文 | 互联网怪盗团

相信很多人都看到了“腾讯计划以150亿美元收购韩国最大的游戏公司Nexon”的传闻。其实，这个传闻并不新鲜，至少五年前就传过了。作为DNF的发行方，腾讯一直希望将DNF的制作方Nexon收归旗下。那么，为什么这个消息在昨天突然刷屏了呢？我认为，最有可能还是Nexon自身或者其利益相关方故意向媒体透露的，以便吸引其他竞标方，待价而沽。在此消息推动下，Nexon的美股ADR市值已经涨到了164亿美元，高于传说中的150亿美元收购价。至于会不会有另一个竞标方出现，不得而知。

我认为，如果腾讯真的收购Nexon，可能是出于以下三个目的，重要性依次递减：

1. 进一步开发DNF这个经典IP的商业潜力，包括DNF手游的后续更新，以及《第一狂战士：卡赞》等衍生作品的中文化和手游化。

2. 以Nexon为开发韩国游戏市场的基石，进一步做大国际游戏业务。

3. 将Nexon的垂类创新能力与腾讯的商业化能力结合，试图产生化学反应。

先说第一条。DNF至今仍是Nexon最重要的IP，贡献了其营业收入的三分之一。去年二季度推出的DNF手游的初期表现毫无疑问超过了市场预期，但是根据Nexon财报，最近两个季度的收入明显衰减——其中至少有一部分原因是Nexon自身的开发效率不足。事实上，Nexon的手游开发能力已经无法与腾讯旗下较优秀的工作室相比，何况腾讯作为运营方显然更理解中国玩家的需求。如果能收购Nexon，将DNF手游开发转由腾讯的国内团队负责，很可能大幅提升产品质量和更新速度。

DNF这个IP的生命周期还远未结束。今年一季度，《第一狂战士：卡赞》已经登陆PC平台，开放世界冒险游戏《亚拉德》也正在开发当中。腾讯肯定希望探索这些衍生产品的本土化和手游化，而最高效的方式是从制作环节开始参与。收购Nexon可以一劳永逸地解决问题。我认为，正是去年二季度DNF手游的超预期，坚定了腾讯把Nexon收归麾下的决心。但这不是唯一原因。

再说第二条。目前Nexon仍有49%的收入来自韩国，10%来自欧美，9%来自日本及其他海外地区。并购Nexon，无疑将加强腾讯在韩国乃至整个东北亚游戏市场的布局，符合腾讯近年来不断做大海外游戏业务的战略。韩国游戏市场很大，但已经高度固化了，收购是最好的占领市场的途径。

腾讯目前最大的海外游戏子公司是Supercell和Riots，它们分别位于北欧和美国。如果能收购Nexon，在韩国布下“第三颗棋子”，腾讯游戏的全球布局就比较完善了。我认为DNF这个IP的后续开发可能被移交国内，或者至少让国内工作室深度参与；其他IP的开发则仍将由Nexon基于自己对国际市场的判断进行。所以这笔收购一半是为了国内，一半是为了海外。

再说第三条。Nexon的垂类产品创新能力不可小视，例如2023年最流行的像素游戏《潜水员戴夫》就是由Nexon开发；那也是我在2023年第二喜爱的游戏（第一是《博德之门3》）。其实，Nexon近年来开发的中小成本垂类产品不少，展现了在游戏大厂当中颇为罕见的创新能力。我们知道，游戏行业的热门新玩法往往来自独立游戏和垂类创新游戏，例如“塔科夫”、“自走棋”、“吃鸡”，以及更早的MOBA。2021年以来腾讯最成功的大DAU新游戏《暗区突围》《三角洲行动》，都带有明显的“塔科夫”色彩。

《潜水员戴夫》或许不适合改编手游；绝大部分垂类创新产品都不适合。但是总归会有产品适合。腾讯显然不甘心每次都只是“率先模仿”创新玩法，而是希望内部孵化更多的创新玩法。收购Nexon或许能加强这一环节，但这是可遇不可求的，毕竟Nexon也是一家高度工业化的大厂，而非独立开发商。

上个季度，Nexon的营业收入同比增长5%、营业利润同比增长43%，看起来好像还不错。但是这个业绩的可持续性相当堪忧：全部收入增长均来自手游板块，而手游的全部增长均来自DNF手游的中国区收入。我们知道，DNF手游在国内的收入已经比上线之初大幅下滑，所以Nexon的二季报显然不会太好看。此时此刻，同意被收购似乎是一个理性的选择，而且除了腾讯之外，我看不出来还有哪家游戏公司能与Nexon产生战略协同性了。

不过，Nexon手中尚有至少8款新品等待上线，其中至少两款会在今年之内上线；这还没算正在等待国区上线的《第一狂战士：卡赞》。Nexon或许会希望在其中产生一个爆款，以增强自己的议价能力。至于腾讯是否愿意在现有估值之上进一步溢价，毕竟Nexon的估值不低（市盈率超过20倍）。无论如何，我还是认为Nexon最后有很大的可能性被腾讯收购，只是具体的时间节点不好把握。