数家公司满怀希望冲向港股IPO，A股也为新成员打开了大门。但上市后，相关公司还要面临业绩考验。

10月22日晚，今年5月16日在A股创业板开启交易的光伏组件接线盒头部企业泽润新能发布了三季报。公司今年前三季度营收6.33亿元人民币，同比下降1.803%；归母净利润5296万元，同比下降46.8%。如果单看第三季度，该公司营收1.864亿元，环比下降18.01%，上市后已经连续两个季度走低，且降幅扩大较快（今年二季度环比下降0.63%，一季度环比提升16.33%）。而归母净利润方面，直接从近一年半来每个季度都能至少盈利2000万的水平，遭遇了385.6万元的单季亏损。根据该公司招股说明书和Choice数据，在2021年至今的可查数据中，这是该公司首度出现季度亏损。

根据招股说明书和公开信息，泽润新能是专业提供光伏组件接线盒的公司，产品广泛应用于海内外太阳能光伏电站，在这一光伏设备细分赛道属于头部，有媒体称之为“隐形冠军”。2020年后以中国为首的光伏市场进入又一个爆发期，装机需求大幅增长，泽润新能2021年营收增长接近翻倍，盈利更是暴增4倍有余，随后两年虽然下降，但依然保持较高水平。且上市前三年的毛利率一直维持在24%以上。不过，2024年光伏产能过剩、低价竞争导致的“内卷”危机彻底爆发，公司营收、净利增速均降至个位数。

在招股说明书中，该公司也提示在国内外宏观经济承压、光伏行业变动的情况下，公司2024年营收、净利增幅放缓，2025有经营业绩不如预期、出现下滑的风险，毛利率也存在下降风险。根据最新的报告，公司毛利率已降至17.56%。

值得一提的是，该公司早年境外业务占比可观，销售区域以亚洲和北美为主，包括越南、马来西亚、泰国、印度、墨西哥等国家及地区，其中部分是供给光伏巨头在东南亚的海外工厂使用。2022年、2023年境外收入占总收入比一直在46%左右，但2024年受国际贸易局势、光伏关税危机等影响，降至36.69%。与此相关的，是公司一直面临客户集中度较高的风险，2022年至2024年前五大客户的销售收入占销售总收入的比例为73.54%、73.23%和58.72%。近年来光伏企业业绩波动较大，该公司大客户采购也有不稳迹象，包括中国光伏巨头控股的美国制造商Maxeon、屡陷并购传闻的润阳股份，都退出了公司前五客户。而在今年半年报中，泽润新能仍披露公司第一大客户为美国本土光伏企业，就在三季报发布前的10月21日，还有投资者在互动平台提问该客户是否是美国市值最高的光伏企业第一太阳能（First Solar），公司回复“与部分客户的合作协议约定了保密条款，因此无法披露详细信息”。不过，在招股说明书和半年报中， 该公司都提示，美国等针对中国光伏产品的双反关税和特朗普政府的“对等关税”，都可能会对公司产品的对外出口销售及海外业务的拓展产生不利影响。

截至10月23日11点30分，泽润新能股价下跌约4%，跌至53.28元/股。而在今年上市时，公司发行价为33.06元/股，开盘价为66.50元/股，最高涨至73.68元/股，首日收盘价65.46元/股，但次日开盘即跌至60元以下，此后价格上下波动，最低跌到过51.76元/股。

根据招股说明书，公司融资后将始终专注于新能源行业，特别聚焦于太阳能光伏、新能源汽车和储能行业细分领域的发展机会。同时，为了紧跟下游光伏组件企业全球化产业布局的趋势，公司计划提升对于北美洲、东南亚、欧洲等地区的产能覆盖能力，积极布局相关地区的生产制造基地。（文｜新能超克，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程）