文 | 斑马消费，作者 | 范建

公牛集团刚刚完成2.5亿元的股票回购，大股东立马抛出一份约16亿元的减持计划，瞬间将公司股价打到了谷底。

在A股大盘连续上冲的最近几个月，作为行业龙头的公牛集团，却是股价持续下跌，也难怪有投资者在股吧里评论称：公牛是锻炼心理学、耐受力的最好标的物。

更让投资者担心的，是公司的成长性。今年，公牛集团业绩持续增长的趋势突然中止，上半年营收和利润双降，给股民的心中蒙上了一层更重的阴影。

16亿元大减持

大股东的减持计划，让公牛集团（603195.SH）数万股东的心，始终悬在嗓子眼。公司本就处于历史低位的股价，连续多个交易日阴跌。

10月10日，公牛集团披露公告，因自身资金需求，实际控制人之一的阮学平，拟通过大宗交易方式减持3617.18万股，不超过公司总股本的2%。若以公告披露当日45.15元/股的收盘价计，阮学平拟减持的股票市值超过16亿元。减持的时间区间为2025年10月31日-2026年1月30日。

目前，阮学平持有公牛集团14.13%股权，为第三大股东，并出任公司副董事长。其兄阮立平为公司董事长兼总裁，直接持股16.13%，为第二大股东。

控股股东良机实业持有公牛集团53.82%股权，该公司由阮立平和阮学平共同控制。兄弟二人通过一致行动人关系，直接和间接持有上市公司15.33亿股，占公司总股本的84.76%。这些股票均为IPO前及公司上市后资本公积金转增股本方式、股东解散非交易过户方式取得。

这已不是阮学平第一次大举减持上市公司股票。

2020年2月6日，公牛集团在上交所主板上市，3年后的2023年2月6日，阮氏兄弟直接和间接持有的上市公司股票锁定期满上市流通。

当年6月22日，阮学平通过上市公司披露公告，拟通过大宗交易减持部分股票。当年7月4日一天，即完成了减持。以91.40元/股减持1779.19万股，减持比例2%，一次性套现达16.26亿元。

阮学平前后两次大额减持公牛集团股票，均是因为自身资金需求。事实上，在公牛集团上市后，阮氏兄弟及其一致行动人从未通过质押股票的方式来进行债务融资。公司上市以来，累计分红过百亿，超过8成的分红款，也都进入到了兄弟俩的腰包。

工商资料显示，除了公牛集团外，阮学平还在20多家企业有投资或任职。主要投资范围为一些投资基金，还有上海的一家地产公司。

刚完成回购

作为国内排插领域的绝对领导者，公牛集团上市后，资本市场对其礼遇有加。公司市值多次站上千亿高位，而在不断的波动中，又屡屡被打到谷底。

尤其是2021年5月，公司因涉嫌实施垄断行为被浙江省市场监督管理局立案调查。相关消息披露后，公司市值两天蒸发超50亿元。

5个月后，对公牛集团的调查结果出炉，公司与经销商等达成了固定和限定价格的垄断协议，实现对产品价格的管控，违反《中华人民共和国反垄断法》，被处以罚款2.9481亿元。

上市之后，面对股价行情的波动，公牛集团多次实施回购，希望能借此维护股价稳定市场信心。

今年6月以来，公司再次实施股份回购，并于9月18日完成。实际回购股份503.60万股，占公司总股本的0.28%，回购最高价50.62元/股、最低价47.05元/股、均价49.68元/股，使用资金总额2.50亿元。

然而，回购期间公司股价不涨反跌，从今年6月51.22元/股的高点，一路下跌至9月43.74元/股的低点。在这个需要继续维护股价的当口，大股东却抛出了减持计划。

有投资者在股吧中评论称：牛市还未结束，公牛就差把散户裤衩子给没收了。

这一幕似曾相识。2022年底，公牛集团实施股票回购，以均价143.30元/股，耗资2.15亿元，回购了150.18万股，刺激公司股价刚刚进入一轮上行通道。但没过多久，阮学平大规模减持，中断了股价上涨的势头。

增长势头停止

浙江慈溪市中国著名的排插之乡，公牛就诞生在这里，并将排插作为自己的起点。

1995年，阮立平创立公牛品牌进入排插行业时，面临的市场状况是，进口产品价格高昂，国产品牌品质良莠不齐，存在很大的用电安全隐患。

阮立平看到了市场机会，公牛将质量和安全放在首位，并借此逐步建立起了自己的市场地位。到2001年时，公牛已成为国内市场占率第一的排插品牌。

作为公司的“首席设计师”，1998年，阮立平在行业内首创按钮式开关排插，这一经典的设计被同行们广泛借鉴并一直延续至今。

经过30年的积累，公牛已成为中国家喻户晓的品牌，通过经销商建立起了覆盖全国城乡、110多万家终端网点的线下销售网络。在线上渠道，公司的转换器、墙壁开关插座等产品，也在天猫排名销售第一。

以排插为起点，公牛集团抓住产业发展的趋势，顺势进行业务拓展。2007年，公司涉足墙壁开关，抓住了房地产行业快速发展的红利；2014年开始做照明，进行业务延伸，再次抓住了家庭装修升级的趋势；2021年开始，围绕充电桩布局新能源业务。

如今，公司已形成了电连接、智能电工照明、新能源等三大业务板块。

多业务的布局，推动了公司业绩的快速提升。2019年，营业收入首次突破百亿，到2024年已达到168.3亿元，同期，公司归母净利润从23.04亿元增至42.72亿元，体现出了较高的成长性。

然而，公司持续的增长趋势在今年戛然而止。

今年上半年，公司营业收入同比下滑2.60%，归母净利润下降8.0%，为最近5年唯一一次业绩双降。尤其是第二季度，营收和归母净利润分别同比下滑7.37%和17.16%，如此大的单季度降幅，在历史同期还从未有过。

今年上半年，作为业务核心的电连接和智能电工照明业务齐齐下滑，分别实现收入36.62亿元和40.94亿元，分别同比下滑5.37%和2.78%。仅有新能源业务同比增长33.52%，但3.86亿元的营收规模，尚不足以支撑起公司的基本盘，更何况该业务与上年同期120.22%的增长相比，增速已大幅下降。

相比短期股价波动，公司的成长性，更让投资者感到揪心。