（图片系AI生成）

“甘肃酒王”金徽酒（603919.SH）重回亚特系两年后，交出了一份营利两位数增长的财报。公司看似已回归正常发展节奏，但净利润连续两年不达标仍免不了被质疑。

由于金徽酒曾数度在资本腾挪中流转，公司利润是否也遭背后资本操控？这一猜测下，金徽酒与实控人侄子发生的多次关联交易进入大众视线。在5月29日举行的2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，金徽酒被要求正面回应上述关联交易是否存在利益输送。

除此之外，金徽酒后续如何提升盈利，是否加强成本管控、调整经营策略等问题亦是投资者关注重点。对此，金徽酒管理层一一作出回应。

否认实控人相关质疑

2024年，金徽酒实现营收30.21亿元，同比增长18.59%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。在白酒深度调整期，金徽酒能实现两位数增长，已算得上行业“优等生”。但公司近年来净利润水平不见提升被市场诟病。

财报数据显示，2016年—2024年，公司收入虽然从12.77亿元提升到了30.21亿元，但净利润仅由2.22亿元增至3.88亿元。其中，2023年、2024年金徽酒均未达成既定的净利润目标。

值得注意的是，就在其披露一季报当天，金徽酒宣布拟投资实施生态智慧产业园四期技改项目。根据公告，该项目由关联方甘肃懋达建设工程有限公司（简称“懋达建设”）中标，合同金额6.69亿元。

根据金徽酒公告，懋达建设未直接或间接持有公司股份，为公司实控人近亲属控制的企业。公开资料显示，金徽酒实控人李明的侄子李锁银持股该公司90%股权。并且在过去几年里，金徽酒与懋达建设发生过多次关联交易，后者多次中标上市公司项目。

由此质疑声渐起。在本次业绩说明会上，有投资者询问“懋达建设过去几年多次中标公司项目，请问这属于偶然吗？这中间是否存在利益输送？请公司正面回应。”

针对质疑，金徽酒董事长、总裁周志刚回应称，“在实施重大项目建设过程中，公司严格遵循公开、公平、公正的原则选择建设单位，从发布招标公告、资格审查、评标至定标的全流程均符合相关规定。”

其表示，过去几年，懋达建设和其他建筑单位均有中标公司重大项目的情况，重大项目建设完成后通过外部专业机构审计，充分保障了上市公司利益最大化。本项目建设委托第三方代理机构公开招标，关联交易依法履行董事会、监事会、股东会决策程序，项目内容、价格等关键事项均经过严格的审批程序和专业评估，在后期建设中将加强质量、进度管控，维护公司和全体股东利益。

笔者注意到，公司实控人相关的质疑不止于此，也有投资者提问，“公司实控人及其配偶与上市公司联合成立公益基金，并大力赞助体育活动，如何做好透明披露，避免因边界模糊引发风险？”

周志刚回复，公司向金徽正能量公益基金会捐赠，主要目的是开展“金徽酒正能量爱心公益助学活动”及乡村振兴等公益项目，对外捐赠及费用支出履行了必要的审批、披露程序，公司每年大范围开展公益助学均有相关媒体报道，信息公开透明。

另外，关于公司会否出台针对核心高管的绩效考核协议，以及公司2024年为何垫付了一笔近亿元的征地款，周志刚回应称，公司实施包括高级管理人员在内的全员绩效考核，制定了相应的目标责任书和考核标准。垫付征地款主要是为加快金徽生态智慧产业园四期技改项目建设。

力争实现费用效益最大化

回归财报，金徽酒盈利不佳与公司收入主要源于中低端产品、其推进多年的高端化带来的利润提升效果不明显挂钩。而且去年公司各产品线毛利下降，还导致公司整体毛利水平下滑。

此外，近年来金徽酒坚定“布局全国、深耕西北、重点突破”的路径，但其省外市场营收占比却逐年降低。这么一看，金徽酒高端化、全国化战略成效仍有待市场检验。不过公司为此投入的高额成本已经对净利润水平产生了负面影响。

近年来，金徽酒经营成本不断攀升，其中销售费用持续走高。2022年至2024年，该公司销售费用增幅分别为51.16%、27.4%、11.32%。今年一季度金徽酒也开始降低相关支出，该报告期内公司销售费用为1.86亿元，同比降低3.7%，为近年来首降。

接下来公司是否继续降低销售费用投入，加强成本管控，周志刚表示，面对激烈的行业竞争，金徽酒坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，分板块夯实大西北根据地市场建设，积极拓展华东市场、北方市场和互联网市场，不断扩大销售区域，各项费用的投入保证了公司营业收入和净利润的稳定增长。未来，公司将根据市场竞争情况灵活、精准进行费用投放，实现费用效益最大化。

金徽酒介绍，今年一季度部分产品收入下滑是公司调整营销策略和销售节奏导致，2025年公司将持续推进营销转型，围绕“聚焦资源、精准营销、深度运营”的营销策略，扎实推进用户工程建设。同时，通过多层次、多领域、多形式的品牌推广活动，全方位、立体式提升品牌形象。

至于公司产能利用率为何低于同行，金徽酒董事会秘书任岁强回应称，基于秦岭南麓森林河谷美酒区的生态优势，公司原酒酿造采用四季循环生产模式，产能充分利用。成品酒包装生产线不断进行自动化设施设备改造升级，根据市场需求以销定产，成品酒产量稳步提升。

（本文首发钛媒体APP，作者|杨欢）